存股助理第469期︱存股池3月營收重點評析

分析營收，我通常會與「最強的」比較。所謂「最強的」是指台股中的人氣匯集股如台積電、股價飆馬股如華城與士電、前景倍受看好的熱門股如緯創與廣達AI題材股。「最強的」股票股價活蹦亂跳，如果存股池的股票，營收不遜於上述的「最強的」股票，但股價表現卻差人家一大截，那這是不是意味著我們專注的冷門績優股中短線比較有落後補漲的機會！？

這種邏輯，與賭馬的道理頗為類似。一匹體態神駿、擁有輝煌的紀錄馬通常是強勢馬，說實在的，因為大家都知道了，押寶強勢馬的賠率通常很低，賭對了，也賺不了什麼錢。

但是，假使您無意中看到一匹在練習時表現絲毫不遜於強勢馬，但因為不為廣大馬迷所知，非常冷門，導致賠率相當的高。押寶這種冷門好馬才能賺大錢啊。

老實說，一般人很少能看到賽馬練習的狀況，但股票投資不一樣，基本上股票資訊揭露相對於賽馬，要透明且深入許多。只不過，光台股就有2000多檔股票，資訊再多、再透明也淹沒在浩瀚的股海之中，只能靠少數的有緣人與聰明的人挖掘出來。

那您一定會問，股票名嘴與投資達人如過江之鯽，他們不會挖掘出來嗎？相信總編，他們絕對不會為您發掘賠率高、具有非凡潛力的優質冷門股票，因為，講這種冷門股票吸引不了觀眾，沒有收視率、吸收不到會員。但這不代表股票名嘴與投資達人沒有挖掘質優冷門股的能力，絕對有的。但他們會優先給自己投資，等到股價大漲後變成熱門股了，市場在熱烈討論了，財經媒體高度關注了，然後再推介給投資大眾。

言歸正傳。台積電3月營收年增率創下史上最高增幅紀錄，高達34.25%。該公司今年前3月累計營收的年增率則高達16.52%。存股池中，屬於半導體產業的華立(3010)，前3月累計營收年增率達19.98%，較台積電比較毫不遜色。超豐(2441)電子前3月累計營收年增率則是15.35%，與台積電不相上下。但股價呢？從2024年初迄今，台積電大漲38.3%，華立上漲28.3%，還算可以。但超豐僅小漲1.96%。這樣做比較，大家懂我的意思嗎？

我們來看傳統產業。士電(1503)今年前3月累計營收年增10.5%，東元(1504)前3月營收還衰退6.67%、中興電(1513)年增5.1%、亞力(1514)年增12.5%、世紀鋼(9958)年增17.7%。存股池中屬於電力產業鏈的巨路(6192)3月營收年增高達30.3%，前3月累計營收達17.4%，與上述的傳產重電飆股比較，成長不但絲毫不遜色，還有過而無不及。

但是，請看看股價表現，從今年初迄今，士電飆漲157%、東元上漲20.7%、中興電大漲65.7%，世紀鋼上漲14.9%，巨路則是上漲27.8%。好笑的是，總編認為，巨路2023年EPS不僅冠於上述的傳產飆股，即使2024年我也認為將持續領先。

股價漲翻天的AI指標股如緯創(3231)，今年前3月營收年增12.4%，廣達衰退2.72%。受到高股息ETF追捧的群光(2385)，今年前3累計營收僅0.54%、群電(6412)衰退2.95%、神基(3005)成長6.7%。沒有任何題材黃袍加身的帝寶(6605)營收成長4.75%、新產成長11.9%，群益證的營收更成長41.7%，表現並沒有比AI熱門股遜色。當然，市場最近了解到一件事：原來不是AI股獲利也能很棒，今年以來帝寶、新產與群益證這三檔總編的蝌蚪頭持股演出平反行情。

透過同產業不同公司之間的營收與股價比較，我們試圖找出落後補漲股。我們也可透過前3月營收，對我們高度關注的公司，推敲出它們第一季獲利梗概，開始布局第一季財報開牌的驚喜股。

在這個分析切面下，我最關注三家公司：帝寶、崧騰與智基。

2024年第一季帝寶營收計47.95億元，毛利率我們抓32%，比2023年第1季的31.1%要高一些，主要是帝寶已經連續兩季單季毛利率高於32%。營業費用我們預估年增10%，因此預估第一季營業利益為7.84億元。

差別比較大的是業外，2023年第一季新台幣兌美元急升，因此有匯損，業外是負0.63億元。今年第一季匯率反過來，變成新台幣兌美元急貶，因此預估會有匯兌收益。我們估第一季業外有0.4億元。

稅的部分很難掌握，保守起見，沿用去年第一季的高稅率30%，推估出帝寶單季稅後純益為5.77億元，單季EPS為3.5元。如果達到3.5元，等於年增近3成。

崧騰的預估比較基礎反而是抓2023年第4季，主要是因為，崧騰毛利率在2023年第2季後顯著提升。2023年第1季毛利率是12.7%、第2季是18.5%、第3季跳升至22.2%，第4季更攀高至30.8%。2024年第1季崧騰的營收為8.79億元，不遜於毛利率表現最好的去年第4季。因此，今年第1季毛利率我們抓32%。在這樣的基礎下，我們預估崧騰第1季單季EPS為0.95元。我要強調，預估未必準確，但這是個期望值，有了期望值我們才能據以進行修正與調整。

智基2024年第1季營收年增13.1%，過去5年來從未見到智基單季營收年增率這麼高的紀錄。智基毛利率通常在第1季是全年最低點，但今年第一季營收規模逼近去年第2季旺季的水準，毛利率我們抓高標40%。以此基礎推估下，我們預估智基2024年第1季單季EPS為2.12元，等於預估今年第1季獲利將較去年同期增加32.5%。

存股池2024年3月營收總整理

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