達志
2021-06-25 17:00
如果問我存股最大的風險是什麼，我認為是「好像不錯」這四個字。立志成為一個成功的投資者，應該把「好像不錯」這四個字做成匾額，然後學李小龍，來個迴旋踢予以擊碎，這樣才能脫胎換骨！
有不少聰明人看不起存股（精確來說是價值型投資）這件事，認為不就是買進中華電信、統一、台塑集團、金融股……啊這些配息穩定的好公司股票，只進不出就好了，有什麼好研究的，有什麼功課好做的！？
的確，有不少存股族（指保守型投資人）奉這樣的講法為圭臬，買進周遭親友中較懂股票的，或存股達人在媒體上推薦的股票，在心中琢磨一下，認為「好像不錯」，就買了下去。
這些「好像不錯」的公司，比如說食品股雙傑統一與佳格、通路之王統一超、電信三雄、保全雙雄、官股三商銀（彰銀、第一金、華南金）、在媒體上經常出現說要賺一個股本的營建雙霸—興富發與長虹、這幾年因達人推薦而爆紅的生活概念股花仙子與葡萄王、日友與山林水……，翻開這些聽起來「好像不錯」的好公司，過去3年的報酬率（詳見下表），只能說令人無語問蒼天，哭笑不得。
或許很多人會質疑，存股怎麼只能看1年、2年、3年，起碼也要看5年、10年，甚至20年啊！的確，價值投資的祖師爺巴菲特說過，持股最佳的時間長度就是—永遠。
不過，這種觀念只適合不缺錢、身家殷實的投資者，對一個只想透過有限的本金，做股票投資每年獲取穩健報酬，用來貼補家用，或用來準備買房、子女教育金以及退休金的小資族而言，長期投資要忍耐5年、10年，甚至抱到地老天荒，不要計較1~3年的短期績效，這種說法無疑是大幹話。
就像我們對一個月薪3~4萬元，被房租與生活開銷壓得快喘不過氣來，每月收支勉強打平的人說：「嗨，你要擺脫這種苦日子，應該先拿200萬元出來做存股投資，用股利來改善生活品質嘛！」這也是非常白目的幹話。
務實的存股族應該定期對手上持股進行檢討，當然檢討週期不宜太短，也不宜太長，建議最短每一年做檢討與修正，最長（比如說買到的好公司不幸遇到倒楣的事）也頂多給予3年的觀察期。一個務實而且精明的存股族，或許不追求每年翻倍，或賺50%這種了不起的報酬率，但整個投資組合包含股利與資本利得，要求10%、2年賺20%、3年賺30%，也應該是對自己的起碼要求。
下表所列，大部分存股族認為「好像不錯」的股票，過去3年（2018年至今年5月底）卻鮮少超過30%，甚至有不少還落入報酬率負的窘境。那些年我們追逐的存股到底可以讓我們學到什麼教訓，我們歸納如下：
統一與統一超是大家公認的好公司吧，一個是台灣食品股龍頭，一個是通路之王，7-11的能見度又非常的高，但過去3年存股族卻在這兩檔股票吃了鱉。原因在於，認不清楚「一次性獲利」與「恆常性獲利」的差別。
統一與統一超因為處分中國星巴克股權，導致兩家公司2017年獲利暴增，也因而在2018年配出驚人的現金股利，即使股價也大漲，但統一2018年配出5.5元，當年年均殖利率高達7.55%，股價衝至最高88元；統一超2018年年均殖利率則高達7.8%，股價最高衝至316元，讓當年貪圖兩家公司高股利的投資人，吃到了不少苦頭。
但2019年後，兩家公司少了「一次性業外獲利挹注」，獲利與配息回復往年水準，股價就自然回落了。這個經驗告訴我們，因為一次性處分業外獲利導致配息大增、股價勁揚、殖利率飆高的公司，反而要保持警戒。即使不是因為一次性處分投資導致獲利暴增，因為特定因素導致獲利暴增、配息驟升的公司，也可能是存股族的陷阱。今年採取高配息的口罩股就是顯例。
台塑集團股票是公認的好公司吧，我想不會有太多人反對，其中，台塑四寶更是受廣大投資人喜愛。但過去3年來，台塑與南亞報酬率勉強及格，卻遠遠不如大盤；其中的台化與台塑化的3年期報酬率更是負數。
過去3年報酬率不佳並不代表台塑四寶不好，事實上他們仍是亞洲最具競爭力的石化巨人，今年原物料漲勢強勁，未來兩年獲利強勁成長相當可期。不過，對存股族而言，如果不諳石化業景氣循環的脈動與節奏，很容易買在高殖利率而套牢多年。
常聽人說，景氣循環股要買在本益比高時（獲利與配息差時）、賣在本益比低的時候（獲利與配息最好的時候），這種投資邏輯正好與存股思維背道而馳。因此，《存股助理電子報》對景氣循環股如塑化、面板、DRAM、鋼鐵、航運、證券……等甚少著墨；除非我們看到的景氣循環股出現了能使獲利更趨穩定，或成長能見度較高的結構性因子，比如台泥與亞泥因發電事業，遠東新因不動產租賃、元大金與群益證因退休潮來臨的理財需求提高能見度……等，才會予以關注。
股票市場不僅是股票交易的地方，也是個販賣夢的地方，有題材性、有前景、加上媒體曝光度高的股票，總是受到投資人追捧，即使已經昂貴的股價還是可能變得更貴。但是，這些背負著市場高度期望的股票，一旦獲利表現不如預期，股價會如大石滾下山般讓投資人驚慌失逃。
電動車+特斯拉是台股這幾年來最令人血脈賁張的題材之一。但是，純度最高的電動車+特斯拉概念股和大與為升這3年的報酬率表現卻讓投資人如孟克名畫「吶喊」般令人心碎尖叫。不僅股價大跌，事實上，為升與和大過去5年來，並沒有隨著電動車愈賣愈多、愈來愈有取代燃油車之勢，獲利就跟著起來。
為升獲利高峰落在2015年，當年賺11.2億元，股本則從2015年的8.34億激增至12.2億，2020年獲利掉到僅剩2.45億元。和大獲利高峰落在2018年的12.4億元，19年腰斬至6.49億元，20年更僅剩2.86億元。即使如此，大部分財經媒體仍無視「特斯拉供應鏈台灣有被邊緣化之虞」的危機，持續追捧特斯拉與電動車概念股，使得兩家公司迄今仍享有極高的本益比。
和大與為升情況同樣出現在工業4.0概念股如上銀、大銀微、研華科技……等熱門股身上。追求具熱門題材的高成長股沒什麼不好，但如果他們的獲利跟不上市場預期，小心，市場先生總是有失去耐性的一天。
有些存股達人以自身的經驗幫投資人推薦股票，儘管公司體質與前景真的不錯，但推薦後可能受到市場追捧，股價漲太多，接到後面棒子的存股族反而長期住進套房，連股息都不夠賠價差。
舉葡萄王例子來說，該公司靈芝王保健食品口碑銷售俱佳，但股價大漲多年後，年均現金殖利率一直維持在3.5%上下，這對生活概念股而言實在太貴了。況且葡萄王這4年股利有呈階梯式下滑之勢，為未來股價持續下跌埋下伏筆。生活清潔用品廠花仙子儘管獲利與配息平穩，但2018時，年均現金殖利率僅4.57%，按照《存股助理電子報》的標準，如把花仙子定位為「小型穩健領息股」，最基本的殖利率要求是5.5%，也會因股價太貴而不列入存股池。另一檔垃圾處理業者日友也是同樣的問題，日友獲利好、配息還出現《存股助理電子報》最喜歡的階梯式成長，垃圾焚化爐又是特許、剛性需求行業。可惜的是，這家公司股價始終居高不下，殖利率僅3%多。因為太貴，過去3年來投資人根本在這家公司討不到任何便宜。
因此，投資人最好心中有一把尺，衡量股價的貴賤作為決策重要參考。畢竟，即使是買到好公司，買貴還是會痛的。
存股族還容易出現一種毛病—太過保守的毛病。因為太過保守，所以特別喜歡投資具有國營色彩的公司，如台鹽、漢翔、官股的三商銀金控。
問題是，不會倒並不代表它們經營得好，有些國營色彩事業，因背負政策責任，反而對獲利有不良影響。最明顯的就是彰銀、華南金控與第一金控。如果把股東權益報酬率當成一個衡量金融業表現指標的話，老實說，這3家官股金控表現遠遠不如富邦金、中信金、國泰金、上海商銀等民間銀行。
那些年我們存的那些「好像不錯」的好股，其實，過去3年的報酬率相當掉漆；但與此同時，也給了我們相當寶貴的5個投資教訓。
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