台股在眾人懷疑聲中，連續大漲二千點，近期因財報利空停滯，加上累積漲幅不小，使得指數陷入盤整。不過，從過去經驗來看，上漲時間、漲幅仍遠不及以往的反攻行情，而兩岸利多又是全球獨一無二，因此回檔後仍有續攻的潛力。
台股的行情是熊市反彈？或是牛市開始？這是目前市場的最大疑惑。
其實，從近來經濟、產業景氣的表現來看，最壞的時間應該已經過去，三九五五點顯然不會再來，因此，這波行情嚴格定義，應該不是熊市反彈行情。
既然不是熊市，也就是說，牛市已經來臨。那麼，可以放心投資股票嘍？錯了！過去的經驗告訴我們，大漲之後仍有大跌的風險，因為這是大空頭市場結束後相當特殊的大反攻行情，也是投機味十足的大投機行情。
大反攻行情後的大跌風險
近三、四十年來，台股曾出現四次暴跌的大空頭市場，其中，第一次是發生在民國六十二、三年。當時，因為全球石化工業高速發展，帶動塑膠、紡纖股股價飆漲（石化泡沫），但因油價大漲（第一次石油危機）使泡沫破滅，導致台股由五一四點跌到一八八點，而大反攻行情則由一八八點暴漲至四二九點，不過，攻勢結束之後，又大幅回檔至二五七點，將總漲幅跌掉七一％。
第二次是因熱錢流入、金融開放導致的「金融泡沫」，泡沫破滅後由一二六八二點跌到二四八五點，而大反攻行情則由二四八五點漲到六三六五點，之後又大跌到三○九八點，將總漲幅跌掉八四％。
第三次是「網路泡沫」，台股大跌六七％，大反攻行情由三四一一點漲到六四八四點，之後又大幅回檔至三八四五點，將總漲幅跌掉八六％。
從相關年度的經濟表現來看，除「金融泡沫」外，泡沫破滅前後的經濟表現差距頗大，尤其是「石化泡沫」破滅前的民國五十九年至六十二年，經濟成長率都是兩位數，但泡沫破滅後的六十三、四年，經濟成長率只有一．四％、四．九％。因此，在股市大反攻之後，因經濟表現不如預期，又導致股價大跌，不過，因最壞的情況已過去，股價也未再破底。
所以，大反攻行情的特色是暴漲暴跌，漲會漲到你想像不到，跌也會跌到你受不了。不過，在擔心後市是否會大跌之前，目前更應關心漲勢是否已結束？是否已漲到你想像不到？
以往三次的大反攻行情，上漲的時間只有六、七個月，但漲幅最少九成，尤其是第二次金融泡沫，行情起落幅度之大，更跌破一大堆市場專家的眼鏡。當時行情是由二四八五點展開反攻，兩個月不到就漲了一倍多，達五二六七點。
不料，之後一個多月又暴跌至三一四二點，幾乎將漲勢大部分跌光。而當市場已看壞後市，大盤卻由三一四二點再暴漲一倍，達六三六五點。因此，暴漲暴跌是這種行情的最大特色，而在極端投機的行情中，沒有不可能的事情，行情會漲到你相信為止。
股市再破底機會極低
在三次的大反攻行情中，都有一個共同的特色，即行情的高點會超過大空頭市場最大反彈波的高點，例如「石化泡沫」破滅的大空頭市場中，最強的反彈行情是由三二三點漲到三九四點，而大反攻行情則突破三九四點，漲到四二九點。
再看看經濟情勢。因消費銳減及企業調整庫存帶來雙重緊縮壓力，使去年底、今年初的景氣突然降到冰點。不過，過完農曆年後，隨著急單出現，景氣已有回溫。
由於庫存大幅調整的時間已有半年以上（根據美國商務部統計，美國企業的庫存自去年九月起就逐月減少），且國內業者的急單現象越來越普遍，顯示企業的庫存調整應已逐漸完成，因此，景氣的緊縮壓力只剩下需求減少。
尤其，近一、兩個月來，各國股市陸續上揚且漲勢凶猛，所帶來的財富效應（因股價上漲使個人財產增加），再加上人心也沒有那麼悲觀，都對消費需求的改善有利。因此，景氣最壞的時刻應已經過去，股市再破底的可能性極微。
不過，景氣雖已走過最低潮，但若認為將就此復甦，也未免過度樂觀。ＩＭＦ（國際貨幣基金）四月下旬發表的《世界經濟展望》，預測今年全球的經濟將出現一．三％的衰退，而中國也無法「保八」，經濟成長率只有六．五％，至於台灣，更將出現七．五％的巨幅衰退。
後市應仍有行情可期
雖然研究機構一向是事後諸葛，預測往往落後現實，預期台灣今年的經濟表現應沒有那麼悲觀，但在金融海嘯大災難之後，預期經濟要立即恢復正常成長似乎也不合理。
景氣雖仍混沌不明，但因業者庫存調整過度，補庫存的壓力極強，反而使短期內景氣的表現比預期還好。例如，電子業的第二季雖是傳統淡季，但今年可能沒有五窮六絕的現象，主要原因是利率大跌及外流資金的鮭魚返鄉潮所帶動的資金效應，已明顯發酵。因此，在基本面有轉機及資金面明顯轉強下，行情的漲升潛力不可小覷。
截至目前為止，大盤雖然累積漲幅已不小，但上漲時間、漲幅仍遠遠比不上以往的大反攻行情，且市場仍在「怕怕中」上漲（四月十七日的大跌就是市場過度擔心大回檔的直接反應），顯示行情仍未熱到最高點。
尤其，不少個股漲幅相對落後，仍有表現的機會。因此，在財報利空逐漸反映後，後市應仍有行情可期，即使出現較大幅度的回檔，回檔後也應有續攻的潛力。
由於以往大反攻行情都能超越空頭市場最大反彈波的高點，而去年七、八月的反彈高點在七三七六點，故這波大反攻行情若挑戰七千點，也不必訝異。只是，歷史是否會重演呢？
具題材類股注意逢高減碼
因大反攻行情也是典型的大投機行情，因此，部分個股的漲幅令人歎為觀止。例如，自去年九月以來的最低點起算（截至四月二十三日止），就有冠華、美嘉、昱泉、勁永、宇峻等五檔個股的最大漲幅超過五倍，全部上市上櫃個股的平均最大漲幅，也將近一．二倍。
在類股中，ＩＣ設計、ＤＲＡＭ、記憶體模組、ＬＣＤ零組件、中小尺寸ＬＣＤ、ＬＣＤ模組、遊戲軟體、ＬＥＤ、生技、觀光、營建等族群走勢較強，主要是因有轉機、大陸、宅商機等題材，或產業前景展望較佳。不過，股價累積漲幅大了，也要有風險意識，宜逢高減碼。
展望未來，目前正在兩岸交流的蜜月期，也是台股獨有的大利多。在兩岸題材方面，最立即可見的利多是大陸觀光客擴大來台。雖然觀光股是直接受惠者，但觀光股的本益比不合理偏高，且各飯店的住房率大多在六、七成，即使住房率達滿載八成多，能增加的獲利也是有限，顯然股價反映已遠超過實質。
相對之下，航空股華航、長榮航空漲幅不大，雖有減資的利空，但在油價大跌下，因成本暴減，第一季業績已出現大轉機；而隨著電子業景氣回升，占營收比重四成多的貨運業務將回升，且最快六月中兩岸定期航班將開通，客運業務也看好，是典型的長線轉機股，逢低可考慮中長期投資。
開放陸資來台也是重大題材，尤其是旺旺保的股價飆漲，更帶給市場不少想像空間，是未來應注意的焦點。
另外，陸資來台置產的題材，已帶動營建股大漲，但類股若有回檔，推案重點在大台北地區，且今年業績展望不錯的宏普、華固、三圓、皇鼎、長虹，仍可留意，而工程業者大陸、皇昌，本益比也不高。
漲幅不大、值得留意的個股
兩岸金融監理備忘錄（ＭＯＵ）簽署後，雖然金融股無法立即見到效益，但金融股落後起漲，且股價漲幅仍不大，也值得留意。例如業績還不錯的中信金、兆豐金、國泰金、合庫、第一金、華南金等。
雖然不少個股的股價漲幅相當凶猛，但也有不少業績不錯的個股股價漲幅仍不大，待第一季財報的利空出盡後，股價應有補漲的機會。
例如，系統組裝族群的鴻海、威達電；工業電腦族群的研華、友通、廣積；封測族群的欣銓、台星科、誠遠；資訊通路族群的全國電、順發；安全監控族群的陞泰、彩富、悠克；以及沖壓件族群的鉅祥等。
此外，受景氣波動影響不大的統一超、滿心，股價漲幅不大，也值得留意。
（本文作者為《股市總覽》前總編輯）
