擊敗「恐懼大盤」的操作法

二○○九年三月，標準普爾五○○指數下跌到十年來的新低，市場也從○七年年底的高點衰退了五七％。

我目睹市場面臨幾乎要崩毀的情況。對投資大眾來說，似乎已經不可能有更悲觀的情境出現了。這帶給我什麼感覺？事實上，我感到十分興奮。倒不是因為我有什麼毛病，而是市場價格會變得比較低。當時我寫道：「在低價時買進──此時不買更待何時？」這個基本論點再簡單不過：市場只是處在一個我們過去二、三十年沒遇過的價格評估階段。

握現金觀望錯過反彈

當然，評估階段稱不上是個買股票保證不賠錢的好理由（便宜的股票經常會變得更便宜），不過在三月時，我相信對長期投資人而言，是一個極佳的買進時機。

有這種想法的不只我一個，波士頓投資公司ＧＭＯ首席投資策略師傑若米．格蘭瑟姆（Jeremy Grantham）曾寫道：

在這場金融風暴達到高峰時，理智的人們開始認為世界末日就要來臨，懷抱著恐懼心理，並且有精準的數據強化你提出的明智警告。每一次的下跌都會更凸顯現金的價值。那些過度投資的人都會有緊張性精神分裂的情況，只能呆坐著禱告。至於那些看起來很聰明、抱著現金的少數人，則不願意輕易放棄自己所散發的光彩。

為此，幾乎所有的人都觀望又觀望，讓惰性開始往下生根。一般來說，那些持有一大堆現金的人，將會錯過市場劇跌後的迅速反彈。

這種投資麻痺只有一種藥可以治療：你一定要有一項再投資的計畫，並且堅定地徹底執行。由於每一項行動都必須克服麻痺的現象，因此我的建議是採取幾個大步驟，而非一些小步驟，在低點時採取單一巨大步驟的作法。因為我們手上沒有與魔鬼簽下的穩賺不賠合約，所以分成幾個大步驟進行會比較保險。

先了解當自己完全投資時要付出什麼代價，這一點尤其重要。要是沒有類似的計畫，就請你做好心理準備，看著你的投資隨市場一起下跌吧！最後要注意的是，市場不會等到你看見前方隧道出口處有亮光時才止跌回升，而是會在你眼前仍一片漆黑、只比前一天沒那麼黯淡時反彈。

很類似地，包普斯特財務管理集團（Baupost）總裁及價值投資家塞斯．卡拉曼這麼寫道：

混亂的情況已經到達極致，瘋狂賣壓十分沉重，拋售者幾乎已經不可能根據比較正確的資訊採取行動；接連出現的狀況，使得他們完全無法在做決定時考慮投資基本原理……，雖然我們總是很想等待市場觸底，不過多年來已經證實那樣的策略錯得離譜。

須擬定「再投資計畫」

從歷史資料來看，不論是在市場觸底或開始向上反彈過程中的交易量都很小，而在市場穩定下來之後，來自其他買家的競爭會變得十分激烈，然後經濟便開始復甦。此外，價格從底部回升的速度有可能非常迅速。為此，投資人應該要意識到，在情況好轉之前一定會先變糟的道理，要在熊市的劇烈震盪中妥善運用資金。

所謂的「再投資作戰計畫」就是一份事先承諾的行程表，讓我們明白自己可能會遭遇的情緒歧異，以及幫助消除會令我們受苦、因恐懼所導致的末期麻痺。

在幾年前的一個假日，我向一位當地人問路，他回了一個可說是完全沒有幫助的答案：「換作是我，一定不會從這邊出發！」然而，當討論的主題是投資時，我們真的可以選擇從不同的出發點開始。就如同卡拉曼後來所說的：「我們對於維持理性思考的其中一項建議，便是試著避免承受會讓自己做出不良決定的極大壓力。我們經常如此描述如何達成這項目標的技巧──在欠缺吸引人的投資機會時持有手中現金的意願、一套嚴明的出售規定、有意義的避險活動，以及特別要避免依賴財務槓桿。」

藉由移除一些在艱困時期迫使我們做決定的因素，卡拉曼嘗試著要降低情緒歧異和由恐懼所驅使決定的弱點。因此，要從他的案例中學習，並且試著除去你投資組合中迫使你做決定的驅動因子。

(摘自第二章‧楊卓翰整理)

為什麼會賠錢？ －弄懂投資最常見的16種 心理陷阱

作者︰詹姆斯‧蒙帝爾（James Montier）

為波士頓投資公司GMO資產配置小組的成員。在此之前，他曾是法國興業銀行全球策略部門共同首長，並在過去十年間，於Thomson Extel的評比調查中，多次獲選為年度最高評價的策略家。此外，蒙帝爾擁有三本引領市場的著作，分別是《行為財務學》、《行為投資》和《價值投資》。

譯者：張木屯
出版：財信出版（2011年8月）

■散戶啟示錄：財務長的全方位投資

作者︰郭恭克
出版：商周出版
內文簡介：本書從三大面向為讀者分析。基本觀念篇：釐清股市基礎概念以及財務報表的觀察重點；標的選擇與操作篇：教導讀者如何透過財務報表分析投資標的優劣；趨勢分析篇：運用前兩篇所學觀察趨勢，並且做出正確抉擇。

■一生做對一次投資：散戶也能賺大錢

作者︰尼可拉斯．達華斯
譯者︰陳儀
出版：經濟新潮社
內文簡介︰作者結合基本面、技術面方法，發展出箱形理論，最後他淨賺200萬美元。他的致富過程吸引《時代》專訪。他將投資過程寫成這本書，一出版就大賣，銷量超過40萬本，迄今仍是亞馬遜網路書店的長銷書。