贏家與輸家——美國五百大企業的財報真章

經歷了一場百年一遇的金融大海嘯，美國財經雜誌《FORTUNE》公布二○○九年全美五百大企業排名，最大石油公司艾克森美孚超越過去一直是全美營收榜首的沃爾瑪，以四四三五億美元，成為美國五百大企業之首。

沃爾瑪從第一變第二，第三與第四名都是石油公司，分別是Chevron與ConocoPhillips，奇異電子排名第五，通用汽車從第四掉到第六，花旗從第八變第十二。而去年全球矚目的「肇禍者」ＡＩＧ，從十三名跌到二四五名，房利美從五十三名退到一一二名，房地美則從五十四名變成二二○名，不但營收排名大風吹，獲利的盈虧更值得關注。

經過去年金融海嘯襲擊的艱苦一年，全美五百大企業的純益從○七年的六四五二億美元急落到九八九億美元，暴跌八五％，其中有一二八家企業出現虧損，合計虧損的金額高達五一九三億美元，對照○七年只有五十七家企業虧損，實在有天壤之別。

其中銀行是這五一九三億美元虧損的最大苦主，像是大到不能倒（too big to fail）、多次獲得美國政府注資的ＡＩＧ，去年第四季就大虧六一七億美元，○八年全年虧損九九三億美元，創了美國歷史紀錄；另外，接受美國政府接管的房利美虧損五八七億美元、房地美虧損五○一億美元，單是這三家金融機構，已包辦了二千億美元。

前十大虧損企業占總虧損超過六成

其他虧損最多的企業，通用與福特都在榜上，通用虧三○九億美元，面臨破產命運，福特也虧了一四七億美元，但是帳上仍有現金，自保仍有餘力。其他受矚目的，還有花旗集團虧二七七億美元，時代華納因為ＡＯＬ大賠一三四億美元，ＣＢＳ也賠掉一一七億美元，美國前十大虧損公司總共虧掉三五一一億美元，占總虧損金額的六七．六％。

不過在金融海嘯夾擊下，也可以看出美國五百大企業的新贏家，其中能源產業成為超強者。艾克森美孚在營收上比沃爾瑪高出三七○億美元，且在油價從一四七．二七美元急跌到三十二．四八美元的過程中，艾克森美孚仍保有強勁獲利，去年大賺四五二．二億美元，比沃爾瑪還多三一八億美元；排名第二的也是石油公司——Chevron，純益達二三九．三億美元。油價忽而暴漲，忽而暴跌，顯然並未影響石油公司獲利。

其次是龍頭產業顯然比較有抗拒不景氣的能力。全美五百大獲利前十大的公司，都是產業的龍頭，像是軟體業巨擘微軟，去年獲利一七六．八億美元排名第三。微軟最近才公布一至三月第一季的財報，營收一三六．五億美元，比起去年同期的一四四．五億美元，下滑五．六％，這是微軟二十三年來首度營收下降，微軟首季純益也從○八年的四十三．九億美元降為二十九．八億美元，盈利有顯著衰退的現象，ＥＰＳ為○．三三美元。

再來是一向為美國市值榜首的奇異，雖然受到旗下金融公司GE Capital拖累，但奇異全年純益仍高達一七四．一億美元，表現仍可圈可點。不過在金融海嘯中，奇異因為有財務部門，股價受到風吹草動影響最大，從四十二．一五美元跌到六．五二美元，使得奇異元氣大傷。最近，奇異公布第一季財報，營收仍高達三八四．一億美元，獲利則從○八年第一季的四十三億美元急降為二十七．四億美元，其中GE Capital第一季獲利十一．二億美元，急降五八％，這是奇異股價大跌的源頭。

沃爾瑪及民生產業成為贏家

然後是日常生活中的三大龍頭，其中大型量販店之王沃爾瑪，在不景氣中仍創下四○六○億美元的營收，原因是經濟拮据的消費者，會到提供大額折扣的量販店去購物，沃爾瑪去年獲利仍高達一三四億美元。而在不景氣中的消費奇葩，則是標榜一美元商品的商店，Dollar tree及Family Dollar都趁勢崛起。

去年全美五百大企業，只有二十四家企業股價逆勢上漲，其中Dollar tree從榜外殺進到四九九名，去年營收達四十六億美元，股價上漲六○．八％，成為全美最亮眼的企業；Family Dollar更創下六十九．八億美元的營收，去年年初，Family Dollar股價才只有十四．六二美元，如今創下三十三．九一美元新高，是不景氣中攻城略地的大贏家。

另外與民生消費有關的Johnson & Johnson及寶僑，分別以一二九．四億美元與一二○．七億美元獲利，分居第六及第九名，這兩家企業以居家用品為主，在金融海嘯中股價相對穩健，都擠進美國前十大排行榜中。

名列第七的則是電信霸主ＡＴ＆Ｔ，去年全年獲利一二三．三億美元，今年首季獲利三十一．三億美元，比起○八年第一季的三十四．六億美元，衰退九．七％，ＥＰＳ（每股稅後純益）仍達○．五三美元，已算是相對穩健的公司。

第八名的ＩＢＭ去年獲利一二三．三億美元，第十名的ＰＣ龍頭惠普獲利八十三．三億美元，在金融海嘯中，這些巨霸型企業仍保持穩健。最近ＩＢＭ公布○九年首季營收二七○億美元，衰退六．四％，不過純益達四十四．三億美元，仍成長一二％，ＥＰＳ達三．二八美元，今年全年ＥＰＳ目標是九．二美元，去年ＩＢＭ的ＥＰＳ是八．九二美元，二○一○年希望ＥＰＳ能挑戰十美元，這是ＩＢＭ股價能維持在一百美元以上的最大憑藉。

惠普則在ＰＣ市場攻城略地，每年營收都成長，獲利也水漲船高，今年首季ＰＣ出貨量超過一千三百萬台，已拉大了與戴爾的差距。

半導體的巨擘英特爾，獲利則擠不進前二十大，最近公布第一季營收七十一．五億美元，衰退二六％，獲利降到六．四七億美元，衰退五五％，不過英特爾財報表現不佳，已在市場預期中，對股價並未造成太大影響。

ＤＲＡＭ產業成虧損大競賽

全球金融海嘯衝擊最大的是半導體產業。南韓三星去年第四季一度出現二百億韓元的虧損，最近公布今年首季營收十八．五七兆韓元，比去年第一季的十七．一一兆韓元仍有成長，不過純益卻從去年的二．一九兆韓元降為六一九二億韓元。以生產ＤＲＡＭ為主的海力士（Hynix），已是連續五季大虧損，繼去年第四季大虧一．三三兆韓元，今年首季再虧一．一八兆韓元；台灣的代工業者之一聯電，去年也大虧二二三．二億元台幣，美國的超微今年首季又出現四．一六億美元的虧損。

去年一年，全球的半導體產業似乎是一場虧損大競賽，像是代表新加坡的特許半導體（Chartered），今年第一季營收二．四三九億美元，虧損九八八○萬美元；代表中國的中芯半導體則是第四年的連續虧損，中芯○五年虧損一．一四七億美元，○六年再虧損四九二六萬美元，○七年又大賠一．九四億美元，○八年再虧四．四億美元，若非中國的國企伸出援手，中芯恐怕很難走下去。

台灣的ＤＲＡＭ產業去年也是災難的一年，五家ＤＲＡＭ廠到底虧損一千二百億元？或是一千三百億元？仍有待最後定論。不過從最早公布獲利的華邦首季仍大虧逾五十億元來看，國內ＤＲＡＭ廠首季的虧損恐怕慘不忍睹。

就像面板的友達，去年第四季大虧二六五．六四億元，今年首季再虧二○二億元，奇美電去年第四季大虧三一四億元，今年首季又虧一九五．六億元，都是悲慘的「慘業」。

美國金融業首季擺脫虧損惡夢

在美國，這次財報效應中最悲慘的仍是金融業，從ＡＩＧ、房利美、房地美，到花旗，都是災難連連。不過今年首季，除了摩根士丹利仍然是虧損狀態，美國主要大銀行，今年首季都出現佳績，像是花旗集團經歷了連續五季虧損，從○七年第四季的虧損九十八．三億美元，再到去年四個季度，分別是五十一億美元、二十二億美元、二十八億美元及八十二．九億美元的巨額虧損後，花旗集團靠投資銀行部門的獲利，首季出現十六億美元獲利，大大超出市場原本預期的四．八億美元虧損，花旗集團股價原本跌到○．九七美元的殘值，一度反彈到三．八九美元。

而在海嘯中表現最可圈可點的摩根大通（JP Morgan），首季出現二十一．四億美元獲利，比去年同期成長二三．一％，ＥＰＳ為○．四美元。有了好業績當後盾，摩根大通股價從十四．九六美元漲到三十三．七七美元，市值回升到一千三百億美元以上，穩居美國銀行龍頭寶座。

最傳奇的仍是高盛與富國銀行，在市場預期中，高盛提前一天公布季報，首季獲利十八．一億美元，ＥＰＳ達三．三九美元，遠高於市場分析師預期的一．六四美元。高盛去年第四季虧損二十一億美元，是上市以來惟一出現虧損的季度，一度讓高盛股價重挫到四十七．四一美元，如今恢復獲利，高盛股價一度大漲到一三二．九八美元。趁著股價大漲，高盛順利集資五十五億美元，有了金援，高盛提出償還接受政府金援一百億美元的計畫，但是華府卻有顧忌。

另一家富國銀行，今年首季獲利三十．五億美元，ＥＰＳ達○．五六美元。去年對富國銀行來說，是充滿傳奇的一年，在金融海嘯最猛烈的時候，富國銀行股價一度大漲到四十四．六八美元，但是第四季併入美聯銀行，發生了驚人大虧損，使得富國銀行股價重挫到七．八美元，身為大股東的股神巴菲特受創不輕，不過公布第一季獲利，富國銀行拉大了成長空間，股價一口氣躍升到二十一．二三美元，已成為前三大市值的銀行股。

另外，美國銀行擺脫美林第四季的重大虧損後。也出現逾二十億美元的大獲利，美國銀行股價最低跌到二．五三美元，如今已發揮了數倍的漲幅。惟一仍在虧損的銀行是摩根士丹利，繼去年第四季二十二．九五億美元的大虧損後，首季續虧一．七七億美元，對照去年首季仍有十五．五一億美元獲利，顯示摩根士丹利仍未擺脫困境。

去年金融海嘯中，這些大銀行都接受美國政府的金援，像是花旗有五百億美元、摩根大通與富國銀行都接受二五○億美元、美國銀行是四五○億美元、高盛及摩根士丹利都是一百億美元。今年高盛與摩根大通率先表示要提前償還政府借款，反而引起官方疑慮，先前ＡＩＧ分紅的爭議，再度成為話題。

目前全美關注的焦點是五月一日，全美十九家主要大銀行的壓力測試（stress test）答案將揭曉，預計銀行有潛在逾兆美元呆帳，美國銀行業的超額虧損恐怕還有數千億美元，怪不得精準預測銀行股跌勢的超級分析師Meredith Whitney仍表示，儘管銀行首季獲利亮眼，但之後仍將重陷虧損，她認為美國銀行業仍在垂死掙扎。

美國總統歐巴馬最近也回馬槍表示要整頓銀行信用卡業務，看起來第一季的銀行獲利，仍然沒有贏得美國投資人的信心。不過季報揭曉，美國企業的優勝劣敗看得更清楚，美國股市開始可以走一段更健康的路！