九月資金狂流出、葉倫又點名價格太高 我手上的高收債基金 該怎麼辦？

在升息預期快速攀高的市場氛圍中，整個九月，高收債的資金流出情況可用「愈演愈烈」來形容；儘管十月第一周在全球股市大跌下，高收債基金重獲資金流入，但一種「山雨欲來風滿樓」的氛圍，仍已彌漫高收債基金市場。

避險守則一：以長期資金介入

觀察研究機構ＥＰＦＲ每周公布的全球基金資金流向，九月上旬全球高收債基金罕見地連續兩周出現資金淨流出，隨後一周小額流入，但在九月最後一周，高收債基金又一舉流出十五．六億美元。

有趣的是，最近這段時間各家機構對高收債基金所提出的正面看法，其實頗具說服力。部分資產管理業者把美國聯準會利率與花旗高收債指數的變動畫成曲線圖，歷史可證，每當聯準會進入升息循環時，高收債指數幾乎都能同步上揚。

南台科技大學財務金融系助理教授朱岳中解釋，高收債可說是「與景氣連動性最高」的債券，因此，雖然升息會對價格造成短期壓力，但也代表經濟正面發展，長期來看，其實是利多於弊。

富蘭克林華美全球高收益債券基金經理人謝佳伶則表示，美國第二季ＧＤＰ（國內生產毛額）初值折合年率成長達到四％，擺脫第一季經濟因嚴寒氣候影響而呈現萎縮的局面，這對高收債的展望應屬正面。

看好的理由十足充分，那麼投資人又為何急著殺出手中的基金？問題在於，市場正擔心高收債價格已經出現泡沫化危機。今年七月，聯準會主席葉倫接連點名了許多價格泡沫化的金融資產，她直指，高收債的價格已經「太過牽強」。

整體看來，歷史數據強力說明高收債的明天仍然光明，但全世界最具影響力的人物又昭告天下必須提高警覺，如此矛盾之下，投資人應該如何面對手中的高收債基金？簡單的說，續抱有理，但也有三個防患未然的「避險守則」最好放在心上。

首先，是盡量以長期資金介入。理由很簡單，至少在升息初期，高收債價格必將受到利率調升的影響；事實上，債券的總報酬率是包含了價格漲跌與配息水準綜合考量，依過去經驗，當高收債基金的總報酬率降至五％以下時，通常就代表基金的淨值極可能出現跌價，而根據富蘭克林投顧的預估，未來一年高收債基金報酬率恐怕就在五至七％。

對此，基金教母蕭碧燕表示，如果你打算長期持有，那麼，短期的價格波動的確不會造成太大影響，畢竟只要基金沒有踩到太多違約債務的地雷，長期持有必有利息收益，但若是用短期必須動用的資金投入高收債，那麼，未來一年有可能會被迫賠錢賣出。

避險守則二：緊盯利差

利差是指高收益債與政府公債殖利率的差距，若利差太小，代表投資高收債所獲得的利息與政府公債差距有限，既然高收債的風險遠大於政府公債，投資人自然會對高收債興趣缺缺，造成價格下跌。

之所以要說未來一年必須「緊盯」利差，原因在於，過去這段升息揣測滿天飛的時間裡，高收債的殖利率沒有太多變動，但美國政府公債的殖利率卻已大幅彈升，如此一來，高收債的利差已經快速縮小，目前約在四三○個基點左右，已低於過去十年約五百個基點的平均值。如果這個現象持續下去，高收債的跌價速度與幅度，可能都會比你原本想像得更快、更兇。

其實，幾乎已經紅了五年的高收債，如今的確走到了一個略顯尷尬的處境，若美國如期升息，高收債必然會出現短期的價格衝擊；但若升息速度比預期來得更慢，投資人應該高興嗎？或許也不宜。畢竟這多半代表美國景氣復甦不如預期，而在一個景氣不振的環境中，必須以高利率向外借錢、發行高收債的企業，財務壓力必然升高。

避險守則三：觀察違約率

因此，留意違約率的變動狀況，是你未來一年高收債避險守則的第三條。

違約率，是指債券發行機構無法按時償還本金或利息的機率；當違約率升高，債券價格自然下跌。根據美銀美林調查顯示，截至七月底，全球高收益債券過去十二個月平均違約率仍持續下降至一．二九％，低於長期平均。

由數據看，此時或許還不是太過擔心違約率攀高的時候，但若明年第一季聯準會繼續「鴿派當道」、始終不願更積極地釋出升息風向時，眾人或許歡欣，聰明的高收債投資人則該開始冷靜看看高收債違約率的變化，是否透露美國景氣出現大問題了。

▲儘管市場上對高收債後市普遍樂觀，投資人還是不能掉以輕心。（攝影/劉咸昌）