對一般上班族來說，投資型保單結合保險與投資功能，具保費、保額彈性特色，訴求能花較少的錢，買到相對高額的保障。不過由於投資部分需自負盈虧，相較傳統型保單，保戶自行操作、判斷投資方向的壓力大增，似乎又少了一份讓人安心的感覺。
為解決保戶不安的情緒，上班族能無後顧之憂、在家庭與工作上全力以赴，近幾年保險公司便與投信業者合作，推出「類全委保單」；過去由保戶自行挑選基金，決定標的進出場時點的重責大任，現在交由專業基金經理人全權負責。不論全球景氣變化，或市場資金最新動向，受保險公司委託的基金操作團隊，都能迅速反應，為客戶爭取亮麗的績效。
以近3年「類全委保單」績效來看，成績最出色的，是「三商美邦人壽精選投資帳戶-積極型」，累積報酬率達37.5％，背後代操機構，即是近年來多次獲得基金獎肯定的復華投信；若將時間拉長至5年來看，中國信託人壽委託宏利投信操作的積極型、成長型及平衡型投資組合帳戶，累積報酬率皆超過30％，操作實力也備受矚目。
復華投信靈活運用投資模型
3年帳戶累積報酬率逾37％
其中，復華投信自2010年便投入類全委保單市場，目前相關業務已達77億元，累計合作保險公司共4家，已推出17個類全委帳戶，堪稱本土投信之冠。今年以來，受到中國股市大漲激勵，由復華投信代操的「三商美邦人壽-神州人民幣指數型投資帳戶」，在第一季即繳出26.5％的優異成績，近1年報酬率更高達7成以上。
能夠拔得頭籌，寫下亮麗績效，背後關鍵就在靈活運用投資模型，藉由降低資產組合的波動性，控制市場上各種風險。復華投信股票研究處投資協理朱展志表示，一般共同基金，以追求相對績效排名為優先，而投資型保單主要客群，為追求穩健報酬的投資人，操作以絕對報酬為目標。
「相較共同基金，有最低資產類別投資比例限制，投資型保單在這部分則更具彈性，必要時可大幅降低股債持有限制，規避市場風險。」朱展志指出，早期投資型保單連結標的，以單一市場基金為主，多半是新興市場或原物料相關基金；2008年金融海嘯後，投資人受傷慘重，取而代之的，是全球多資產配置標的，由專業團隊來挑選好的股票及債券，對保戶來說不但省力，理專、或壽險業務員更不用再幫客戶帶進帶出、操作基金。
「投資型保單客戶，多將這項產品當作退休規畫工具，投資屬性相對保守，對我們而言，操作目標就是每年能配息6％左右，且能維持基金淨值都在10元附近。」朱展志強調，復華投信的投資哲學，是先強調控制風險，再追求基金報酬。而要達到穩健投資目標，就必須藉由3種計量模型，降低投資組合的波動性。
首先，是景氣循環模型。也就是透過物價、央行政策、貨幣供給、利率、股市價格及公債價格等6大市場變數，判斷目前景氣是處於谷底、成長、高峰或走緩階段。並透過經濟合作與發展組織（OECD）領先指標，及採購經理人指數（PMI），分別就總體經濟面及企業活動面，來判斷景氣未來方向，決定各類資產長線部位配置比例。
復華投信投資長邱明強解釋，由於各類金融資產在不同景氣循環階段，有不同表現特徵，利用景氣循環模型，先確認現階段所處位置後，就可對應到此時表現最有利的資產類型。
舉例來說，高收益債券同時具有股、債特性，最好的投資時點，是景氣剛復甦階段，一方面是經濟開始轉好，市場上信用風險不高；另方面是此時還沒有升息必要，殖利率仍會下跌，兩股力量加起來，對高收益債券就相當有利。例如現在，經濟屬於溫和成長階段，最有利的金融資產就是股票。
透過景氣循環模型，進行資產配置後，復華投信還會透過市場風險監控模型，關注股、債、匯市場異常波動，如此可在黑天鵝事件醞釀期，及早調整投資組合，當市場大幅修正時有效趨吉避凶；並利用計量多空模型，協助經理人對各市場標的進行汰弱留強。「像2007年第4季，復華投信就監測到全球債市出現異常，並適時調整投資部位，2008年發生金融海嘯，所管理的基金跌幅才能比同業少。」朱展志說明。
復華投信全球資產配置模式分析流程
兼顧景氣循環、資產報酬特性、資金流向、並考慮未來變數、資產評價，建議最佳配置
A 判斷經濟景氣循環位置及未來可能方向 景氣位置變化追踪
B 7大金融資產報酬率在各景氣循環階段報酬率特性及驗證比對，各類金融資產報酬率特性及追踪
C 全球各類資產資金流向確認趨勢 資金流向變化
D依全球景氣與金融市場循環位置及方向決定全球7大金融市場初步配置，初步資產配置
E 未來3～6個月可能變數及是否影響趨勢 ，未來可能變數影響
F依各資產評價及復華動態指標微調配置，依評價及指標調整配置
G 7大金融市場最終資產配置建議及績效追踪 最終資產配置建議及績效追踪
復華投信投資團隊
先強調控制風險，再追求基金報酬。而要達到穩健投資目標，就必須藉由3種計量模型，降低投資組合的波動性。攝影．陳俊銘
宏利投信全球研究資源豐沛
創造年化報酬率7％績效
相較復華投信以多種模型，判斷、監控市場變化，挑選適當投資標的，宏利投信則以動態組合基金概念，達到投資型保單配息目標。
「中國信託人壽委託宏利投信代操的投資型保單，產品設計上有兩種選擇，積極型的帳戶，每年目標報酬率約7％，穩健型的則有5％，幾年下來，配息後基金淨值仍可維持在10元左右，主要原因就在數量化架構，及基本面主觀調整雙管齊下，將投資組合波動降至最低。」宏利投信投資長王彥傑表示。
他指出，類全委保單投資帳戶當初設計，是以經濟發展最具潛力的亞洲市場為主題，所進行的投資配置，目前有8種資產類別，分別是貨幣市場、點心債、新興市場債、亞股、陸股、台股、亞債及全球債。主要操作策略，就在控制基金最大下跌風險。
王彥傑指出，像股票、高收益債券波動較高，貨幣市場基金波動較低，若要控制波動度不超過1成，任何時候，股票及高收益債等風險性資產配置，都不能超過6成。「透過回溯測試，我們可將8種資產類別所產生的各種投資組合，依照效率前緣曲線，找出最適合的配置。」
他解釋，任何投資都會考量到風險及目標報酬；所謂效率前緣，就是在每一個風險可達到的最高報酬下，所組成的一條曲線。而宏利投信的操作策略，就是在所有投資組合中，挑出各風險下預期報酬率最大的投資組合，並以每月調整、加減碼方式嚴密監控，避免績效偏離效率前緣曲線。
王彥傑強調，宏利投信具有全球市場研究資源，共涵蓋17個國家，每兩週全球資產配置團隊就會開會討論，針對當地市場狀況，彼此交流。在雄厚的研究基礎下，能幫助類全委保單操作團隊領先市場，做出正確投資判斷，這正是長期績效穩健，甚至較同業勝出的關鍵。
「類全委保單真正細微的地方，仍有賴市場大波動來檢驗，如此才能看出代操團隊對風險波動的控制力。而宏利的動態調整資產配置，目的就在透過風險分散，達到降低投資組合的波動度，進而追求穩健報酬，這背後就需要全球化的研究支援做後盾。」
王彥傑表示，展望接下來市場變化，由於美國經濟仍是溫和成長，目前還沒有過熱到貨幣政策需快速調整階段。加上原物料價格回穩，經濟成長結構看起來仍算均衡。因此，短期而言股市仍會有不錯表現，近兩個月，類全委保單代操帳戶陸續增加了亞股、台股及高收益債部位，相對偏好風險性資產。
總的來說，現階段宏利投信代操帳戶風險性資產配置約6成，非風險性部分約4成。而為避免帳戶績效大好大壞，年化報酬率目標在7％的積極型帳戶，投資組合波動度，將控制在15％以內，穩健型帳戶波動度則更低，得控制在1成以下。透過量化模擬機制，宏利投信不以短期高獲利為目標，而是要讓帳戶投資人享有長期、穩穩賺的資產配置。
宏利投信投資團隊
動態調整資產配置，目的就在透過風險分散，達到降低投資組合的波動度，進而追求穩健報酬。透過量化模擬機制，宏利投信不以短期高獲利為目標，而是要讓帳戶投資人享有長期、穩穩賺的資產配置。攝影．林煒凱
