最安全穩當的壽險公司有可能倒閉嗎？這個疑慮在金融海嘯之後，有如一個隱形的殺手，凌遲保戶以及投資人的信心。究竟台灣壽險業是否真有倒閉危機？業者面對危機有沒有因應之道？事關保戶、投資人的荷包是否血本無歸，你不可不知道！
壞消息連連 投資人、保戶和壽險公司心驚膽戰
壞消息一，美國ＡＩＧ宣布去年第四季大虧六一七億美元，創下美國企業史上單季最大虧損紀錄；整個去年的虧損累計高達九九三億美元，換算台幣等於大虧三兆元以上。美國政府擔心ＡＩＧ倒閉將引發美國金融體系的集體倒閉潮，前後投入千億美元滅火，讓諾貝爾經濟學獎得主克魯曼譏諷說，ＡＩＧ根本是已死「殭屍」。
壞消息二，台灣三十家壽險公司去年整體大虧一千二百多億元，一口氣把過去三年的獲利全部吃光光，讓壽險公司做了三年的白工。
壞消息三，三大外資高盛、摩根大通，以及瑞士信貸在二月底三月初連番調降國泰金控、新光金控的投資評等為不看好的「賣出」，股價更打對折，分別剩下最低十八元以及四元的悲慘低價。
壞消息四，台灣基本利率一路調降，如今只剩一％不到，對於平均保單成本四％到五％的台灣壽險公司而言，面臨嚴重的利差損（當市場利率低於保單的預定利率，保險公司就會產生利差損失），營運壓力空前沉重。
壞消息五，台灣已跟歐洲簽署貿易協定，台灣壽險公司預定將在二○一一年開始實施跟歐洲接軌的四十號公報；如此一來，按照新的會計準則，壽險公司的淨值將會劇烈波動，而風險資本適足率（ＲＢＣ；Risk Based Capital Ratio）幾乎全部不符合規定標準，恐怕陷入不時必須辦理龐大增資的噩夢。
而這一個接著一個的壞消息，牽連範圍實在太廣，至少包括了投資國泰金、新光金、富邦金、中壽、台壽保的九十萬名小股東，以及一千四百萬投資保戶人次，更不要說十七萬保險業務人員的生計了。
這也立刻引發三個令人神經緊張的大問號；台灣會不會有壽險公司倒閉？壽險公司有沒有對策？我的保單會不會受到牽累，萬一會，怎麼辦？
三個問號 怵目心驚 當保險公司也不「保險」時
台灣的壽險公司會不會倒閉？不妨先看看兩個面向，一是壽險公司的財務現況，二是政府機關的態度。
從本刊統計二○○○到○八年第三季為止的資料可以發現，雖然八年來營收不斷成長，獲利卻無法同步看齊，壽險公司早就是薄利行業了。而去年受到金融海嘯衝擊，更讓多年努力付之一炬。
一位不願具名的大型外資壽險公司顧問說得恐怖，「若是按照壽險公司目前實際剩下的淨值，台灣大概有一半以上的壽險公司早就該宣布倒閉了。」國泰金控副總李長庚去年底也曾挑明地說，壽險業在○八年的ＲＢＣ變動非常激烈，若依正常的ＲＢＣ計算，「早就有公司該被接管！」
事實真相真的這麼可怕嗎？
再來看下面的數字。根據英商惠譽信用評等公司研究資料顯示，去年一年之間，台灣的壽險公司為了符合主管機關對於壽險公司ＲＢＣ必須達到二○○％的規定，總計辦理了一千五百億元以上增資。增資以後，全部壽險公司到去年底為止，整體淨值達二二一八億元。
如果把壽險公司去年增資的總額減掉，台灣全部壽險公司整體淨值等於僅僅不到七百億元，除下來平均一家的淨值只剩下二十幾億元左右。
造成壽險公司淨值大幅縮水的主要原因，是來自於投資虧損與匯兌的殺傷力。
震撼彈１：短期衝擊 海內外投資虧損與匯兌風險
去年的金融風暴摧枯拉朽般的威力，讓台灣的壽險公司海外投資大受連累。新光人壽去年大虧近兩百億元，有一大部分就來自持有海外衍生性金融商品的「貢獻」。國泰金股價被看空，也是因為市場認為，國泰金旗下的國泰人壽海外投資持有的衍生性金融商品數量龐大，擔心後續將有龐大虧損產生。
另外，去年美元匯率波動十分劇烈，壽險公司的海外部位一度產生驚人的匯兌損失，輕易地就吃掉了海外收益。
當然，台股去年狂瀉，壽險公司在股票投資未實現的虧損，也空前驚人。就拿壽險龍頭國壽為例，○八年第三季的股票未實現損失，就已高達三○七億元，到了年底更一口氣增加到五二四億元，短短三個月暴增近四成，可見情勢確實險惡。
其實，影響壽險公司最大的問題還在於整個低利率環境的「大勢底定」。
三年前，十年期的公債殖利率還有六％，如今只剩下二％。根據壽險公會的資料顯示，壽險公司的資金成本平均在五％以上，也就是說，壽險公司要能賺錢，整體投資報酬率至少要高過這個數字。
問題還是在於沒有人知道，這一波因金融海嘯引發的不景氣將持續多久。未來，壽險公司要挑戰五％投資報酬率，幾乎是不可能的任務。
震撼彈２：中期衝擊 利率走低 利差損嚴重
資誠資深會計師陳賢儀點出，在早些年、市場定存利率五％的年代，台灣許多老保險公司賣出去的長期保單預定利率都在六％到一○％之間；當時經濟景氣好，保險公司與保戶之間自然相安無事。
但如今各國政府都以調降利率，作為刺激投資與經濟的手段，對過往大量銷售長年期終身保險、養老險的保險公司，可就不妙了，立刻面臨利差損的問題。
宏泰人壽董事長周國端也直言，台灣在一九八○至九○年的十年間，年利率是八％到一○％，那時候壽險公司賣了很多傳統商品；等到利率降低時，改賣獲利起伏大的投資型商品，ＩＮＧ就是這樣，導致資金成本降不下來，利差損揮之不去。
大降國泰金評等的瑞士信貸證券產業分析師林淑娥因此認為，台灣目前的低利率環境，會大幅影響壽險業的投資收益；股市失利再加上海外曝險，壽險業未來將面臨全面性風暴。
事實上，台灣壽險業所面臨的危機，在二○○○年前後日本身上，可以看到似曾相識的影子，當時日本曾經爆發嚴重的壽險公司倒閉潮。
日本從一九九七年四月，日產壽險公司因經營困難，而成為第一家宣布倒閉的壽險公司開始，至○一年三月為止，共倒了八家保險公司，破產的壽險公司占日本壽險公司總資產約一成。
對日本壽險危機頗有研究的惠譽國際信評資深副總李信佳表示，那一次日本壽險公司宣布倒閉，總共積欠保戶的負債高達四．六兆日圓，約台幣一兆五千億元。
日本政府最後以成立ＬＩＰＰＣ（人壽保險契約保護機構，Life Insurance Policyholders Protecting Corporation），由政府與業者出資各半，投入近一兆日圓來保障保戶的權益。這些倒閉壽險公司所賣出去的保單受到保障，但價值打折，譬如原本到期領回一百萬日圓，以打九折的方式，保戶實領九十萬日圓。
事後，日本在○三年通過修法，允許保險公司降低承諾給保戶的預定利率，最低可降到三％。然而，李信佳表示，日本保險公司擔心引起負面效應，不敢實施，實際的效果相當有限。
震撼彈３：未來衝擊 四十號公報有如強烈颱風來襲
截至目前為止，利率走低、景氣不佳都是「已知的事情」，也都反映在財報上；對壽險公司而言，預計將於二○一一年實施的四十號公報，才是真正即將來襲的「強烈颱風」。
第一英傑華人壽總經理林元輝說，四十號公報的威力是真正會讓「很多保險公司受不了，會破產的」。
四十號公報簡單來說，是要求壽險公司的負債，也就是向保戶收取保費從事投資的部分，必須按照市價來反映價值，一旦準備金提得不夠，就得一次提足。
由於台灣的壽險公司有高達四四％以上的資產配置，放在有價證券。這三．四兆元的資金，只要少一％的市價，盈利就少三百四十億元；賠三％，就是一千億元的虧損。
如果其他投資工具報酬率無法提升，按照新的會計準則，恐怕得全部提足準備金，這對業者是可怕的負擔。
一位不願具名的學者，對這一次的壽險風暴打了個比方；假如台灣的壽險公司好比是一個學校班級，這一波的壽險風暴，就像一次很難的期中考，放榜後發現全班學生居然統統不及格；而二○一一年的考試，業者「死當」機率恐怕更高。這種情況下，政府要不要「處置」，自然是動輒得咎。
事實上，政府也深知這種全班都不及格的情況絕非常態，台灣還是有成績出色的壽險績優生，若因此全部「死當」，後續的連鎖效應、社會成本太高。
陳賢儀就點明，政府其實在ＲＢＣ的計算，已悄悄從寬「放水」，譬如，未實現損益認列比率從一○○％，調低為僅二○％，「放水」幅度很大，顯示主管機關不會太「為難」業者的態度。
至於四十號公報的實施時間及內容，是否全部仿照歐規，一位ＲＢＣ審查小組成員暗示，「勢必重重舉起，輕輕放下」。
顯然，政府為業者提高了防波堤，而業者也積極尋找方法，引進活水自救。
解決方法１ 增資 提高ＲＢＣ
壽險業者解決ＲＢＣ不及格的最快速方法之一就是找錢、引進資金，化解未來即將來臨的壓力。去年壽險公司總共增資了一千五百億元，今年估計也要募集一千億元的資金，才能及格。
解決方法２ 購併 買量、買市占率
這對壽險前段班或許不難，但後段班就吃力得多。然而金管會主委陳沖也說，業者只要先增一點，承諾以後慢慢再增資也ＯＫ，顯示後段班「過關」標準也大大放寬。
不過，要引水而入，最快的方法，還是要靠購併。
對於像富邦、中壽這種中段班、正力爭上游的壽險業者來說，購併的好處是，可以買到「量」。
以富邦人壽為例，吃下安泰人壽後，市占率排名立刻登上老二，初年度保費收入更多進帳三七七億元。而兩家合併後，股東權益占資產比率就立刻大幅增加到六．二四％，遠高於業界平均水準的二．四二％，有效降低了富邦人壽槓桿風險。
一位ＲＢＣ審查小組成員分析，此時正是購併好時機，尤其對旗下沒有壽險公司的官股金控如華南金、兆豐金，民營金控如中信金，基於資金運用互補性，都可能趁著危機積極入市。
解決方法３ 推出新商品 吸引保戶
賣保單是保險公司最基本的「開源」方法。儘管利率水準低，業者感嘆，賣保單的錢難賺。然而，每一筆新保單所帶入的保費收益，就像長期借款，只要付得出利息，就不會有倒閉之虞。
何況，以台灣平均每張保單投保金額僅八十萬元左右，保障明顯不足，顯然，業者仍有很大空間衝刺業務。
因此，業者已陸續一方面停售舊有的高預定利率長期保單，一方面推出新的商品，來回應市場變化。
解決方法４ 調整投資組合 尋找固定收益標的
經過金融海嘯的教訓，壽險公司的資產配置勢必更形「保險」。如此一來，收益較為穩定的不動產與債券的投資比率，自然有機會拉升。
果然，三月十一、十二日，兩大壽險巨頭國泰金、富邦金先後召開法說會，不約而同表示，將要大舉提高房地產投資比重。國泰金總經理陳祖培，甚至語出驚人地表示，國壽將一舉把房地產投資，提升到滿水位的一○％。
過去，國壽在不動產只租不賣的策略，對穩定資產收益，扮演穩定的角色。事實上，國壽每次出手買地，也總能為不動產市場製造出抬高價值的效果。
去年底，國壽在不動產投資比率達五．七％，若一舉加碼到一○％，等於宣布有八百五十億元以上資金準備進軍不動產市場，能否達到提高與穩定國壽投資獲利的目的，必然是未來市場的焦點。
不過，儘管外界對壽險業者一片唱衰聲，壽險公司的前景未必真這麼差。
譬如，原本受到台幣升值，產生匯兌損失的海外資產，今年台幣反升為貶，當年的匯損如今反而變成匯兌收益，能大量回沖到損益表。
其次，台灣的壽險公司海外投資部分，雖有不小的部位在衍生性金融商品，但真正大宗還是外國政府公債。這個部分若是在○三年第一季以前出去的，殖利率都有四％以上；換言之，遇上今年利率急降，這批債券反而成了金雞，隨時可以變現實現獲利。
據了解，像是台灣ＡＩＧ南山人壽就握有不少這類外國公債資產，「若有需要再賣」，帳面上都不會太難看。也就是說，假如壽險公司真要做出好看的獲利數字，其實「沒那麼難」。
實際狀況未必那麼差？ 壽險公司是金融業獲利資優生
此外，包括像宏利人壽財務長陳美慈等業者都認為，壽險業者對於台灣長期且利息較高的公債有強烈需求，資產配置若能多放在收息穩定的債券，就能有效降低投資風險。而且若能把公債市場做大，提高供給面，絕對是保險業者的大福音。
再者，國泰、富邦、新光等，擁有壽險的三大金控，今年二月揭曉的業績居然還不錯。
像是國泰金控前兩個月ＥＰＳ（每股稅後純益）○．四三元（其中有八成來自壽險的貢獻）。而新光金控累積稅後純益二十一．六億元，ＥＰＳ為○．三五元，主要貢獻也都來自壽險部門。至於二月認列ＩＮＧ安泰五．三億元稅後純益的富邦金，ＥＰＳ也有○．二八元。
相較於其他金融業者的表現，被外資唱衰到不行的保險業，反而成了金控股的獲利績優生。
就像股神巴菲特所說，只有在海水退潮，才會知道哪些企業在沙灘上裸泳；這次的金融巨浪突襲得快，退潮後，幾乎把所有壽險公司打回原形。但是，也惟有通過這場百年一見的金融危機的測驗，才看得出誰會是最後存活在沙灘上的贏家。
