通膨巨獸又來了！油、電、物價頻頻上揚，甚至有政治人物指責馬政府調升電價，會帶動停滯性通膨。在後危機恐懼中處處可見此類言論，但停滯性通膨究竟是什麼？未來十年裡會發生嗎？
一場政治噩夢
停滯性通膨的噩夢會捲土重來嗎？要使停滯性通膨發生，必須消除競爭、設置壁壘，利用聯合壟斷防止供給過剩。儘管存在嚴重的失業問題，工會仍會防止工資競爭。貿易壁壘主要保護國內重要企業免受國際競爭的影響，並允許它們提高價格。儘管全世界的供給過剩問題已很嚴重，一些寡占商品仍大幅提高原物料價格，如石油輸出國家組織。儘管剛才列出的這些風險值得關注，但答案是：不會的。
第一，工會會不會在危機後再度掌權，並迅速提升工資？這一情況看起來不大可能發生。恰恰相反，失業率的急劇增長趨勢，在危機之後還會持續數年之久，工人在短期內還是不會認為得到工作是理所當然的。因此，勞動者要重新獲得自信和議價能力，以確保在經濟活動中分得更大分額，這一天還很遙遠。如果未來十年的勞動市場仍存在通貨膨脹威脅，則這種威脅將會是由人口結構的改變和公部門的擴增所導致的。
石油和商品價格的猛漲是造成過去停滯性通膨的第二個明顯因素。一九七三年，石油輸出國家組織的石油禁運措施將油價抬升到難以想像的水準。儘管需求下降，這種高價位仍維持了數年之久。
當危機後時代的經濟復甦略有起色之後，石油和商品價格的猛漲，是否會對全球經濟造成類似的威脅呢？如今石油和其他商品價格的數倍成長，似乎暗示了這一點。但是在勞動力短缺的壓力下，後雷曼時代的衰退，可能會在未來十年避開這個風險。
○八年的石油危機後，工資表現卻不同以往，因為工人和工會這次更想保住飯碗，而不是要求調漲工資。下一個十年間，除非勞動市場發生重大變化，工資的增長不可能彌補石油價格的上漲。工人們在後危機時代缺乏談判力，也意味著從長遠來看，停滯性通膨不可能在石油和其他商品完全耗盡的情況下發生。即使全球性石油供給的疲軟比預期更早到來，並導致能源價格的急劇上升，除非工資水準同步上漲，否則通貨膨脹絕不會發生。
高漲的保護主義
貿易保護主義者製造的貿易壁壘，是導致七○年代停滯性通膨發生的第三個重要因素。比起勞力、能源和商品的壟斷，另一種高漲的保護主義在未來幾年間更可能是導致通貨膨脹的主要因素。正如先前的討論，它是美國、英國和南歐各國的進口分額在國內生產毛額中比重下降的一個必然因素。通貨膨脹是一個病態又危險的現象，它會誘發保守主義的反動，扭轉歷史發展潮流，阻礙現代資本主義經濟發展。
總之，過去「長期的超級刺激貨幣政策會帶來通膨壓力」或是「英美政府公然印製鈔票是否會動搖全球貨幣體系」這類問題的答案，在新一代的總體經濟之下幾乎都是否定的。但理論上仍有一個機制可能引發嚴重的通貨膨脹，這個機制就是貨幣的大崩潰──另一項被誇大的危機後恐懼。
"停滯性通膨將會迅速破壞從危機中誕生的新型資本主義，正如同一九七○年那次停滯性通膨摧毀了政府導向的資本主義。"
(本文摘自第十五、十六章‧楊卓翰整理)
