陶冬看世界

新冠病毒和美國選舉，把風險資產市場害慘了。MSCI全球指數在上周錄得三月股災以來最慘烈的單周下跌，風險指數VIX逼近近來罕見的40關口，去風險降槓桿成為風險市場一致的操作方向。

美國總統候選人電視辯論打了一個平手，歐洲疫情進一步惡化，美國中西部新增感染人數飆升，英國與歐盟的貿易談判依然膠著。

新一波疫情來襲，受感染人群平均年齡普遍下降；人類對病毒的恐懼下降，也帶來新轉機。 但央行印錢填補疫情製造的巨大財政窟窿，恐怕也是新常態。

從德國車廠到美國機械廠商，都交出了不俗的業績，但是上周宏觀壞消息不斷，包括美國就業數據、歐洲疫情反彈、英國的脫歐談判，成為拴在風險資產腰上的三塊大石，股市試圖反彈失利。

上周，美國總統川普好受一點了，美國股市也好受一點了。川普靠的是雞尾酒療法，美國股市靠的是經濟刺激措施。國會民主共和兩黨對第二輪經濟救援計劃的規模和內容意見嚴重對立，民主黨要求起碼兩萬億美元以上，而共和黨堅持不超過一萬億，大家對對方的提案嗤之以鼻，川普一怒之下聲稱撤回救援計劃，一天之後他的立場便有軟化，轉而支持一項1.8萬億美元的計劃，而民主黨人眾議院議長佩洛西也在談判立場上有所緩和，市場大悅。美股走出七月以來最佳的單周行情，全球股市同樂，國慶長假期後的中國A股也有靚麗表現。

近來看好拜登勝選的人變多了，「拜登經濟學」還登上雜誌封面；然究其特點：什麼都做，但可能都做不好，人們對他的期望怕是「少犯錯誤便是勝利」。

October Surprise（十月驚奇）。全球風險資產在九月的去風險浪潮中已經跌得灰頭土臉的，好不容易熬到九月底，在抄底聲中資產價格出現反彈。但是美國宣布總統川普及第一夫人對新冠病毒測試呈陽性反應，市場大嘩，賣壓再度湧出，S&P500及Nasdaq星期五同告失守（全周仍收漲）。

風險資產市場繼續連綿陰雨，資金尋求規避風險和下調槓桿。

中國出口商近期忙搶船位、搶貨櫃，但這種熱絡恐怕是暫時性的。疫情導致的各國結構性失業，終將影響終端消費需求，因此對中國出口前景不可過度樂觀。

上周三大火頭，風險資產市場動盪不已，資金繼續去槓桿、去風險。

上星期壞消息扎堆浮現，風險資產價格受壓。

如果菅義偉擔當下任日相，他延續安倍政策的機會頗高，相信安倍經濟學短期不會改變，只是，安倍全身而退了，但他強勢時都無法解決的問題，留給了弱勢的後任。

美國就業資料好過市場預期，總統川普也沒有出位言論，但是美國科技股上周卻十分動盪，NASDAQ於週四暴挫5%，週五早盤再跌5%，直至抄底資金入場。NASDAQ錄得三月股災以來最慘烈的下跌，起因是英國一家基金大手賣出汽車公司的早期投資，接下來傳出日本一家基金過去一個月買下巨額科技股期權，觸動投資者獲利回吐潮。

聯準會正式推出了平均通脹目標，安倍宣布辭去日本首相職務，那是上週最重要的兩事件，前者可能具有持久的市場意義，後者則可能如同一陣風很快消失。

一場史無前例的人流管制，重創了美國實體經濟，接下來美股表現卻兩極分化。 暴漲與深跌共存，是所謂市場的K型復甦，卻也是未來社會分裂的溫床。

上周三件大事：1）英國與歐盟的貿易談判未見進度，英國硬脫歐的風險與日俱增； 2）聯準會7月會議紀錄顯示，FOMC（聯邦公開市場委員會）未討論公債利率管理等政策選項，與市場預期不同； 3）中美之間審核第一輪貿易談判進展的會議始終未能落實，市場擔心兩國關係進一步惡化。

上周，在政治和地緣政治層面壞消息不少，但是風險資產價格依然摸索中前行，S&P500已經逼近前高。上星期觸及市場風險的壞消息包括，白宮與國會民主黨議員仍然無法就第二期經濟救援計畫達成共識，中美關係在南海、台海、科技制裁、金融制裁上多層面交鋒，美國與歐盟在貿易制裁和俄羅斯天然氣管道建設上鬧得很不愉快，以色列與阿聯酋建交、中東變局一觸即發。

美元匯率正在面臨調整，但這究竟是週期性回落的過程，還是一場大調整呢？相當程度上，答案取決於有沒有足以與之抗衡的另一種貨幣。

中美關係主導了上周的市場情緒，美元和黃金成為風險資產中的兩大焦點。中美關係在上周遭遇了三十年來未見的冷鋒，互關領事館、南海抗衡型軍演、針對華為的國際堵截、美國高官訪台、因為國安法而制裁中港官員，最後的高潮是激進打劫強制收購一家社交媒體的美國業務和類似數據領域宣戰的「凈網活動」。

美元經歷了2010年後最大的單周和單月跌幅，上次見到如此規模的美元指數崩盤還是在金融危機後各國撤資的時候。

中國政府從沒像今天那樣關注股市的集資功能，當前的A股升勢，背後有著強烈的政策偏好；而北京希望的，是「慢牛」。