乍見台灣千億虧損產業──半年報大省思

全球經濟正在快速降溫中，表現在台灣企業的半年報也出現顯著下滑的現象，其中最明顯的是第二季的營運比第一季還要差。另外，台灣的ＤＲＡＭ（動態隨機存取記憶體）、面板、太陽能、ＬＥＤ（發光二極體）在這次季報揭露中，很清楚地淪為四大「慘業」。

把不具分析意義的管理股票，及部分未公布財報的海外註冊公司除外，這次公布財報的七四五家公司，總共創造了四兆五二八○億新台幣營收，比起第一季的四兆三五四六億元，小幅成長三．九八％；不過比起首季賺錢的企業有六三七家，這回減為六○七家，虧損的企業，則從一○四家增為一三八家，顯示虧損的企業正在增加當中。

景氣漸走下坡  上市櫃公司獲利也節節下滑

目前上市公司總資本額已達五兆九二六七億元，第二季本業獲利達二四○七億元，比第一季的二六○九億元，減少七．七四％，稅前盈利從首季的三七七四億元減為三三九二億元；大家最關注的稅後純益則從三三○六億元降為二八五三億元，這顯示營收成長將近四％，但淨利卻減少一三．七％，第二季的每股稅後純益平均為○．四八元，也比首季的○．五六元遜色很多。

而單季每股稅後純益○．四八元，則是二○○八年金融海嘯出現單季每股稅後純益○．三一元以來，近十個季度倒數第三差的成績，只比去年第四季每股稅後純益○．四七元略好一些。

若把半年報加總來看，全市場總營收八兆八八九四億元，本業獲利正好是五千億元，淨利是六一三九億元，每股稅後純益一．○四元，全市場平均營益率只有五．六％，是近幾年相對最低水準；同時也因淨利衰退，台股以目前超過二十三兆元的總市值，倒算回來，本益比達十八．八倍。這顯示經過股災後，台股股價已經過大幅度修正，但是本益比卻不減反增。

再看店頭市場的表現，整體上櫃公司五四八家，第二季創造營收達三五一六億元，比首季的三三八二億元，也成長三．九六％；不過全市場稅後純益只有一三一億元，比今年首季的一九一億元，大幅倒退三一．四％。店頭市場平均每股營收五．三八元，每股稅後純益只有○．二元，以店頭市場總市值一兆八九八七兆億元來算，本益比高達三十六．三倍。這回公布財報的五四八家公司，賺錢的有三八六家，比起首季的四○三家，少了十七家，但虧損的公司卻從一三九家增加到一六二家。

不論是集中市場，或店頭市場，從財報揭露都可看出景氣逐漸走下坡，而上市櫃公司獲利也節節下滑的景象。而這當中對財報揭露造成減損的來自三大產業——ＤＲＡＭ、面板與太陽能。這三個產業中的ＤＲＡＭ與面板，從去年來每季都虧損，營運可說是全盤皆墨；最令人吃驚的則是太陽能產業第二季急轉直下，很多公司第一季賺的錢，到了第二季都吐了回去。另外，景氣下滑衝擊到的是ＬＥＤ與觸控產業。

ＤＲＡＭ產業的虧損可說是「綿綿無絕期」。例如，南亞科過去十個季度只有一個季度是賺錢的，華亞科也是如此。華亞科過去十個季度賠了三○○．八八億元，南亞科則虧了五二八．一五億元。若不是台塑集團胳臂很粗扛得起南亞科、華亞科的虧損，這兩家公司恐怕老早就陣亡了。因為從○九年以來，南亞科與華亞科就幫台塑集團賠掉八二九億元。

這期間，台塑集團在一○年十一月以每股十六．五元為南亞科技增資，沒想到股價竟慘跌到三．七四元；一○年六月，台塑集團也為華亞科技增資，每股二十二．五元，如今最慘卻跌到五．二五元。一般股價跌到大股東增資的成本，股價就煞住車，但是華亞科、南亞科基本面完全使不上力，也讓大股東南亞壓力沉重。

ＤＲＡＭ、面板虧損無法擋

南亞科半年報每股淨值只剩下3.9元，被市場點名要進行二度減資才能提升。（攝影／陳永錚）

目前茂德已因為交不出第二季財報，股票暫停交易，未來的路怎麼走？銀行團仍有爭議，但不論茂德如何掙扎，前景恐不樂觀。現在力晶也開始拉警報，董事長黃崇仁積極變現，希望為力晶找到一條出路。但力晶減資後，股價又跌到二．一九元，往下走每一步都是艱難挑戰。

目前國內主要三家ＤＲＡＭ廠，上半年總共虧損三一三．六一億元，其中南亞科虧一六九．三四億元居冠，其次是力晶的六十四．七五億元，然後是華亞科的七十九．五三億元，唯一一家賺錢的ＤＲＡＭ廠是有爾必達加持，在興櫃的瑞晶。

瑞晶已切入三十奈米製程，在所有ＤＲＡＭ廠都虧損當中，瑞晶上半年淨利達二十三．六九億元，每股稅後純益○．八元，實屬難能可貴。只不過記憶體價格急轉直下，挺了好久的瑞晶六月起也加入虧損行列，這是台灣最慘的「慘業」。

另一個悲慘一族是面板，友達、奇美電都加入大虧損行列之後，台灣面板業已經沒有老虎和貓之分，全都是虧損一族。這其中，奇美電的虧損進入第四個季度，奇美電上半年大虧二七一．九億元，每股稅後純益是負的三．七三元，這是好大的虧損，比起ＤＲＡＭ還虧得多。虧損第二的是友達，上半年虧損二四七．七八億元，每股稅後純益是負的二．八一元。

台灣的面板產業一直以來都是面板雙虎賺大錢，面板小貓虧大錢的景象。現在則不論是老虎或貓，都是賠錢，而且，規模愈大的面板廠虧得愈多。上半年華映虧了五十四．五四億元，彩晶虧三十．一億元，國內四家面板廠虧了六○四．三億元，這是台灣的重傷害。

不過面板業今年卻出現了一枝奇葩──E-ink元太科技。這家中小尺寸為主的面板廠專注在電子書的中小尺寸面板，反而在面板業巨大虧損中走出了新格局。E-ink元太首季淨利十六．七七億元，第二季十三．一五億元，上半年淨利三十．○二億元，賺的錢正好是彩晶賠掉的。當面板小貓華映跌到二．三五元，彩晶跌到二．三八元殘值，而友達一度跌到十一．九元，奇美電跌到十．九五元的時候，E-ink元太科技卻創下七十．三元的兩年來新高價。這一回全球股災，元太科技不但沒有受到傷害，股價反而創新高，這顯示大尺寸面板殺成紅海的時候，反而中小尺寸找到一片天。

這兩年移動裝置（Handset）產業大好，在智慧型手機及平板電腦的風潮中，面板最夯的是高廣視度面板及AMOLED，台灣的雙虎卻走向大尺寸面板，結果ＮＢ、LCD TV（液晶電視）、Monitor（監視器）都成了紅海，友達、奇美電的虧損也日漸加重。

觸控面板列入警戒產業

今年移動裝置大熱門，也讓觸控面板產業大好，在熱潮中上市的宸鴻，上半年淨利六十一．六三億元，每股稅後純益高達二十六．二元，成為觸控產業最大贏家。不過這個產業出現贏者全吃的局面，沒有吃到蘋果訂單的洋華轉盈為虧，洋華在一○年第二季最好的時候，淨利達九．七三億元，每股稅後純益高達七．三元，如今卻出現單季四四一八．七萬元的虧損；有宏達電加持的介面光電，今年第二季也乍見七三二八．八萬元的虧損。其他如和鑫虧損二．九八億元，凌巨虧損一．六四八億元，連分享到蘋果訂單的勝華，也因為低價搶單，第二季出現三．一億元的虧損。

觸控產業除了宸鴻一枝獨秀外，幾乎是全軍盡沒的景象。雖然到目前為止，虧損金額還不算太大，但已是值得警戒的產業。

台灣三家ＤＲＡＭ廠，加上四家面板廠，虧損的金額高達九一七．九一億元，這幾乎把台灣兩家最會賺錢企業賺來的錢都賠光了。今年上半年台積電淨利七二二．二七億元，最高每股稅後純益的企業宏達電賺了三二三．五六億元，這兩家公司總共賺了一○四五．八六億元，大概被ＤＲＡＭ、面板等賠錢企業都賠光了。

台灣剛剛急轉直下的產業是太陽能，今年首季太陽能產業已現疲態，但是災情還沒有那麼嚴重。進入第二季，太陽能不論是上游或下游都出現殺戮戰場。像最上游矽原料的福聚能源，大家預期會轉虧為盈，帶給榮化助力，但是上半年仍然虧了三．八四億元。中游擴廠最賣力的綠能，首季還賺五．九七億元，財測估今年每股稅後純益十六．九元，第二季卻虧損二．九四億元，財測修正今年每股稅後純益是負二．九元，這是一個天旋地轉的大變化。達能第二季也賠一．六三億元，只有中美晶小賺一．二九億元。

太陽能下游廠今年第二季可說全盤皆墨。實力最強的茂迪虧了六．三六九億元，幾乎把第一季賺來的賠光；昱晶虧六．○六億元、新日光賠了十．五七九億元、昇陽科虧七．四九億元，剛上市的太極賺一．九億元，葉國一接手的益通第二季就大賠十八．九七億元。算算主要十家太陽能上市櫃公司，第二季就虧掉六十．五四億元，目前看起來太陽能產業仍是往下探底狀態。美國的Evergreen宣布破產，最近又有一家薄膜太陽能廠宣布倒閉，德國Solar World宣布減產，整個產業仍充滿了肅殺之氣。

太陽能業者挺得住才有機會看見未來

台灣的太陽能產業可能必須經過一段最寒冷的嚴冬，誰能挺得住，才有資格參加下一回合的競賽。太陽能產業與ＬＥＤ都是中國官方政策獎勵的產業，有了官方加持，也使得產業殺戮更加嚴重。目前ＬＥＤ產業明顯向下，競爭加劇，二線ＬＥＤ廠璨圓、泰谷已出現虧損，下半年營運充滿了考驗。

從ＤＲＡＭ、面板、太陽能加上觸控，四大產業加起來，是台灣上半年千億元虧損的基本成員。而進入下半年，太陽能、ＬＥＤ、觸控面板產業壓力仍然不會紓解，而面板、ＤＲＡＭ如果持續巨大虧損，勢將對銀行業經營產生壓力。

這次茂德面臨攤牌，雖然茂德向聯貸銀行爭取以債作股，但是有些聯貸銀行堅決反對，他們認為趁銀行仍有實力打銷呆帳的時候，一口氣把茂德的帳打掉，否則以債作股，時時必須增資，痛苦永遠沒完沒了。經過ＤＲＡＭ廠的種種紓困救急措施，現在銀行團也手軟了。

過去一直以來，台灣要創造高的ＧＤＰ（國內生產毛額）成長，民間投資成長的源頭都是重資產投資。買一座十二吋半導體廠動輒三十億美元，設一座八．五代線的面板廠動輒千億元新台幣，買一座太陽能廠或進口ＬＥＤ的MOCVD（有機金屬化學汽相沉積）機台，都可為台灣創造民間投資成長，貢獻ＧＤＰ產值。如今兩兆產業轉眼成空，台灣未來是不是要繼續走這條路？值得政府當局三思。

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