散裝貨運、ＤＲＡＭ產業強強滾

受惠於美國ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）仍未退場，再加上台幣匯率升值、外資持續買進等利多激勵，帶動台股自八月下旬起展開反攻。

就基本面來看，雖然美、歐、中等主要地區目前的經濟有轉好，但經濟成長勁道並不強。尤其，美國政爭導致美國政府部門暫時關門，還面臨美國國債違約（必須提高美國國債上限，預期兩黨在最後關頭應能順利達成協議）的風險，使第四季美國經濟、金融情勢再添變數。

另外，去年以來帶動美國經濟上揚的最主要動力是房地產景氣，但三十年期固定房貸利率自五月以來已大漲一％以上，使房市復甦勁道轉弱，對未來美國經濟情勢較不利。

在國內方面，八月景氣對策信號續亮黃藍燈，九月出口比去年同期衰退七％，顯示外銷景氣也不理想，整體經濟表現依然相當沉悶。因此，在缺乏基本面因素激勵下，股市的上檔空間不大，仍是個股表現的格局。尤其，股市反攻已一個多月，回檔壓力也漸增。

散裝航運業 漲勢強勁

因時間已進入十月，第三季業績的好壞已成為未來一個月市場關注的焦點（第三季財報預計十一月十四日以前完成公告）。而從產業景氣變化與已公告的營收來看，哪些個股的業績可能有較佳的表現？

在產業方面，第三季景氣表現最強勁的產業，傳統產業中首推散裝航運業，而電子業則以ＤＲＡＭ產業景氣最強。

雖然就長期來看，散裝航運業仍有運能過多的產業調整壓力，但運價累積跌幅極深，且自去年初以來在谷底盤整已久，因此，進入今年六月以後，因中國鐵礦砂載運需求增加，展開強勁反彈，尤其九月以後，進入產業旺季，漲升勁道更強勁。

以綜合性的運價指標ＢＤＩ（波羅的海綜合指數）來看，從今年六月初的八○一點起漲，累積漲幅最高達一．六倍多，可見漲勢之凶猛。而因散裝航運業是按航程百分比認列營收，運價是業績的領先指標，九月運價的暴漲也意味第四季業績應能更上一層樓。

再就船型來看，以海峽型運價漲幅最可觀，漲幅高達兩倍多，其次是巴拿馬型的一倍多，而近年景氣較平穩的輕便型，漲幅僅兩、三成。而新興（二六○五）、裕民（二六○六）、中航（二六一二）擁有的貨輪以海峽型為主，成為景氣的最大贏家，尤其是裕民，投入現貨市場的比重最大，其次是新興，投入現貨市場的比重約三、四成。至於中航，七艘貨輪全部都綁長約。另外，益航（二六○一）、東森（二六一四）擁有的貨輪以巴拿馬型為主。

不過，運價漲勢雖「強強滾」，但業者第三季的營收表現卻相當冷清，僅裕民略好。以往獲利最出色的Ｆ-慧洋（二六三七），擁有的貨輪以輕便型為主，景氣受惠雖不多，但第三季自結盈利卻僅約一億元，比前兩季銳減。

散裝貨運第三季運費漲勢凌人，近期進入整理姿態，相關個股亦出現漲多拉回情況。

（圖片來源/裕民航空提供）

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供需吃緊 ＤＲＡＭ受惠

而散裝運價上漲雖是以中國鐵礦砂載運需求增加為炒作題材，但中鋼七、八月盤價下跌、九月持平，顯示鋼鐵業第三季景氣並不佳，而鋼鐵股第三季營收表現也普遍平淡。即使中鋼十、十一月盤價小漲一．八六％，景氣上揚動力看來也不強，因此，運價投機炒作的味道相當濃厚，而近來漲勢最強的ＢＣＩ（海岬型）率先走弱，應是行情的第一個警告信號。

七、八月回軟的ＤＲＡＭ行情，在海力士江蘇無錫廠發生火災、嚴重影響供給下，再度走高，也使ＤＲＡＭ產業在旺季不旺的電子業中表現最為耀眼。在ＤＲＡＭ相關業者中，主攻標準型ＤＲＡＭ的華亞科（三四七四）受惠最大，第三季營收季增約三三％，依此推算，第三季ＥＰＳ（每股稅後純益）應可超過一元。

利基型記憶體景氣不如標準型記憶體，南科（二四○八）、華邦電（二三四四）第三季營收都不如第二季，而旺宏（二三三七）因步入旺季，第三季營收季增二八％。另外，記憶體ＩＣ設計、模組及封測業者第三季營收表現也都不突出。

晶圓代工業者第三季營收表現平平，預期第四季景氣將走低。下游封測產業中，台星科（三二六五）受惠於台積電擴大釋出二八奈米晶圓測試訂單，第三季營收季增逾三成，在類股中表現最出色。

微軟及索尼預計在十一月推出新世代遊戲機Xbox One及PS4，給電子業清淡的市況添增一股新的動力。為配合新機上市，供應鏈自八、九月起營收開始加溫，預計十、十一月將更上一層樓。而相關業者中，供應Xbox One鏡頭的新鉅科受惠最大，第三季營收季增高達兩倍，獲利應暴增，可惜業績起伏大、本益比偏高。

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手機景氣 寄望中國第四季

第二季景氣火熱的手機，在中國市場降溫下，即使蘋果、三星、宏達電等在第三季積極推出新手機，但產業景氣熱度仍不如預期，顯示中低階手機崛起後，中國市場已成為主宰手機景氣盛衰的關鍵市場。因中國電信營運商第四季將會啟動新一波手機補貼以迎接農曆過年，預期手機景氣將再轉熱。

手機業者中，華寶受惠於諾基亞代工訂單大增，第三季營收季增一．一倍，表現最突出。不過，仁寶已決定以每股五○．八元收購華寶，為承接蘋果低價手機代工訂單做準備，故華寶股價反映購併利多後，陷入平靜。

今年景氣表現最差的筆電產業，因庫存已低，代工業者九月營收已有起色，其中，和碩（四九三八）受惠於蘋果推出新手機，第三季營收季增二六％，表現較突出。

因中國停止補助，中國電視市場自六月起銷售大減，導致第三季面板景氣旺季不旺，面板股第三季營收表現也不理想。相關零組件業者中，積極開發汽車、手機市場的政翔（三六八五），第三季營收季增三成多，並創下歷史次高。

面板景氣不佳，ＬＥＤ景氣也受影響，但同欣電（六二七一）、億光（二三九三）、揚華（四七○三）、光鼎（六二二六）第三季營收比第二季明顯成長，且創新高。

其他各產業中，業績表現較穩健、第三季營收季增率較高且創新高的個股有伸興（一五五八）、宏佳騰（一五九九）、東浦（三二九○）、Ｆ-聯德（四九一二）、美律（二四三九）、科誠（四九八七）等，而台郡（六二六九）、益登（三○四八）等第三季營收雖未創新高，但表現也不錯。

另外，金控股已公告前三季自結稅後純益，其中前三季ＥＰＳ超過兩元個股有富邦金（二八八一）的二．七四元、國泰金（二八八二）的二．三二元，表現同樣不俗。
（作者為《股市總覽》前總編輯）