十月五日下午一點三十分，《今周刊》在台灣大學第二學生活動中心國際會議廳，舉辦「全球經濟趨勢大研判」研討會，由本刊社長謝金河主持，首度邀集本刊三位專欄作者同台分析，這三位是前行政院長、現任兩岸共同市場基金會董事長蕭萬長、有台灣先生之稱的月涵投顧總經理谷月涵，及長期在第一線拜訪上市、上櫃公司的投資專家呂宗耀。
本刊特別把這次精采的趨勢研判整理出來，內容分成三大篇：一、九一一鉅變後全球經濟何去何從，二、建立大台灣市場，三、四大新線索下的八家好公司。讓所有《今周刊》的讀者，對全球、包括台灣的未來有一番全新的視野，並從中間獲得啟發，或許面對困境、不景氣就不會手足無措了。
謝金河（主持人)：這是九一一以後，公開舉辦的大型演講會，今天的來賓有一個特色，都是在《今周刊》執筆寫專欄多年的時間，在面對全球最複雜的關鍵時刻，請三位嘉賓就全球的經濟發展走向做深入研討。
美國九一一是關鍵轉捩點，美國過去一百年來，是全世界最安全的地方，過去美國只會到國外去打別人，很少國家敢在美國太歲頭上動土，但賓拉登這十九個人就把美國搞得天翻地覆，住在美國變成不安全，最近台灣外銷到美國的防毒面具供不應求，不安全的感覺油然而生。
其次，全球化的進程，美國集全世界財富之大成，美國道瓊指數不管怎麼跌，市值還是在十兆美元以上，那斯達克從六兆七千億美元，掉到剩二兆三千億美元，但是美國股票總市值還是占全球一半以上，顯示全世界財富集中在美國。
台灣的高科技產業，都是靠美國創造這麼高的成長，九一一事件，台灣首當其衝。回顧二十年來，泡沫經濟是全球經濟的大敵，房地產土地價格節節上漲、股市上漲時間長於下跌，這兩個問題造成台灣泡沫。
台灣三十年第一次發生負成長，前所未見的情況，對於台灣投資理財面臨挑戰，二○○一年是新世紀的開端卻是空前坎坷，我們希望能夠從這次演講中幫大家找到新出路。
九一一鉅變──重創全球經濟 蕭萬長：美國最冷的一次耶誕節
蕭萬長：全世界很興奮地迎接二十一世紀的來臨，但不幸的，二○○一年卻多災多難。美國經濟的不景氣連帶造成全球的不景氣，就當經濟學者預測美國經濟在明年應可復甦之際，卻發生了九一一事件。這個大悲劇若發生在兩年前、美國經濟仍處榮景期時，將只視為短期衝擊而已；然而美國經濟正逢衰退，九一一的影響遂成為「雪上加霜」，造成美國投資意願快速降低、消費信心動搖，美國今年耶誕節的買氣將成為最冷的一年。
由於美國耶誕節訂單以紀念九一一等產品小型訂單為主，其他的訂單相當少，說明了美國的經濟已經進入 U 字形循環、非 V 字形快速反彈， 而 U 字形下滑時間有多長才能反彈還待觀察，對我們的影響多大，值得思考。
至於歐洲，經濟雖不太好也不致太差，然而受美國經濟的拖累，歐股也出現重挫；日本景氣呈 L 形，至今還看不出何時能為 U 字形反彈。如今全球經濟體景氣非「 U 」則「 L 」，當然投資信心會受到相當大影響，尤其是美、歐、日三大占全球生產總值六○、七○％的經濟體同時不景氣。
台灣國內生產總值中五三％是靠國際經濟，當國際經濟不佳，我們當然會很糟，加上內在因素因政黨輪替產生的政局不穩、兩岸膠著，以及天災連連，鄰近中國大陸經濟又在成長，大陸自然成了塊磁鐵、產生強大的吸金作用，造成台灣資金與產業外移，並產生空前高失業率與負經濟成長。
谷月涵：產能過剩問題趁機解決
谷月涵：美國九一一驚爆事件後，一般認為會影響世界經濟情勢，尤其是各個投資市場的重挫，但我不認為美、歐、亞股市的跌深源自於九一一恐怖分子危機，而是市場已走至向下探底的階段，因為在八月底九月初，美國、歐洲、日本、香港等主要市場早已出現幾近崩盤的走勢。其實股票投資最危險的時期，是在其跌深、看起來進場加碼風險相對較低時。
以那斯達克為例，九一一發生之前，指數由五千點跌至二千點，跌幅達六成，換算本益比至少已是六、七十倍，悲觀者甚至認為企業獲利不佳、本益比已經到了一百倍，但那斯達克仍顯得相當危險。至於九一一之後是否讓市場再進行另一跌波？我認為反而可因此提早解決問題。
九月時，美國出現十年來未見的景象：失業人數接近二十萬人，前一次發生這麼多人失業的情況則在一九九一年二月：二十五萬人失業，但這已經是經濟衰退的最後一階段、而且已逐漸復甦。
造成失業率大幅增加主因為「產能過剩」。美國高科技產業的產能使用率在去年七月時達九成，今年八月卻跌至六三％，九月更下滑到六一％，然而景氣最差的一九九一年，產能使用率亦只滑落至七五％，所以目前可說是從來沒有這麼慘過。現在這麼多公司將人員開除，並非九一一的關係，而是過去廠商看得太樂觀，因此趁著九一一事件裁減人員，產能過剩問題反而因之能提早解決。
另一現象是「新經濟」說法：新經濟的產生消滅原有的經濟循環，但此一說法總是發生在每次的泡沫經濟時期，例如一九二九年的美國、一九九○年的台灣，以及一九八九年的日本。泡沫經濟發生後，股市盤整需時很長，按各市場的經驗，盤整期通常需時十年。
台灣股市一九九○年崩盤之後共有兩次上攻萬點，但我不認為當時台灣是多頭市場，只能算是台股本來波動幅度就大，可以上衝至萬點、但很難維持。我認為台灣最近十年都算是空頭市場，當然電子股漲多是事實，但台灣的經濟卻不如美國般續強。所以，美國近五年股市成長近四○％，台股下跌也約四○％餘。
台灣剛好遇到一個好機會，市場正好下滑，但不要預期股票會立即上漲。例如古巴危機或波灣戰爭，甚至二次大戰德軍入侵法國時，股市跌幅均達二○％、時間則維持兩個月，但目前只跌了約兩周；再者九一一之後美股停市四天，很多人來不及出脫股票，預計還有第二波的賣壓，因此應約有兩個月的時間，股市才會慢慢穩定下來。
呂宗耀：汽車維修市場會起來
呂宗耀：九一一以前，美國證券交易所的市值是十六兆美元，那斯達克是四兆美元，台灣是兩千億美元，美國證券交易所市值是台灣的八十倍，全世界國民生產毛額在三十二到三十五兆美金，美國是十兆美元、歐盟九兆美元、日本五兆美元，這三個地區占全球七○％，今天我們在台灣市場作戰，如果這三個地區沒有讓人興奮的話，我們就要謹慎對待。
九一一是歷史的轉折點，所有經濟的理論都被打破，在美國著名的周刊中，提到一個笑話，一年前，如果你拿一千美元去買加拿大的北方電訊，現在只剩四十美元，但如果你花這一千美元去買啤酒喝，剩下來的鋁罐可以賣七十五美元，這就是市場的殺戮。
九一一之後，台灣優秀的廠商，不再問訂單是多少，就像是發生火災時，老闆不是問有幾台電腦沒有搶救出來，而是關心員工的安危，九一一後有許多台灣廠商，發動員工傳電子郵件給美國廠商，尤其是紐約地區，我從南到北的訪問發現，美國人從來沒有這麼熱情過，三兩行的問候，卻傳回六至十張的信件，甚至到現在還不斷回信，因為這是美國人覺得不可思議的事件。
這次事件後，美國人心中的吶喊還沒有辦法去抹平，許多城市會轉移到鄉村地方，短期中，業務的停頓是很自然的，美國飛機安檢實施後，坐飛機的人會減少，美國開車比率一定會增加，美國保險市場受損嚴重，汽車市場中，買新車比率一定會下降，汽車的維修市場會起來。
谷月涵：庫存太多是台灣的大問題
谷月涵：台灣股市較近似日本的情形。日本經濟衰弱已有十年，也許台灣也快要發生。我認為經濟上的問題，第一種是前述的產能過剩問題，但不易解決。這是為何去年經濟已現衰退，但多數人認為今年第一季庫存消化完畢景氣就會回升，但庫存並不是那麼容易消化。
去年電子產業也遇到同樣的問題，下游產業不敢買上游產品，造成整個經濟停滯，連帶地造成第二種問題。台灣經濟這幾年會成長的一個原因，是學會了日本的「 JUST IN TIME 」庫存管理系統：下游廠商不要維持太多的庫存，讓上游廠商隨時隨地因需要送貨至工廠，以提升效率。的確，效率是提高了，但也同時增加產能。因為平時庫存多，不論訂單多寡，產能會維持一定數量與金額，但庫存太少的結果，反而會因客戶訂單量的大起大落、無法掌握實際庫存量，只好不斷增加產能。
台灣電子業恰巧是在最上游產業，以主機板廠為例，在大陸興建數量相當多，這麼多的產能造成該產業壓力相當大。「 JUST IN TIME 」的概念造成產能過剩壓力；此外，庫存易消化，但產能很難，產業要復甦時間也會拖很長。
第三種問題是經濟愈來愈數位化。很多具有附加價值的服務或生產過程都需要具有電子傳輸能力，尤其是能送到消費者端，因此以美國電話電報公司每年投資寬頻基礎設備的金額非常多，每年的資本支出增加二○％，但營收才成長二％。為什麼？因為美國電話電報公司所投資光纖基礎設備無法涵蓋所有家庭，而美國的寬頻使用戶數僅二％。美國電話電報公司無法為所有家庭接上寬頻，到最後還是只賺到語音服務收入。
谷月涵：利率低，資金往股市跑
至於解決問題的方案，第一是減少產能，才有機會賣到好價錢，否則大家都知道你的產能龐大，都會等著價錢下跌，而價格下跌又會產生通貨萎縮，整個經濟會停滯，台灣已經開始出現此一現象。第二是美國經濟在貨幣預算政策上反應非常積極，利率在一年內下滑四個百分點，近一個月內下降一個百分點，再加上預算不斷增加，資金釋出數量相當多。
利率降幅大、產能使用率低，資金會往何處走？利率低應會刺激企業投資，擴充資本支出，然而由於產能過剩，釋出的資金只會跑到金融市場，因此在美國會看到股票提早反映。
為何說股市通常早於景氣半年先行反映，就是因為經濟一慢下來，央行總以降息因應，但產能過剩沒有需求、釋出的資金只好往股市走，不過股市走強會帶動經濟、增加企業資金需求，慢慢地將資金抽離金融市場轉投資在設備上，所以投資股市最好的時機正是在經濟最差、但準備向上揚升時，股市之後會因資金抽離而減緩上漲速度。
