指數偏多 逢拉回瞄準新需求成長股

所謂「零基期」，是指過去沒有比較基準，但因有新需求出現，才有營收成長、獲利及市占率等數字。「低基期」則是指產業經過重整的族群，包括ＤＲＡＭ、太陽能及散裝航運，由於過去產業供過於求的狀況漸改善，而目前股價皆位於低檔，投資價值也開始浮現。

像ＤＲＡＭ、太陽能這類轉機題材，後市行情還是以報價為主。ＤＲＡＭ價格目前已上揚，不過太陽能報價還在蠢蠢欲動階段，現貨價格並未明顯上漲。因此，儘管第四季全球大環境不錯，但要追求高績效，仍得慎選個股，只要需求、報價回升，就能享有一定漲幅。

大方向來看，美國第四季仍有舉債上限問題，以及ＱＥ退場變數干擾，投資人不可掉以輕心；加上美股、歐股也上漲一段時間，隨時都可能回檔修正。因此，短線研判指數應是先下再上，上漲角度和緩，大盤空間有限，個股表現才是重點。例如，成長性佳的公司分布在各產業、各領域，不論是爆炸性成長，還是高度或景氣循環成長，都是很好的選擇。

現階段全球仍處於低利環境，意味投資仍有風險。以日前美國十年期公債殖利率從一．六％升到三％來看，代表債市資金已轉到股市。此時，投資人應跟著檢視手中持股內容，以未來個股成長性為依歸；但因近期股市已上漲一段，操作上不宜追高進場，應趁拉回買進，以免短線受傷。

外資連續買超近一個月，而融資仍在低檔水位，顯示散戶還未進場，大盤相對安全；另一方面，外資借券張數也在高檔，一旦外資停止買超，對指數仍有影響。未來台股重點在補量，成交量無法有效提升，第四季行情發展就會受限。

總的來說，投資人在追求爆炸式或高度成長股的同時，仍要有價值布局思惟，只是過去以價值股為主的配置策略，現在應有所調整。

另外，由於ＱＥ收回時間遞延，美國經濟數據還有待觀察。特別是十年期公債殖利率表現，若是緩步走高，對股市就有利；反之突然急拉，代表美國收回ＱＥ速度過快，就要小心股債資金全退出，對景氣復甦狀況就要審慎評估。

高子敬（首圖）
現職：第一金投信投資長
經歷：柏瑞投信資深副總經理
學歷：台大財金所

景順投信投資長石正同：大盤緩步墊高 十一月前聚焦電子股

儘管今年台灣經濟成長率不如預期，約二．五％左右，但受到美、歐及中國經濟漸有起色，對提振台股也有一定正面效果。像美國處於穩健復甦階段，房市、消費狀況都不錯；近期，歐洲經濟也有觸底反彈跡象，整體而言，下半年表現應優於上半年，到明年經濟回升，表現更值得期待。

中國也是一樣，上半年經濟狀況可用「糟糕」二字形容，下半年不論是ＰＭＩ（採購經理人指數）、工業用電，都已見明顯復甦；儘管打房政策持續進行，但為了將經濟成長率撐在七．五％的目標，判斷接下來數字也不會太差。尤其，未來一年中國重大經濟決策將定調，前面整頓只是先清理戰場，接著改革動作就會出來。

例如，「城鎮化」中長期口號已喊出來，只是具體措施尚未出爐，包括基礎建設、智慧城市建設，都是未來經濟發展重點。另外，國營企業在中國影響力大，過去倡導「國退民進」，卻看不到具體成果。中國總理李克強上任後，改革方向將更重視消費及金融自由化

iPhone意外熱賣 台廠受益

一旦中國經濟政策順利推行，明年美、歐、中三大經濟區塊看起來都相對樂觀，而且會在第四季開始顯現，未來一年指數將緩步墊高。以台灣產業來看，電子銷售旺季在十月、十一月達高峰，這段期間相關概念股鋒頭最健，資金多集中在此，表現也最值得期待。

最明顯的例子，是先前被大家看扁的蘋果iPhone手機，現在大爆冷門，全球銷售三天就賣了九百萬支，遠超過市場預期。台灣電子廠商與蘋果關聯度強，受惠iPhone大賣，從組裝、製造到零組件都將受益。

不過智慧型手機主要成長力道，還是來自中低階手機部分，特別是中國十一長假，預期將帶動市場買氣；另外，年輕族群引頸企盼的XBOX遊戲機，及新一代蘋果iPad產品也將陸續問世，配合歐、美耶誕旺季來臨，電子股表現仍有看頭，是第四季布局重點。

非電子部分，像汽車零組件、腳踏車、輪胎等今年來已漲多，短期將陷入區間整理，除非個股特別有機會，否則布局要小心。像電動車概念股，在充電站設置迅速到位、電池續航力提升，及未來將推出中價位車種下，相關供應鏈廠股價表現強勁，可趁回檔時布局。

另外，水泥業在中國淘汰落後產能下，產業秩序重整，獲利穩定成長，第四季逢拉回也可留意。

石正同
現職：景順投信投資長
經歷：匯豐中華投信副總經理
學歷：伊利諾大學財管所

施羅德投信投資長陳朝燈：第四季看俏 首選網通、手機族群

外資連日買超台股，背後來自兩種基本面的資金變化，一是由債市轉進股市，二是從東南亞轉進東北亞。像九月以來，日、韓、港、台股市皆表現不俗，主要力量正是資金移轉因素。台股部分，近期上漲也拜新品推出，廠商拉貨助推，讓大盤紅光滿面。

九月是新品發表旺季，不只手機、平板等消費性電子產品陸續亮相，就連自行車、其他消費品，也都將新品發表時間挪至此時。這樣的安排，除配合美、歐耶誕節送禮旺季外，還有中國十一長假，也是年度消費大戲。尤其中國政府打奢，現在送禮重點不在比奢、比闊，而在實用性或限定款。

像小米機在中國很夯，價格不貴又相當實用，在市場缺貨下還能當禮物送人，肯定大受歡迎。再舉例，近期iPhone 5s銷售成績超乎預期，其中金色款手機便引爆搶購風潮；儘管股市要漲，有賴新的應用產品誕生，而目前仍在醞釀階段，尚看不到具體模式，但在季節性旺季刺激下，相關新品上市題材，對行情還是有加分效果。

海量資料夯 ４Ｇ飆成長

今年企業獲利預估將較去年成長一六．八％，依照過去經驗，今年台股年線位置也差不多應較去年提高一六．八％。以去年年線、約在七五○○點附近推算，在扣除今年除權息、指數約蒸發兩百點後，估計今年年線合理位置，應在八四○○點至八五○○點左右。而目前年線位置在七八○○多點，配合明年美、歐、中國經濟持續好轉，第四季可望提前反映，整體行情應偏多看待。

標的選擇上，有幾個主要布局題材，分別是通訊升級趨勢、企業資本支出受惠股及雲端商機。其中，隨著海量資料處理系統發展，民眾對頻寬需求量增，４Ｇ概念股將進入高速成長期；包括網通、智慧型手機及晶圓代工相關產業，皆是第四季選股重點。

另外，新藥、新通路、新材料則是中長期題材，像生技、原料藥、醫材等，隨著高齡化趨勢成形，可從大方向布局醫療、醫藥相關產業。短線上或許已有個股漲多，不建議追高進場，投資人可等回檔時再逢低承接，持股風險相對較小。

老實說，目前景氣面沒辦法看得太遠；近期像代表散裝運價市況的ＢＤＩ（波羅的海指數）飆升，究竟是景氣明顯轉好，還是因虧到谷底才出現的跌深反彈，仍需時間驗證。但大致而言，投資偏正面布局問題不大，只是每個產業都有Ｍ型化狀況，包括汽車、科技業皆如此。在行情可期下，選擇市場看好標的，而非散彈打鳥布局，才可能提高獲利。

陳朝燈
現職：施羅德投信投資長
經歷：景順投信投資長
學歷：紐約大學經研所