堅持原則、忍受批評 成就女股神傳奇

星期五上午，芝加哥的天氣晴朗，令人感到涼爽舒適，圖拉．澤豪森（Thyra Zerhusen）決定踩著腳踏車到公司上班。她刻意避開壅塞的交通，沿著一條人少、車少的路線前進，一邊活動筋骨，一邊享受微風迎面吹來的樂趣。

雖然同事曾經試圖勸阻，提醒市區內騎車的危險性，她卻表示，做任何事都可能有風險、也有報酬，「就像管理金錢一樣，我一直很謹慎小心。」她今年六十五歲，旗下管理資產達三十四億美元（折合新台幣約一千億元）。

喜歡騎單車往返辦公室的圖拉認為，投資就像騎車，有風險也有享受。

（圖片來源/圖拉．澤豪森提供）
 

不做沒把握的事 積極充實自我 蓄積能量

今年三月，她首次到訪台灣，第一次見到圖拉，很難相信這位和藹可親，舉止優雅，口氣輕聲細語的女士，竟然就是在市場上征戰數十年，並和巴菲特一同被美國《SmartMoney》雜誌選為「全球最偉大投資人」之一，在基金界有著「女巴菲特」響亮稱號的投資高手。

圖拉外表有些靦腆，但行事作風頗為大膽。選擇的投資策略，同樣是找一條人少的路走：以十億至一二○億美元市值，較不受歡迎的「中型股票」為主。在一九九七年，她接下績效不佳、甚至面臨清算的基金，從當時資產規模二千萬美元一路「拉拔」到現在為二十七億美元。去年，這檔名為Aston/Fairpointe Mid Cap的美國中型股票基金，更獲得理柏評選為五年、十年最佳基金獎，表現遠遠超越其他同類型基金。
 

不走人多的路 勇於挑戰市場 忍受孤單

事實上，比起多數老牌基金經理人的投資生涯，圖拉的操盤期間不算很長，但她卻能在短時間內掌握機會，耐心等待爆發的瞬間。四十六歲正式開始資產管理職務以前，她花了整整十六年，擔任股票分析師的研究工作。「現在回想起來，這份工作對我非常重要，更是踏入基金界前的絕佳訓練。」

擁有蘇黎世聯邦理工學院文憑以及伊利諾大學經濟學碩士的圖拉，原本一心想做經濟學家，前往銀行投遞履歷不成，反而得到一個股票分析師的面試機會。但，「其實我當時根本不知道股票分析師在做什麼，」圖拉笑著回憶，「只好趕緊和商學院教授借幾本書回家猛Ｋ，從股票分析的基本知識讀起，搞懂了才敢去面試。」

進入銀行的投資研究部門，她負責媒體出版與電信科技等產業研究。每次撰寫報告前，必定仔細研究公司財報，親自拜訪公司管理階層。從那時起，她就十分在意「價值」的重要性。也就是這份分析師工作，她發現自己具有選股能力，為未來的操盤生涯奠下基礎。

「我很清楚，證明自己的能力不是件容易的事。」尤其當時銀行內部電腦系統會自動追蹤分析師的選股績效長達六個月，每個月發布一次「成績單」，表現優劣幾乎是立見分曉。而她專注研究公司現在與未來預估本益比，找出價值型股票，因此經常在十多位分析師中勝出，待了六年就被其他研究團隊挖角，又做了十年的資深分析師工作。

圖拉累積十多年的研究經歷後，甚至願意減薪、甘冒風險，跳槽到Burridge集團，擔任法人部門中型基金投資組合經理人，展開她的基金管理生涯，挑戰新的人生階段。「操盤工作從不無聊，我到現在還是不停地學習。」圖拉說。

除了買進相對便宜的股票，圖拉選股的偏好可說是「特立獨行」。常常連前往拜訪的公司都納悶，「都告訴妳我們現在情況很慘，怎麼還要投資我們公司呢？」例如有間製藥公司生產線出了問價跌至相對低點，但她親自拜訪管理階層一趟，發現公司體質沒有問題，但產能的確減少，只需等待半年時間，產量就能滿足市場需求。「當公司情況漸漸轉好，股票價格又便宜，哪有道理不買？」

只是，要做出不受人們歡迎的選擇，往往需要很大勇氣。

她以多年前投資知名的生物科技公司孟山都（Monsanto）的經驗為例，該公司主要生產基因改造作物，圖拉表示，她知道很多人擔心基因改造食物對身體有害，不喜歡這家公司，但她卻對該公司的創新技術感到印象深刻，並且朝健康食品的概念在做研發，有未來性。

她以每股約十九美元的價格買進，一路上漲至二十五美元，這時，美國財經雜誌《霸榮》周刊卻對這家公司刊出一篇負面報導，當時立刻有客戶打電話質疑，「你知不知道自己買了什麼公司？這家公司負面報導滿天飛呢！」圖拉不以為意，股價不久又爬升至三十五美元，就連原本極力唱衰的華爾街金融機構如美林證券，也開始跳出來大力推薦。

隨後又有分析師、基金經理人發出負面評價：現在買進為時已晚、股價難有進一步表現……等等。「結果，股價衝上六十美元！」當然，鎖定中型股票的圖拉早在股價飆升、市值逐漸逼近大型股票之前獲利了結。「再一次證明我的策略正確。」就像她個人面對的質疑聲浪一樣，很多股票不斷被外界貶低、誤解之中，慢慢證明實力。隨著名聲愈大、股價愈漲，最後終於從中型股票跨出，成長為大型股票。
 

不害怕遭遇挫折 堅持投資原則 相信自己 

對於不受外界認同與肯定，圖拉的經驗非常豐富，特別是在遇上經濟風暴或金融危機造成基金績效急跌時，「你知道嗎？明明全市場的基金都在大跌，但女性操盤手好像就特別容易被人拿來放大檢驗，因為刻板印象裡女人比較不懂投資⋯⋯。」○八年十月，金融海嘯狂掃全球股市，她在參與一場金融業會議時，被當眾質疑她的策略。當她說明現在仍然不改價值投資方向，很有信心逢低進場增持股票，卻有許多人強烈懷疑，公開批評，「你早該改變策略了吧？現在是買進大型股票的時機才對！」「你應該買的是ＧＥ（奇異公司），懂嗎？」