新興債基金 抱緊處理vs斷捨離

〞新興貨幣宛如雙刃劍，主宰新興債基金績效。〞

在這裡，筆者在晨星統計完整半年報數據出來後，檢視去年全台熱銷八檔新興債基金上半年的表現，由於富蘭克林坦伯頓新興固基金的投資者眾多，也在做「加買抱vs斷捨離」的基金功課時，特別採用這檔全台灣投資超過新台幣1,700多億元新興債基金為例，研究此時應該採取那一種操作策略。

從晨星（Morningstar）上半年基金表現數據來看，上半年第一季新興債還有搞頭，但隨著美元走強，加上阿根廷、土耳其通膨和經濟問題爆發，國際資金回頭轉身、撤出新興債市。從表1來看，新台幣表現優於美元報酬，其實主要係受到美元走強影響，以新台幣計算報酬，第一季因為新台幣走強，吃掉不少新興債報酬，隨著新台幣跟著新興國家貨幣走弱，對於用新台幣投資美元計價新興債基金的投資人，新台幣貶值，匯率轉換後，貶值幅度反而挹注新興債基金，抵銷虧損幅度，新台幣的報酬相較美元報酬比較有「安慰感」。

表1-2018年以來新興債券基金類型平均表現

 資料來源：晨星（Morningstar），截至2018/6/30。

2017年新興債基金在台淨流入70億美元，在這裡特別以淨流入最多八檔基金，檢視今年以來這些基金的表現，由於債券基金因為費用率、配息和貨幣而級別眾多，在此僅以原級別和無（少）配息者為主。

表2-台灣人資金淨流入最多八檔新興債基金今年上半年表現

 資料來源：晨星（Morningstar），截至2018/6/30，基優網整理製表。

這八檔基金上半年的表現，富蘭克林坦伯頓、路博邁和先機三檔新興債基金，其分類和操作上是偏向新興債-本地貨幣，其他五檔屬於全球新興市場債券類型（此類別新興債基金，係以投資強勢貨幣新興債為主，但也有強勢貨幣和本地貨幣債都有投資的混合型新興債基金）。所謂強勢貨勢新興債係指新興國家/公司發行美元/歐元等強勢流通貨幣的主權債、機構債或公司債，其對照就是本地貨幣債，係指新興國家/公司在本國發行當地貨幣公債和公司債，例如台灣10年期公債或台塑公司債。

2018年第一季，新興債市還是強強滾，以美元報酬來看，全球新興債類型的基金，僅有小跌0.69%，惟第二季波動變大，惟整體上半年此類型基金平均跌幅是6.66%，在台灣資金流入最多五檔全球新興債基金裡，上半年跌幅從5.18%到8.81%；至於兌換成新台幣，該類型平均跌幅縮小到4.37%，五檔基金跌幅從0.01到1.36%不等。

至於本地貨幣債部分，以美元來看，第一季平均還有3.63%正報，惟第二季豬羊變色，這類型基金平均跌幅高達11.87%，上半年平均跌幅是8.24%；若換成新台幣，台灣資金去年流入最多一檔這類型基金，第一季表現從3.28-6.16%不等，實屬亮眼，但第二季市況丕變，三檔基金跌幅從4.84-8.08%不等，上半年跌幅組別平均是5.99%，但三檔基金跌幅則是1.56-2.55%不等。

以上數據分析，僅是由上而下的檢視，並且觀察期限僅限上半年，至於個人的報酬牽涉到每個人進場時間和持有的級別，迄今是虧或盈因人而異，就必須檢查自己的投資報告。惟近年來，債券基金為提高配息率，大多推出南非幣、澳幣等貨幣級別，惟隨著美元走強，澳幣和南非幣等級別新興債基金因為匯率因素，第二季跌幅更深，將第一季的漲幅全數吃掉。

〞波段操作&長期投資，全看自己的需求。〞

新興債基金跟高收債基金，都有個共同特色─股票報酬、債券的波動，許多人打開自己的投資報告，或許心裡都在OS：「跌這麼多，還要持續抱這些基金嗎？」「有什麼方式可以解套？」「還是乾脆斷、捨、離？」

其實在回答這些問題之前，其實可以先問自己：「我投資新興債基金目的是什麼？」若是期待像股票一路飆漲的，這類型基金就跟你不速配，等市場反彈，找個好賣點，換檔操作吧！

若是期待配息者，以下分析或許有幫助，由於各檔新興債基金狀況不一，在此特別以台灣人投資最多的富蘭克林坦伯頓新興固基金為例說明。

表3-富蘭克林坦伯頓新興固基金2010年以來波段張跌幅

富蘭克林坦伯頓新興固基金A季配息級別成立於1991年7月5日，月配息級別一直到2009年8月才成立，從此級別成立迄今來看，曾經歷六次市場考驗。

第一次考驗：2011年8月高點滑落，係因為美國AAA信用評等遭調降，引起全球債市的動盪，從高點滑落逼近11%，美國持續QE，市場快兩周內彈回7.23%。

第二和第三次考驗係因為希臘債台高築引爆的歐債危機，2011年10底和2012年3月陸續有兩次的震盪，分別各有近6%和7%跌幅，新興市場下跌後再以10.4%和21.6%快速反彈。

第四次是美國QE退場，基金在2013年5月因為市場擔心美國QE退場，歷經4個月下跌，跌幅不到一成，在當年9月見底後，隨著市場恢復，10個月內上漲逾10%。

第五次考驗是油價重挫和市場擔憂中國經濟和人民幣重貶，2017年7月高點一路跌跌撞撞，18個月多的時間，基金下跌逾20%，這也是2010年以來新興債市的最低潮，新興貨幣重挫，投資人對新興市場投資意興闌珊。2016年2月負利率恐懼，迫使國際資金重返高利率的新興債市，新興債市終於迎來20個月的多頭，上漲35.43%。

第六次考驗是在今年4月到6月底，受到市場預期美國聯準會（Fed）升息、美國公債殖利率上揚、美元強勢，加上擔憂美國總統川普發動的貿易衝突，至於新興國家內部也因為貨幣貶值導致通膨壓力增加，今年以來馬來西亞、印尼、印度、菲律賓、阿根廷、墨西哥、土耳其、捷克相繼升息支撐匯價。加上，2018年新興國家大選接踵而至，5月到7月馬來西亞、哥倫比亞、土耳其、墨西哥，10月還有巴西，國際資金風險趨避，新興債市持續動盪，富坦新興固的淨值一度來到7.97低點，3個月來的修正達9.34%的跌幅。

這檔基金從2010年迄今的六次高點下跌到低點，平均跌幅約10.3%，至於從低點再攻上波段高點，平均漲幅則是17.42％，除了2014年那次下跌時間最長外，其他修正期間短則2周，長者4個月左右。2018年這一波修正似有來到滿足點，對許多投資人更關心的是如何與這檔基金相處？

儘管過往績效不代表未來，但從基金2009年成立以來表現，富蘭克林坦伯頓新興固基金採取波段操作，也可以採取長期持有。若採波段操作，建議選擇不配息，走勢會比較接近圖1裡的紅線（含息價值）；至於有收益需求投資人，可以選擇月配息級別，惟基金淨值會隨市場而波動，逢低加碼、增加單位數、以提高配息金額。

圖1-基金配息級別與含息價值的差異的示意圖

〞配息基民 拆除比原子彈還猛的複利引信〞

不少人會擔心逢低承接/加碼，雖有助降低投資成本，但愈攤愈平卻常是投資的日常。若是選擇配息級別的基金者，經常會碰到這種情況 ─「怪怪，為什麼我定期定額/逢低加碼了，基金的淨值卻依然疲弱不振？」淨值仿如陷入流沙，很難拔起。

基金配息級別與累積（不配息）級別走勢差異，可以從圖1窺見一二，圖1是富蘭克林坦伯頓新興固基金配息級別（藍線）和返還配息的【含息價值】（紅線），紅線儘管淨值仍會隨市場波動、但趨勢是持續向上，含息價值歷經市場多次考驗，價值一度突破16，儘管4月以來重挫，仍在15上下波動。

至於配息級別，投資人每月已經領配息、先行落袋，這也是圖1裡基金淨值會隨市場載浮載沈，而且還會潛在水下。不論是富坦這檔基金或是其他新興債基金，配息和累積級別的淨值走勢圖都有類似的情況。圖1的紅藍兩條線的差距就在長期配息的累積，還記得愛因斯坦有這句銘言：「複利威力比原子彈還可怕」，複利威力就在這紅藍兩線之間，只是月配息級別投資人，先行摘下複利的引信，配息級別淨值自然沒有看起來那麼威猛。

雖然大家都知道複利效果驚人，但選擇配息基金的「基民」就是有收益需求，月配息提供他/她的生活所需，既然領了配息，就真的不能太在意淨值，但像筆者在投資上有強迫症傾向者，就是期望手上基金淨值不要「加橫槓」，在這裡以富蘭克林坦伯頓新興固基金為例，試算若逢低加碼，到底長期投資下來，真的有機會「逆轉正」嗎？

〞非息勿視，非息勿聽，非息勿動。〞

這檔基金美元月配息級別成立以來，2010年5月25日是第一次的低點，在這裡進場投資1萬美元，之後每次低點（2011/10/4、2011/11/25、2012/6/4、2013/9/5、2016/2/11）再加碼1萬美元，過去八年來，投資成本共6萬美元，儘管愈加碼、淨值愈低，主要係受2014年7月以來修正幅度大而拖累，迄今離平均成本仍有段努力空間。

累計這段期間持有此基金含配息的報酬（截至7月9日）近21%，其中，配息對報酬貢獻度（配息/報酬比）逾200%，配息金額沖抵淨值下跌。儘管淨值轉正，仍待新興市場回春，每次低點承接，增加持有單位數，也跟著增加配息總金額，這對每月有收益需求的基民，是有助益。

有配息需求的基民，跟自己的基金，是沒有太多立場說「斷捨離」，只能「加（碼）、買（進）、（長）抱」，看似簡單，但執行起來是有很多的挑戰，此時就必須有三個堅持：

一、非息勿視：檢視基金報酬時，只看含息報酬，所以非息（沒有含息報酬）勿視，淨值僅供參考。基金公司、平台業者或銀行/保險通路通常會提供【含息報酬】和【不含息報酬】，方便投資人檢視基金報酬，就直接看含息報酬你可能會比較舒坦，另一個報酬就參考。

二、非息勿聽：既然選擇配息級別債券基金，有券商營業員會勸人跨國買美國掛牌、手續費和管理費便宜的ETF，有理專狂推公司季度主打更厲號的基金，尤其看到基民手上基金淨值不佳，更舌粲蓮花勸客戶跟現在的基金「斷、捨、離」，轉換基金，這些善意提醒雖好，但對於愛配息的基民，除非推薦基金能夠滿足配息需求，建議還是「非息勿聽」。

三、非息勿動：配息基民就是對收益很「飢渴」，無法提升配息的投資就不要做，但有助提高配息金額，特別是市場動盪，淨值來到相對低點，就要逢低加碼、增加持有基金單位數。由於配息是以單位數做基礎，【單位數】乘上【每單位分派X金額】就是當月的配息總額，只要單位數增加，儘管【每單位分派X金額】固定，總體可獲配息金額也跟著提高，但要特別注意，要先備足加碼的銀彈。非息勿動，但市場出現有好息機會，記得備好銀彈、伺機而動，也就是「有息就要動」。

雖然這篇文章主要是討論去年熱賣新興債券基金，今年豬羊變色，投資人如何面對自己淨值下跌的新興債基金，但這個「斷捨離vs加買抱」的基金功課，也是高收債或收益成長等熱賣基金的配息基民可以參考，以上純屬分享，祝大家輕鬆投資、抱好息、天天快活。

※本文由合作媒體基優網授權，原文見此 。