你的基金恐遭殃？全球機構法人愛股遭中國監管風暴襲擊　重押「反壟斷黑名單」就得小心

這34家科技公司，目前雖是中國監管風暴重災區，但在過去，受惠新經濟熱潮，普遍成為全球機構法人及投資人的愛股。目前境內外新興市場及亞洲股票型基金，大多持有「反壟斷企業」的股票。以截至六月底的最新月報觀察，前10大持股中持有反壟斷名單股票比率最多的10檔境內基金，持股比重在1成5至2成5之間。其中，摩根投信發行的基金就占了6檔。

而境外基金普遍更是重押中國新經濟，持股比率最多的10檔基金中，景順投信的中國基金及大中華基金，前10大持股中，反壟斷企業的比率甚至超過4成。而這10檔基金中，部位最小的GAMStar中華股票基金，持股比率也有近2成5。

隨著中國科技公司股價崩跌，這些基金績效自是黯然。重押反壟斷企業的10檔境內基金中，摩根中國亮點基金近半年跌幅超過2成，持股最少的摩根東方內需機會基金，近半年跌幅也有近16％。境外基金由於持股比率更高，傷勢也遠較境內基金大。景順中國基金及富達中國內需消費基金，近半年跌幅甚至超過3成，10檔基金中，損傷最小的歐義銳榮中國股票基金，近半年跌幅也有23.17％。不過，摩根資產管理表示，目前中國主要的互聯網公司，如騰訊、阿里巴巴、美團、京東與拼多多等，股價已自高點回落2至4成以上，對應其未來12個月的獲利，股價可能已反映了大部分的利空。

股市悽慘，債市也不平靜。隨著政府去槓桿政策重啟，以負債累累的恆大為中心，地產債超過9成的中國高收債市場，再次掀起滔天駭浪。26檔境內外新興市場或亞洲高收債基金中，截至6月底，前10大持債裡中國地產債比率最多的10檔基金，持債比率在1成至3成區間，且從近3月至近半年的報酬率皆為負數。

高收債市場因恆大掀浪　有基金卻逆勢加碼地產債

中國高收債市場震盪之際，各家基金經理人的操作也大相逕庭。有的人選擇順向減碼，例如德銀遠東DWS亞洲高收益債券基金，在5月底月報的前10大持債中，還持有12.77％的中國地產債，為地產債持債最多的第9大基金。但到了6月底，該基金的前10大持債中已經沒有中國地產債的身影。

不過大部分中國地產債比率較高的基金，在6月底月報的前10大持債中，中國地產債的比率反而逆向上升。例如台新亞澳高收益債券基金及貝萊德亞洲高收益債券基金，雖然將恆大踢出前10大持債，但有揭露的中國地產債持債比率，卻分別從5月底的14.23％及12.31％，雙雙跳升至19％以上。而5月底時重押地產債最多的兩檔基金，統一中國高收益債券基金及永豐中國高收益債券基金，6月底前10大持債的地產債比率也有微幅上升。

而6月底月報公布後，境內外基金中，前10大持債裡持有恆大集團及其子公司企業債的基金，也從5月底的5檔基金減至3檔，剩下富達亞洲高收益債券基金、安聯動力亞洲高收益債券基金及瑞銀（盧森堡）亞洲高收益債券基金。

台新亞澳高收益債券基金經理人鄭吉良於7月中時表示，他雖認為恆大基本面正在改善，但也坦承，「基於防禦性策略，近日已將恆大投資比率減碼1％。」瑞銀亞洲高收益債券基金經理人周佑侖則表示，「在投資策略上，目前已改為減碼評等。」

經理人：防禦性策略減碼為宜　恆大拚減債備受關注

剩下幾家持有恆大債券的業者，雖礙於內規無法評論，但資產管理界其他法人表達了還在觀望的立場。有業者表示表示，由於恆大債務遠大於其他地產商，在地產業的擴張又極度依賴非金融的融資渠道，業務又涉及包含汽車、醫療保健、消費等領域而廣為人知，不知不覺中放大了負面消息的影響。「雖然還不能說整起事件已經落幕，但最糟的情況也許已經反映在當前市價中。」

然而8月17日傳來消息，恆大集團董事長許家印忽然卸任，改由恆大物業執行董事趙長龍接任。由於恆大正在風雨飄搖之際，經營者變更立刻撩撥市場敏感神經，當天「恆大系」個股全面重挫，恆大公司債的殖利率則快速飆升。近年恆大雖幾度闖過債務危機，但這次能否再次轉危為安，看來不但仍待觀察，而且機率似乎也正在縮小中。

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