從股票投資人的角度來說，他們的投資目的主要是從公司的獲利分一杯羹，因此希望公司能夠持續成長，最好能不斷放大公司的獲利能力；公司債投資人的主要目的則是為了收取固定的債券利息，如果公司能夠持續成長當然很好，但是畢竟每年收息的金額不會變動，因此最主要還是希望公司能夠穩健經營，如果公司過度擴張而犧牲長期穩定性，反而是公司債投資人所不樂見的。
從公司的角度來說，當公司有了多餘現金（實務上叫做自由現金流（Free Cash Flow））的時候，他們可以選擇要拿來回饋股東或是債權人，回饋股東的方式包括提升該期所配發的股利或是股票回購，回饋債權人的方式則是將資金拿去償還債務，以縮減負債規模並強化公司的體質，強化到一定程度甚至有可能提升公司的信用評級。
或許大家會有疑問，既然債權人錢都付了，公司只要每年配發利息以及在最後償還本金就好，那為什麼還要討好債權人呢？最主要的原因是公司要提防未來可能會有的資金支出計畫，例如公司過去發行的某些債券即將到期，公司必須償還本金，但是一次性支出太大的金額可能會影響公司營運，此時公司就有可能在舊債券到期的同時發行新的債券，以支付大量的舊債券本金支出；除此之外，如果一間公司要進行大型的併購或是資本支出，這筆資金缺口就必須要找到籌資管道，如果要利用股票籌資，股東勢必無法接受一直增資導致他們現有的股權被稀釋，委託銀行的話銀行可能也沒有那麼多的臨時資金，或是銀行端不見得能接受對單一公司的放款曝險過大，因此跨國大企業最常做的就是發行新債券來籌資。
從上述例子，我們可以知道發行債券是一間公司籌措大量資金的常見方法，而發行的債券利息就是公司籌措資金的成本，如果一間公司的資產負債表不夠健康，未來要發行新債券就必需支付更多的利息，以滿足投資人所承擔的更高風險，因此將資金拿來降低負債維持評級，其實也同時降低了公司未來發行債券的潛在成本。
實務上這種狀況還可以被分得更細，例如信用評等在BBB等級的公司如果在經營上出現問題，因為只差一步就會被歸類到高收益等級，因此會更不擇手段的去縮減債務，如果從投資級掉到高收益等級，未來發行債券所面臨的市場和投資人都完全不同，因此發行債券的成本會急遽增加，通常這種公司的債券被稱作「墮落天使（Fallen Angel）」，反之從高收益債升評到投資級債的債券則被稱作「明日之星（Rising Star）」。
有些投資人會利用BBB債券的這種性質打造投資策略，由於BBB的公司會對於掉到BB感到擔憂，因此這些公司可能會盡全力制定嚴謹的財務政策來去槓桿，這就使BBB的公司體質有快速進步的機會，而部分投資人可能會藉此賺取一些資本利得，但是風險當然就是一旦公司沒有足夠的去槓桿能力，掉到BB之後公司的債券很可能會面臨一些資本損失。
從上面的敘述之中，我們可以瞭解政府公債、公司債、股市之間的不同，正是因為這些差異，導致這3大類商品有時候會同漲同跌，有時候又會走出完全相反的走勢。以上提到的是相對微觀的個別公司債券因素，那麼從一籃子的指數來看公司債，又會呈現出什麼性質呢？由於公司債指數包含了非常多檔債券，因此有許多單一公司的個別債券差異會被大量的債券數量所稀釋，在指數的層級，我們可以比較明顯的看出不同分類之間的債券性質差異。
以廣泛的公司債指數來看，公債指數最明顯特性的就是其屬於風險性資產的性質。在市場情緒走升的時候，公司債指數與股票指數常常會同時上漲，而政府公債受到需求的減少所影響，表現通常相對偏弱（這邊只討論風險情緒因素，當然公債還會有其它如利率相關的因素影響其走勢），市場情緒走差的時候則是相反。
除此之外，公司債指數最重要的特點，來自於它畢竟還是屬於債券商品。還記得前面曾經提過，公司債就是公債加上信用利差，因此雖然在市場情緒好的時候公司債的信用利差會縮窄，不過由於公債的走勢可能偏弱，因此公司債的表現可能不會像股市那麼好；相反的，在市場情緒不好的時候，雖然公司債的信用利差走升，但是公債的上漲能夠縮小公司債的跌幅。也因此整體來說，公司債就是大漲的時候表現較難超過股市，大跌的時候表現不會像股市受創那麼嚴重的一檔商品，符合我們先前提到相對波動較小的商品。
有些人在這邊可能會有疑問，如果公司債就只是波動介於政府公債和股市之間的商品，那我只要透過槓桿來操作股市不就好了。例如投資人如果只拿一半的資金投入股市，股市大跌20%，對總資產來說只損失10%，股市如果大漲30%，從總資產來說也只賺15%，那不就能達到減少波動的目的，並且手上還能有一半資產的現金可以隨意使用？
在這邊就不得不提到公司債的另一種核心功能，也就是因為它是一種債券商品，因此具有每年配息的特性。假設投資人所持有的債券組合每年平均配息5%，某年股市下跌了8%，該檔債券指數價格下跌了3%，投資人還是可以獲得5%-3%=2%的報酬；如果某年股市上漲10%，該檔債券指數價格上漲3%，加上配息的5%，投資人總共可以獲得8%的獲利，跟股市還是不會差太多。因此簡單來說，公司債在指數層面表現出來的另一種性質就是，除了波動小之外，永遠會有一層配息的獲利來保護投資人的績效。
作者簡介_基金黑武士 Black Samurai
七年級生，15年以上海外投資經驗，第一次投資就遇上金融海嘯，第一桶金賠光光，慘賠後痛定思痛，認真研究投資，在過去全球市場大多頭行情下，結果賠的比金融海嘯更多（笑），堪稱把所有投資人會犯的錯都犯了一遍，之後靠著自我檢視與不斷修正才走逐漸上穩健投資之路。
秉持提倡理財自主性的理念，在臉書上發佈投資理念以及全球市場訊息，協助投資人補腦財經知識，喜愛鑽研財經新聞，靠北一下投資時事。
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本文摘自時報出版 《指數時代：解構法人思維，洞悉全球股債》
