尋找「重回榮景」公司（二）—— 從瀚荃到建準

美國作家海明威(一八九九～一九六一)在一九三二年著作《午后之死》，第一次把文學創作比作漂浮在海洋上的冰山，他說：「冰山之雄偉壯觀，是因它有八分之一在水面上」。

文學作品中，「文字和形象」如同冰山那八分之一，「情感和思想」才是冰山在水面下那八分之七，洞見文學作品，最重要的肌理是冰山下那八分之七，這才是一部作品精髓，股市不也該如此嗎？

股戰要贏，實際影響的是冰山下那八分之七實境，而非浮面華麗的八分之一邊貌。

五月十五日前，所有掛牌公司第一季財務報表都要公布，這是展現冰山八分之七實境時刻，從去年十一月喧譁到目前，好壞股價一起上漲，夢幻故事喧譁於市場，這是冰山的八分之一邊貌。

一家公司之所以喧譁熱鬧，價值被追逐，是因它有非常漂亮的股價；經營者善於編夢和包裝，就是所謂冰山八分之一「邊貌」，而實際獲利和扎實的財務能力，則是冰山八分之七實境，第一季財報就是檢驗哪家公司有八分之七實境。

從八分之一邊貌到八分之七實境，尋找一家公司的八分之七「實境」是我當下對台股第二季甚至上半年最重要的選股思考。

尋找重回榮景公司(二)是從「冰山理論」出發，思考主軸在經營者經歷兩年調整，就能以二○一四年第一季經營實績，展現出八分之七實境能量的興奮公司。

瀚荃（八一○三）與建準（二四二一）以超優財務體質，歷經兩年產品結構調整，即在一四年第一季業績展現清晰成長力道，一四年該兩家公司第一季經營實績與第二季成長力道，值得追蹤，是尋找「重回榮景」公司（二）的兩家公司。

本文由張銘仁(一九八八年～，台大工商管理學系)、陳則國(一九七九年～，政大經濟研究所)和我分訪請益該兩家公司經營者後撰稿，與讀者共勉。
 

瀚荃積極拓展產品線並嚴控成本，財務體質極優。 圖為董事長楊超群。

瀚荃，一九九○年成立，股本七．五億元，連接器與軟排線大廠。一三年營收占比近七成在網路通訊、手持裝置、工業電子及面板供應鏈，ＮＢ及消費電子約占三成。

楊超群董事長以優秀業務能力及嚴控營業費用受推崇：

業務：產品銷往八十個國家，全球經銷商高達五十個以上。

產品：一四年打入LED Line Bar與車用影音連接器，並用自有品牌「O'PRO九」，以「加密碟」為主要產品，切入行動支付商機，瀚荃從面板軟排線到ＮＢ產業，一路外拓，一四年第一季營收六．○六億元，年增率一七．九四％，清晰展現該公司在趨勢產業供應鏈的優質！

費用控管：在近三年營收逐年成長下，營業費用率一直嚴控在一七％至一八％，獲利品質優異，自○六年以來，連八年稅後ＥＰＳ都逾三元（○八年金融海嘯ＥＰＳ 三．二元）。去年第四季負債、流動、速動比為三五％、二六二％、二一六％，穩若磐石的財務正催化一四年的成長力道。

一四年風華展現：瀚荃一一年至一三年營收分別為二十二．四四億元、二十三．三六億元、二十五．二一億元，稅後ＥＰＳ為四．六二元、四．四七元、三．六七元，經歷兩年調整，一四年以「O'PRO九」新品牌為動能，分在ＬＥＤ、車用影音產業展現卓越，是尋找「重回榮景公司」(二)的第一家公司。

建準成立於一九八○年，資本額二十五．○九億元。

洪銀樹董事長一生研發創新風扇散熱，遵奉《了凡四訓》，經營值得信任，是台灣技術能力超強的風扇模組廠商(毫米風扇厚度僅三ｍｍ內)。

其自有品牌「SUNON」銷售，已從拚量ＩＴ產品，大幅度切入高成長伺服器儲存及網通(交換器、路由器)領域(一三年占比一三％)及車用／醫療領域的儀表板、行車電腦、座椅／椅背、醫療病床墊下所需風扇，歐系高階車款與全球醫療領域一線大廠都為其客戶，其一四年第一季營收年增率達二○％，成長力道開始展現。

尤其手機製造的ＵＬ安規散熱標準，從一五年起，美國要控管機殼溫度不超過四十五度，傳統的導管散熱(石墨片和熱導管僅能在機殼內作散熱移動)解決方案會蛻變，建準的「毫米散熱風扇」(將熱氣完全導散到機殼外)將崛起，是建準一四年經營績效第一個興奮。

而全球資料中心建置，讓區域機密性成為必須，傳統伺服器品牌商被區隔防止使用，客製化白牌伺服器需求因而大量崛起，建準適時成功切入「伺服器風扇模組」，毛利率高達四○％，美系最大搜尋引擎公司及中國最大社群網路公司都已是其客戶；伺服器產品比拉升及大客戶訂單湧入，是建準一四年經營績效第二個興奮。

建準一三年第三季、第四季營業利益率為六．八二％、五．二七％，已較一二年同期的六．五一％、三．一四％拉升，一四年再加上車用、醫療等高毛利產品催化下，是建準一四年經營績效第三個興奮。

建準一○年到一三年淨自由現金流量(扣除投資活動)分別為八．三九億元、三．四七億元、四．一一億元、二．八億元，累計十八．七七億元，逾○．七個股本，淨自由現金流量相當優異；另營運現金流量／稅後淨利比為二○四％、一七一％、二七○％、一四一％，盈餘品質非常優秀，「高淨自由現金流量」創造能力及「高盈餘品質」是建準一四年經營績效第四個興奮。

建準一一年到一二年營收分別為七十六．九七億元、七十七．○八億元，稅後ＥＰＳ為一．六七元、○．八四元；歷時兩年產品結構調整，一三年營收成長至八十二．五六億元(年增七．一％)，ＥＰＳ 一．二二元，重現成長，尤其是從去年十月至今年三月，營收年增率已連續六月拉出雙位數高成長；切入「高毛利」伺服器風扇控制模組拉升獲利已發酵，加上「高成長」產業如伺服器、網通、醫療皆在其產品趨勢線上，是尋找「重回榮景公司」。