明年投資行情走勢將大起大落

想要提起一串粽子，怎樣做才最穩？抓緊粽子的繩頭、一把提起，是最聰明的作法。投資也是如此，一旦掌握關鍵部位，就能輕鬆獲利。而要研判接下來的行情走勢，法人認為，這個粽子的繩頭，就是各國央行的利率政策。
 

經濟回穩  澳洲領先主要國家升息

十月六日，澳洲宣布升息一碼至三．二五％，成為繼以色列之後全球第二個升息、已開發國家中第一個升息的地區。而能搶先其他主要國家升息，除了受惠澳洲央行積極的貨幣政策外，中國大陸龐大的基礎建設，帶動原物料需求，也為天然資源豐沛的澳洲，率先開啟升息循環。

「澳洲央行總裁曾表示，澳洲出口表現突出的關鍵，就是中國。」群益投信海外投資長葉書弘說，中、澳兩國經貿關係日益緊密，除了為澳洲礦業打下根基外，澳洲在房地產、內需方面也有不錯表現。礦業、房地產及內需三足鼎立成形，央行在市場上「收錢」，就會比較安心。

第一金投信中國世紀基金經理人黃耀德補充，澳洲在零售銷售數字及失業率方面，表現都優於預期。另外，房價指數部分也已慢慢回升。這次升息，除了試一下市場水溫外，更重要的，恐怕還是為了壓抑通膨。

由於澳洲是原物料輸出大國，對相關價格走勢，也比一般地區敏感。因此，這次澳洲升息，雖然凸顯本身經濟狀況確實好轉外，更重要的一層意義，就是全球通膨疑慮逐漸加深。簡單地說，因為全球升息循環是由原物料大國澳洲所開啟，意味「通膨疑慮提升」的成分或許高於「景氣回溫」。

施羅德投信投資長陳朝燈以一句話形容明年行情走勢，就是「大起大落」。大起是因為全球股市評價仍算合理，加上新興市場崛起，及債信市場穩定，所以行情有起飛的機會。至於大落最主要的風險，就在於美國聯準會為防堵通膨而提早升息。

市場好奇，澳洲之後，下一個開槍的會是哪個地區？葉書弘認為，主要觀察指標有二：第一、景氣復甦力道穩定，且有持續性；第二、近期央行言論及動向。他說，央行扮演穩定金融市場的角色，指導性強，所以不會突然出招。先前市場對央行升息動作感到恐懼，其實沒必要。因為真的要升息，央行一定會有所暗示，且過程緩慢、不會急升，走得很小心。
 

有別以往  台灣可能比美國先升息

陳朝燈說，這波升息循環將有別以往，亞洲地區因為經濟復甦力道強勁，金融風暴受傷程度較輕，動作會比歐美國家更快。接下來，有機會調升利率的國家，包括韓國、印度、印尼。今年底前，澳洲甚至還有可能再調升一次。至於台灣，一般估計最快要到明年第一季左右，才有機會升息。

他說，過去國內央行利率動向幾乎都貼著美國走，但這次，央行就未必光以美國利率走向為主，也會同步參考亞洲其他國家的貨幣政策。市場預測，儘管美國失業率仍居高不下，但因為政府釋出的資金太多，到明年第二季左右，勢必得升息。

至於中國大陸升息時機，就比較抓不準。「大陸升息不會明顯地做，而會用一種隱性的方式來運作。」葉書弘說，就是官方象徵性動作出來，讓市場先鋪陳一段之後，才會真正執行。比如說，之前中國人行表示，「極度」寬鬆貨幣政策，將轉至「適度」寬鬆貨幣政策，其實就是為了升息而先打預防針。

接下來，市場將進入由衰退轉向復甦的適應期。這段時間，各國央行將視各項經濟數字及景氣狀況，適度調升利率。如果有基本面支持，升息反而能贏得市場肯定，形成股匯雙漲局面。不過，葉書弘提醒，除了鎖定即將升息地區外，還要回歸根本層次問題。

因為升息雖然會因為貨幣看升的關係，而有吸金效果，但股市波動往往大於匯率波動，所以選股選市更重要。目前來看，亞洲地區仍將是最具潛力的標的。因此，只要資金動能持續，就不該預設立場先減碼。最好是保持警戒、持股續抱，才不會因畫地自限，而喪失獲利機會。