達志
2021-04-29 15:00
便利商店的熟食區、超市的肉品展示櫃悄悄被雞肉產品攻占；雞肉不僅是主婦入菜良伴，更成為追求健身輕食的都會男女的食物首選，當你看見這些現象，你是否意識到背後代表的投資意義？
在台灣人的肉類飲食習慣中，豬肉一向是最受歡迎的肉品。不過，養生風潮吹起，加上小資族基於對荷包的考量，雞肉的人均消費量正悄悄地超越豬肉，成為台灣人最喜歡吃的肉類。
農傳媒根據農委會的官方統計報導指出，2018年，台灣每人雞肉消費量達38.61公斤，超越豬肉的37.3公斤。愛吃雞超過吃豬的趨勢延續至2019年，2020年的官方統計尚未出爐，咸信這個趨勢將會持續下去。
過去3年來，雞肉呈現「價量齊增」的榮景。人均雞肉消費量在2019年達39.1公斤，創下新高，占消費最大宗的白肉雞價格，每公斤在2019年以126.3元落底後至此緩步推升。2021年更是一口氣大漲至每公斤146元。喜歡吃炸雞排的民眾可能感受最明顯。幾年前一塊40~50元的雞排已經買不到了，現在動輒一塊售價60元起跳，賣到一塊80元的也大有人在。
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大成與卜蜂堪稱是台灣雞肉雙雄，兩家公司平均每日總計電宰高達30萬隻雞。大成與卜蜂皆採與養雞戶契作方式，由兩家公司提供飼料、電宰、分裝、食品安全檢驗、肉品加工以及行銷與通路，皆採一條龍式的生產與行銷經營策略。
大成是台灣雞肉生產的龍頭廠商，卜蜂居次。根據大成2019年年報所載，大成該年飼料銷售量達307.8噸，飼料產品線廣及豬、家禽與水產。每日平均電宰15萬隻雞，與卜蜂相當。肉品銷售量計19萬噸，卜蜂則為12.9萬噸。消費性食品（如雞塊、調理肉品）為12.3萬噸，是卜蜂3.7萬噸的3.3倍強。
大成的營收結構根據2019年年報所載：飼料計54.4%、大宗物資計5.25%、肉品（雞鴨豬）20.96%，食品為19.35%。
觀察大成2019~2020年這2年的現金流量表可發現到一個驚人事實，這家經營以保守著稱的家族企業，這2年的投資金額超過60億元。
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大成的勁敵—卜蜂（1215）也是台灣少數雞肉生產的一條龍廠商。根據卜蜂的2019年年報所載，該公司飼料一年生產達85萬公噸，且主要是雞鴨豬飼料為主，台灣市占率為16%。卜蜂於雲林斗六市投資的一座初期月產能2萬噸飼料廠於2020年第三季投產後，台灣飼料市場市占率將提高至20%以上。
白肉雞方面，不僅上游的飼料，卜蜂從種雞培育、養雞、屠宰到加工，採一條龍經營策略。2019年時每日平均電宰15萬隻雞，2019年總計電宰4219萬隻，占整體白肉雞市場17.74%。
雞肉加工產品方面，卜蜂的客戶遍及早餐業者、餐廳、超市與便利商店，2019年每月產能計1700~2200噸，占台灣整體白肉雞加工市場約22%。
進一步分析卜蜂營收結構：以2019年數字而言，飼料占營收比重為37.3%，農畜牧事業（雞鴨豬）42.2%，食品加工的消費性產品占20.5%，全部均為內銷。
大成股票市值計460億元，卜蜂為202億元，受惠於雞肉消費長期趨勢，兩家公司皆可視為是「收息與價差兼具的中型成長股」。建議精明存股族對其起碼的現金殖利率要求為4.5%。以這個角度而言，兩家公司股價目前均處在值得分批布局的價位。
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