基金族必看》跟著蘇黎世定律 提高投資勝算 五個定期定額好標的 你現在就該啟動！

二○一六年錢該擺哪裡，才會咬出更多錢出來？這個問題，我們不妨向全世界最有錢的瑞士人請教吧！

瑞士是百達翡麗與勞力士等名錶品牌的故鄉，不僅精密工業發達，也是全世界最擅長投資與投機的國民之一。有一群在美國華爾街打滾多年的瑞士投資人與投資客，集結多年的投資經驗，整理成「蘇黎世定律」（編按：The Zurich Axiom，蘇黎世是瑞士金融重鎮）。如果按照這個定律去投資基金，現在市場主流看衰的幾個標的，或許才是寶山之所在。

「蘇黎世定律」總計十二條，有一條這麼寫著：「不要聽信他人預言，沒有人能永遠準確地預測方向。」更有一條這麼提醒大家：「謹記樂極生悲，當市場一片樂觀美好，你反而要反向思考；當行情急轉直下，你要反問自己做了多少準備？」

我們剛向一五年說拜拜，年關交替時，總是經濟大預測滿天飛的時刻。目前對一六年的主流預測，不外乎以下幾點：「新興市場是黑天鵝的聚集地，雖然跌很多了，但能不碰就不碰。」「油價與原物料因為中國經濟成長引擎熄火之故，雖然已經暴跌了，仍極有可能再殺一波，至少是不會漲的。」「一六年展望很不樂觀，全球股市波動將更為劇烈，而且賠錢的機會遠大於賺錢的機會！」

面對這樣的情勢，基金教母蕭碧燕認為，「現在正是操作定期定額的王道。」為什麼？她進一步解釋，「定期定額屬於無論什麼時候都能操作的投資策略，但在波動大的時候，尤其適合。」因為波動頻繁，代表「逢低多買」的機會更多，是快速累積低檔部位的好時機。

美國聯準會前主席葛林斯班在《世界經濟的未來版圖》一書提及，二次世界大戰結束後至○七年期間，每一次的空頭市場，都沒有完全吐回上一個多頭市場的所有漲幅，即使二次大戰後最嚴重的空頭市場——○八年金融海嘯，股價最低點也仍高於一九二九年的最高點；長期而言，股價歷經實質經濟成長後，多頭市場部分的資本利得，將成為永久性的利得。也就是說，在每次空頭市場的恐慌退潮後，股價總能收復失土，不會無止境地下跌。

波動頻繁 快速累積低檔部位時機 

現在適合定期定額的第二個原因是，一五年下半年市場經過「黑天鵝」重擊後，許多主要市場都經歷了慘烈的修正，出現便宜買點。雖然短期能否回到多頭格局仍有疑慮，但對定期定額投資人來說，看的是中長期的經濟趨勢。

不少新興市場現在的本益比與股價淨值比，低於過往十年的平均值，代表往下跌的空間有限，縱然經濟有放緩傾向，但相對已開發國家，表現還算搶眼。理財作家「怪老子」蕭世斌認為，新興市場的景氣，本來就比已開發國家慢一步，在美國啟動升息循環，確定走上復甦之路後，鎖定「全球新興市場」的基金，會是他屬意定期定額的標的。

以下，我們篩選出五大市場，作為「現在就能啟動」的最佳定期定額投資選項。
 

新興亞洲 東協共同體上路 成長動能高

目前全球新興市場中，新興亞洲的本益比及股價淨值比都低於十年平均，無疑處在相對低檔。國際貨幣基金（IMF）預估，新興亞洲未來三年經濟成長率均在六％以上，比起新興拉美約一．八六％、新興中東的四．○九％、新興歐洲的三．二四％，新興亞洲不失為一亮眼新星。

基金投資達人朱岳中指出，MSCI東南亞指數自一五年高點以來，已修正逾兩成，短線上雖無強勢反彈條件，但東協經濟共同體一五年底上路，整體經濟基本面前景不差，也是一個適合定期定額的相對低檔標的。

亞幣在一五年下半年重貶，資金外流是外界關注焦點；甚至，一五年九月聯準會公開市場委員會都以國際情勢作為暫緩升息的理由。要判斷資金外流會不會演變成新興亞洲的威脅，關鍵在於，九七年的金融風暴究竟會重演嗎？

有一句流行歌詞是這樣唱的，「What doesn't kill you makes you stronger」（所有殺不死你的，將使你更堅強），亞洲國家在金融風暴以後，不只改採浮動匯率制，外匯存底也相應增加，根據一五年美國財政部報告，全球前十大外匯存底最多國家，亞洲國家就占了一半。

拿匯率受創最深的馬來西亞與印尼來說，外匯存底分別是九四六億美元與一千億美元，相較九七年僅二百億美元、一六六億美元，應付狙殺的子彈不可同日而語，加上可從換匯制度獲得中國、日本央行援助，還算遊刃有餘。

簡言之，新興市場未來成長動能高，股價又處於低檔，雖然波動大，存在資金外流危機，但不至於引發金融風暴，是理想的標的。
 

中國 轉型動盪難免 消費力道仍持續

中國的本益比與股價淨值比分別是十．五倍、一．四倍，低於十年平均值十三．四倍與二．一倍，顯然還具備反彈空間。根據IMF預測，中國未來三年經濟成長率，也還能保六。

少有人注意到，市場認定美國正式踏上復甦之路，中國一五年下半年又是股市重災區，但同年上證指數漲幅還是大過標普五百指數。當標普五百負成長時，上證指數漲幅卻高達一二．六％。

蕭碧燕直言，「中國仍然是世界經濟的希望，現在全球經濟最大的問題就是沒有需求，以目前美國復甦，需求還是沒有起色的情況來看，未來要創造更多的需求，恐怕還是要靠中國。」

中國經濟放緩的徵兆集中在製造業。製造業產值已經從一四年的雙位數，預估降到大約五．六％，尤其鋼鐵產值在歷經連續十三年平均一五％的成長後，一六年預期將出現三％的衰退。

但這只是中國轉型必經的陣痛，服務業正以驚人速度崛起；法國巴黎資產管理公司披露中國轉型「光明面」的數據，即使屬於「李克強指數」（觀察中國經濟的三項指標）之一的鐵路貨運量，正以每年一五％的速率減少，客運量年增率卻是正成長，網路銷售收入年增率超過五○％，電影票房年增率也在四○％以上，科技、醫療、新能源及環保設備等新興產業的股價至一三年以來，漲幅也翻了兩番，高達二．五倍。

中國調整經濟結構期間，動盪或許難以避免，只要消費力道持續，中國經濟動能應是運轉無虞；而即使股市著火，官方也會「盡其所能」樹立防火牆保護。因此，中國亦是不錯的選擇。

印度 華爾街唯一看好金磚 成長超越中國

自從「金磚三國」巴西、俄羅斯、中國相繼滑鐵盧，印度已成華爾街唯一最愛。摩根大通斷言，「印度是四國中最值得投資的國家」；高盛集團更樂觀認定，總理穆迪若改革有成，成長率或許能由現在推算的七％，衝上九％。

印度現在的本益比是二十二．三倍，略高於十年平均值的十九．五倍，股價淨值比是三倍，較平均值來得略低，總的來說，價位還算合理。一四年底，各界預估印度可能一六年才超越中國，但就IMF的報告，一五年印度的成長率預估為七．三％，中國為六．八％；印度超越中國的步調，比各界想像的更早。不同於中國從九○年代即高速成長，印度崛起是二千年以後的事。但現在看來，中國、印度這場龜兔賽跑，印度卻要後來居上了。

資深定期定額基金達人盧坤發，擁有基金長線報酬率高達九．四倍的傲人成績。對他來說，未來三到五年，印度會是他願意長期持有的標的，「印度有改革紅利，中國、美國、日本也爭相拉攏，有國際政經助力。」
 

美國 升息踏上復甦路 永遠的領頭羊

金融海嘯以來，在聯準會全力金援下，美股已走多頭七年，本益比與股價淨值比都較過去十年平均數值高。更令市場憂心的是，高收債違約潮可能越滾越大。

根據惠譽信評資料，在全美十四兆美元高收債中，有一八％來自能源公司，另外五％來自金屬礦藏產業。隨著油價探低，第三大道資產管理公司（Third Avenue Management）難得宣布旗下一檔高收益債基金將暫停贖回，並將其清算。

該公司開了第一槍後，引發市場譁然，傳奇投資人伊坎（Carl Icahn）立刻跳出來放話，「我相信這只是高收債崩盤的開始。」美國兩大高收益債ETF（指數股票型基金）緊接著出現大量贖回潮，價格跌至○九年以來最低。

然而，即使美國股價估值偏高，又飽受高收債困擾，卻依然是達人眼裡的「標準配備」，盧坤發表示，「美國是世界經濟的領頭羊，美股的走向，永遠牽動亞股、歐股的走勢，再加上美國在各方面的技術依然領先各國，對長期操作來說，美股仍是首選。」

蕭碧燕說得更直接，「我從來沒有停扣過美國基金，即使在股價位於相對高點時，我也只是調降定期定額的扣款額度，而不會中止對美國的投資。」

新光投信投資暨行銷總監呂忠達則表示，聯準會的升息時程規畫至一七年，也就是說，「未來兩年內，美元資產還是最安全。」他更深入分析，一六年經濟變數仍多，經濟可能走向「好的劇本」與「壞的劇本」。

呂忠達解釋好劇本的狀況，美股繼續走多頭，其中「全球生技醫療基金」或「全球科技基金」，可作為中長期投資的首選。

假若經濟不幸脫軌，偏向壞劇本，就是美國升息，美股下挫，「因美股是全球龍頭，美國不好，全球也很難好。」遇上這種情況，投資人必須提高警覺，當機立斷，改以持有「美元現金」做安全避險部位。
 

日本 擴大印鈔、奧運效應 加持企業獲利

日本一五年十二月的本益比是二十四．五倍，比過去十年平均值的三十四．三倍還低；股價淨值比二．一倍，則比十年平均值的一．八倍來得高，股價仍有成長空間。

雖然在IMF的預估中，日本接下來三年的經濟成長率相對慘澹，僅一％、○．四％、○．七％；其實，日本勞動市場正向完全就業狀態靠攏，十月失業率為三．一％，是二十年來最低水準。

另一方面，不少市場分析師對日本政府的貨幣寬鬆政策，依然充滿信心；貝萊德智庫更相信，日本央行為了改善通縮，擴大寬鬆仍是可能選項，財政政策也可能出籠，兩者均有利於日本企業獲利表現。

「重要的是，日本企業開始提升股東權益，」貝萊德亞洲股票共同投資研究主管何利斯（Chris Hall） 表示：「除了股利配發比率上升至破紀錄的高水準之外，實施庫藏股亦增加。」

在這些對股東有利的作為之後，何利斯押寶日股的原因，也來自「和市場反其道而行」，他說，「而我們看好日股的原因，還包括其評價較低，而且投資人追捧日股的熱情已經冷卻。」

除了「安倍三支箭」以外，事實上，日本經濟還有另一個被暱稱為「安倍經濟學第四支箭」的亮點——二○二○年東京奧運。東京都推估，主辦奧運會將使東京得到約三百億美元的經濟刺激，而這一數值，尚未包含政府政策的外溢效應；也就是說，實際的經濟效果將更大。

以目前偏低的本益比，加上種種政策加持，日本仍是可期待的標的。
 

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