劉咸昌
2021-06-23 17:00
曾經位居「慘業」的台灣證券業，因為股市走了多年多頭的外在環境因素，加上退休潮來臨與小資族理財導致開戶數重現成長動能。基於證券產業「盛世來臨」，《存股助理電子報》將元大金與群益證列入「存股池」追蹤名單。
曾經面臨成交量萎縮，甚至導致許多證券營業員離職風潮的台灣證券業，又開始熱絡了起來。這次證券產業的大覺醒，我們觀察，不會只是短期性榮景，而是背後有結構性因素驅動使然。
先來看證券業獲利良窳最最重要的指標—成交量。這裡我們只列出集中市場（上市公司）的成交量，不包含上櫃與興櫃。
根據證交所所提供的資料，集中市場2020年股票成交金額達1兆5480億美元，這不僅是2016年（過去10年來的最低點）的3倍強，也比2019年成長83%。這股交易熱度延續到今年前5月，今年前5月累計成交金額已達1兆2812億美元。
台灣證券業幾年前還是大家口中的慘業，每天成交金額一度僅500~600億元，讓許多營業員撐不下去，不是兼職，就是乾脆離職。原因之一是，數年前香港股市與中國上海與深圳兩地股市崛起，對台灣資金展開「吸金大法」。另外，南韓股市因為國際投資人追捧當地高科技股，也對台股造成威脅。在最低迷的2016年，台股當年總成交金額為5135億美元，只有香港股市的三分之一。更只有南韓股市的約四分之一。
不過，這幾年，台灣高科技股表現搶眼，台股力挽頹勢，成交量逐漸活絡了起來（詳見下圖）。2020年時，台股當年總成交金額達1.5兆美元，與港股（3.1兆美元）差距縮小至二分之一。2021年前4月，台股成交金額達8960億美元，單就4月份而言就達2941億美元，還超過了香港的2775億美元、倫敦的1034億美元、德國的1542億美元。
台灣國民對股市的參與度與日俱增，也是成交量成長的重要推手。2019年台股新開戶數達108.2萬戶，2020年更躍增至161.18萬戶，這使得台股累計總開戶數來到2055.8萬戶。
散戶對股市參與日深，主要是兩大因素所導致：第一、台灣超額儲蓄（國民所得扣除消費與投資後，所剩之金額）已經突破3兆元新台幣大關。一般國民之所以擁有超額儲蓄，主要是因為創業愈來愈不容易，在實體經濟投資不足所導致，所以就把錢投入金融市場。讀者朋友應該常聽到周遭親友在感嘆：與其把好不容易存下來的老本開店做生意，或者跟人家合夥開公司，不如把錢放在績優的高殖利率股票，穩穩領股息，還比較穩當一些。這就是超額儲蓄對資本市場推動的效果。
其次，台灣接下來將迎來四年級生（民國40~49年出生）的大退休潮。這個世代，每年平均約有近40萬個出生人口，也是參與台灣經濟高度起飛最久、累積財富最豐碩的一個世代。如前所述，因為經濟發展高度成熟以及產業發展的飽和化，創業愈來愈不容易；加上如今的定存利率低到讓人無法忍受，預料這波大退休潮人口中，陸續將有極為可觀的資金釋出，流向股票市場做投資與理財規畫。這也是證券產業這波盛世可望維持較久的內在結構性原因之一。
超額儲蓄與大退休潮是扭轉證券業頹勢的兩個重要內在結構性原因，外在原因則是，香港股市因為反送中運動，以及國安法實施之故，逐漸流失其法治與開放的特色，對台股增強在亞洲金融市場的地位具有正面效益。
很多人可能會質疑，港股影響力式微，上海與深圳兩地股市會取而代之啊，台股未必受惠。的確，以2020年而言，上海股市總成交金額達12.1兆美元，深圳股市甚至高達17.7兆美元，讓台灣的1.54兆美元瞠乎其後。然而，中國股市不論在法規的穩定與成熟、資訊的透明度、公司治理的品質、企業社會責任的重視度等各個面向，遠遠不及台股。咸信，台灣股市在亞洲金融市場的分量可望因為制度規章的完善化以及正派經營的口碑，而逐漸受到國際投資人的青睞。所以，面對中國，台灣不必妄自菲薄。
另外，台股的現金股利高殖利率也是吸引國際投資人的賣點之一。目前，集中市場平均現金股利殖利率為2.81%，雖遜於新加坡與英國，卻高於香港、上海、深圳、日本與南韓等主要對手（詳見下圖）。如果對台股有更深入的認識，要找現金股利殖利率5%以上的更非難事。
證券公司是最能感受到台股狀況轉佳，而且受惠最多的一個產業。2020年，全體證券商稅後盈餘達584.56億元新台幣，是低迷期2016年的3倍強。2021年前5月，全體證券商累計獲利高達448.89億元，今年還沒過一半，但獲利已是去年的76%。
基於台灣證券業獲利出現結構性改善因子，《存股助理電子報》將元大金（2885）與群益證（6005）列入「存股池」作為關注與追蹤名單。元大金旗下元大證券，是台灣市占率第一的龍頭公司，經紀業務市占率達12.43%，今年五月，元大證獲利達108.88億元，貢獻元大金控整體獲利的68%。台灣證券業大豐收，元大證將是受惠最多的券商。
群益證經紀市占率為4.2%，排名第五。在前10大券商中，群益證與統一證是唯二兩家上市的獨立券商，這兩家券商不僅獲利相對穩定、現金殖利率突出，更是兵家必爭之地，具有被購併的想像空間。群益證目前現金殖利率來到6.7%，如果明年配息更上層樓，股價將有發揮空間。
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