陶冬看世界

新一輪量化寬鬆會帶來資產價格的上揚，卻未必能加快復甦，並隨時可能觸發各種形式的保護主義。

最近，中國政府在抑制房價上升，台灣、香港、新加坡也在做同一件事情。可是柏南克在Jackson Hole的一番話，令亞洲當局控制房價上漲過快的努力泡湯。

德國離希臘近，還是離中國近？在地理意義上，答案是顯而易見的；在經濟學意義上，答案取決於觀察問題的角度。

全球經濟在下半年面臨著增長放緩的挑戰，但是經濟重入衰退的風險，似乎被誇大、高估了。隨著歐洲債務危機的舒緩，其實市場的不確定性已有明顯下降。

美國經濟已回到「弱復甦」的現實，市場預期美國聯儲會在可預見的將來，不僅不會加息，而且有很大可能推出新的量化寬鬆政策。

今年第二季度PMI的下降幅度，明顯大過過去的平均水平，中國經濟顯著失速，增長已經亮出紅燈。

金價受市場因素影響，短期升跌難測。 不過各國財務狀況還會惡化，量化寬鬆的退出也遙遙無期，相信黃金保值功能仍將受青睞。

美國聯儲內部鴿派占優勢，「退出」已不再是短期所必須。隨危機深化蔓延，歐洲央行量化寬鬆，中國利率和房地產政策都有暫停跡象。

面對歐元危機，瑞士信貸董事總經理陶冬認為，歐洲各國央行為希臘開了不良的先例，一旦其他危機再起，歐元可能面臨致命的威脅。

今後幾年，中國的人民幣匯率（名義匯率）會小升，而工資（實際匯率）則可能會大升。 工資的大幅抬升，加上城鎮化建設，勢必造就出一批新的消費者，對低端消費的拉動作用尤其明顯。

希臘今年的集資可以在有驚無險中完成，IMF和歐盟有能力應付希臘的流動性需求，因此短期內希臘的破產風險不大。

今年上半年，中國經濟成長肯定超過市場預期，不過各部門的增長空間，似乎悄悄地發生此消彼長的變化。