小心「貨幣幻覺」！

湯瑪斯．季洛維奇、蓋瑞．貝斯基

聰明理財

728期

2010-12-02 09:57

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為什麼精明幹練的股市作手也會做出愚蠢的財務決策？為什麼有錢人投資房地產屢戰屢敗？為什麼散戶老是看不清楚股票價格的波動？
他們的盲點很簡單，就是被「貨幣幻覺」給模糊了焦點！

我們相信讀者都跟這群隊員一樣頭腦清楚，所以很討厭體育播報員硬要說運動員付出了超過百分之百的努力。雖然在這個例子中，你清楚知道不可能有一一○％的努力，但有些數學上的問題常會讓我們不知所措。

我們的任務就是要以理財角度，幫你釐清數盲的影響何在，並教你如何避開不良後果。首先，人們常會假裝沒注意到通貨膨脹，而這跟心理現象「貨幣幻覺」有關。

你是不是也不確定誰的成交價格最好，甚至也許不太想要去弄清楚？心理學家艾德華．夏佛在幾年前曾做過一項研究，他請受試者評估情境中的三個成交價，並在考量整體經濟表現的前提下，將三個人做排序。結果非常有趣，大多數的受試者都將保羅（當平均物價上漲二五％時，獲利二三％）排在第一、彼得（當平均物價下跌二五％時，損失二三％）排最後。之所以說這樣的結論很有趣，是因為大多數人都錯了。

事實上，彼得的狀況是比較好的，因為他是唯一有賺錢的人。若考慮通膨的話，彼得的購買力還上升了二％，而保羅則下降二％。

「貨幣幻覺」的陷阱

但因為受試者沒有仔細去分辨這兩者之間的差異，所以掉進了被行為經濟學家稱為「貨幣幻覺」的陷阱裡。基於以下這些原因，這樣的反應是可以理解的：第一，若要考慮到通膨就必須牽扯到算術的應用，但算術對許多人來說很麻煩，他們也不願意真的去計算。

第二，人們常會低估或甚至忽略那些不大的數字。雖然這樣說很失禮，但有許多我們認識的人也經常忽略通膨對理財的影響；無論是以長期或短期來看，這樣的狀況勢必會產生不良的後果。

現在，我們只要從三個方向來看就好。

第一，「貨幣幻覺」之所以危險，是因為你會低估自己未來所需要用到的錢。由於股市起伏不定，因此許多人會願意放棄較高的獲利，轉而追求絕對安全保險的政府公債。不過，加入通貨膨脹之後，情況就完全改變了。

你想想，假設以通膨平均每年上升四％來計算，二十年後經過換算，花了一萬美元投資年利潤一○％股票的人還會有相當於三萬兩千美元的購買力。但是反觀投資美國國債（年利率六％）的人，他的購買力就會低於一萬五千美元。這就是所謂的保守投資諷刺的地方：面對通貨膨脹可能還比面對股市波動的風險高。

誤解歷史金融現象

另一個「貨幣幻覺」愛用的把戲，就是錯誤解釋歷史上的金融現象；你只要想想房地產就很清楚了。一直以來，買房子的人都秉持一個信念：房屋只會不斷增值，而房地產是人們最好的一種投資。然而大部分人都忘記或忽略了一個事實：當時通貨膨脹正急速上升，所有物品的價格也都急遽猛漲，所以房價上漲一點也不足為奇。只要觀察近期內房市泡沫化導致全球經濟和股市陷入的恐慌，你就可以了解這個道理。

最後一個有關「貨幣幻覺」的例子是要說明，通貨膨脹可能會以各種形式使我們做出愚蠢或不理智的行為。無論職業還是業餘，大多數的投資人都還沒有調整好他們面對價格震盪的心態。也就是說，一九八七年道瓊工業指數的震盪幅度若為兩百點的話，就等同於股價漲跌幅度為一○％；但在股票指數將近九千點的今日，同樣是兩百點的震幅，股價漲跌幅卻不到二％。

但受到「貨幣幻覺」影響，人們只會注意到表面上股價的改變，卻忽略較具實質意義的百分比變化；再加上同樣被「貨幣幻覺」眩惑的媒體鼓舞，投資人常會做出一連串不理智或不適當的反應。我們稍後會探討這樣的連鎖效應，但「貨幣幻覺」的確是市場心理學中很重要的一部分。

（本文摘自第四章，楊卓翰整理）

行為經濟學：誰說有錢人一定會理財？

作者︰湯瑪斯．季洛維奇、蓋瑞．貝斯基

季洛維奇為史丹福大學博士、康乃爾大學心理學教授，也是行為財務領域（或稱「心理經濟學」）方面的重要專家，主要研究領域包括日常決策和人類判斷的謬誤，研究心得曾多次發表於心理學專業期刊；貝斯基現任《ESPN》雜誌的主編且擁有數本著作，他經常巡迴全球演講，向商業或消費者團體介紹有關決策歷程的心理學。

譯者：羅敏學

出版：寶鼎（2010年12月）

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