陶冬看世界

川金會的結果，果然不可預測。上周風險資產市場就不難預測，NASNAQ（那斯達克股票交易所）連漲十周，創下1999年以來的最佳連漲記錄。

日本平成時代即將結束，但抑制日本經濟復甦的負面因素卻沒有因此消失， 回顧平成時代，日本的經濟，敗在三件事情上。

市場有規律，運作模式及價格起落未必與經濟形勢或政治需求相配合， 股價升跌不是監管關心的重心，還是留給市場主體照市場規律來決定吧。

展望2019年，美國經濟增長會明顯放緩，加上聯準會又主動將加息之手鎖住； 筆者認為，美元匯率今年會溫和走貶，直接受益的是商品價格和新興市場。

2018年下半年，風險資產價格兵敗如山倒，整個市場進入去槓桿、去風險的模式； 目前市場提出對2019年全球經濟增長的預期，而筆者認為這是過度樂觀的看法。

德拉吉宣布QE退出，強調寬鬆貨幣政策還會存在。收緊銀根的同時，嘴裡卻飛出鴿子。宣布之際，歐元匯率不升反跌，筆者認為他是近代歐洲央行行長中，口頭干預最爐火純青的。

中美貿易戰「喊卡三個月」，全球歡騰、股市齊漲，但，這場戰爭實則未了，中國若能厲行改革，或許還有談判籌碼。

美、歐、中、日四大經濟體成長速度同告下滑，其中歐、日更陷入負成長， 加上中美貿易戰仍無解，全球經濟情勢恐雪上加霜。

美國屬於服務型經濟，其盛衰均取決於服務業表現，一旦工資大幅上漲，物價上揚指日可待。以目前的完全就業和強勁增長情況，通貨膨脹將是明年市場的焦點之一。

美國就業報告擾動著市場的情緒，不過最重要的是倒楣的十月份終於過去了，儘管個別上市公司業績可能不理想，美股還是走出五月以來最好的單周表現，中國A股和香港H股更出現了裂口式反彈（指股市大幅上漲，當天最低高於前一天最高價），全球風險資產市場上演了一齣risk on（投資者對風險無畏懼）大戲。

在強勁的第三季經濟成長資料與疲軟的第三季（部分）企業獲利資料之間，市場決定無視前者，關注後者，美股大跌，恐慌指數再次飆升，牽連全球風險資產市場風聲鶴唳。除了不少美國大型藍籌股的業績不理想，其他產業也挺讓人擔心。

美國聯準會的四個心病，「工資、汽油、貿易、增長」四大通膨危機。 市場引發恐慌、國債利率上升，通膨後續帶來的效應，還有待觀察。

市場的觀望氣息依然濃厚，不過美中股市不約而同地出現了抄底盤入場，為肅殺的風險資產市場帶來一絲暖意，反彈能夠持續多久則取決於基本面因素，取決於公司盈利前景、宏觀增長環境和貨幣政策走向。

股災，上周在全球範圍內蔓延。這場災難沒有特別的消息催化劑，匯率也未見突出的變化，但是卻觸發了投資者的強烈拋售，由美國波及世界各地。

亞馬遜宣布調漲最低工資，將在美國就業市場觸發漲工資潮，並為穩定物價帶來挑戰。 世界首富的亞馬遜老闆貝佐斯為手下窮人加工資，此舉所帶來的漣漪，將是跨行業、全球性的。

鮑威爾打一個噴嚏，全世界市場都感冒，最後非農醫生說了一句「真的有燒」。

上周有兩件影響全球風險資產價格的大事發生，一件在意料之中，一件在意料之外。

過去，社會建立在不對稱的信息基礎上，媒體、銀行、零售由此建立起商業核心。 如今，科技變革顛覆了行業龍頭主導的模式，也讓就業市場正在醞釀巨變。

全球風險資產價格在上漲中前行，美中政府互設新的關稅壁壘，但是市場將10％的關稅當好消息炒。美國增長前景理想，全球資金流入，美股連破紀錄，亞洲與歐洲股市亦有進賬。聯儲加息在即，十年期國債利率一度沖至3.1％，最後以3.07％收市，兩年期國債在2.8％周圍徘徊。美元指數未能受惠于聯儲加息預期，上周下挫0.7％。

央行動向上周牽動著風險資產市場的心，白宮聲稱進一步對中國進口產品徵收高關稅為中國股市帶來了衝擊，不過市場對兩國之間重啟談判有憧憬。上周開會的大央行都沒有太多的實質性政策動作，歐洲央行和英格蘭銀行均按兵不動，真正擾動市場預期的是美國利率走勢。

金融海嘯爆發10年來，美國先做出市場出清，再用減稅補元氣，由民間企業引領復甦； 歐洲金融改革卻姍姍來遲，僅靠寬鬆測製造人為的經濟增長，復甦陷入牛步。