沒有伊爾艾朗的PIMCO會不一樣？

據說，伊爾艾朗（Mohamed El-Erian）寫給PIMCO（太平洋資產管理公司）內部同事的離別信長達四頁，但關於離開的原因，他幾乎隻字未提。

一月二十一日，這位享譽全球資產管理界、在PIMCO擔任執行長，並與債券天王葛洛斯（Bill Gross）一齊掛名「共同投資長」的重量級要角意外宣布辭職，全球財經媒體立即大幅報導，但直到今天，包括PIMCO、PIMCO的母公司安聯集團，都還沒有對伊爾艾朗的離職提出清楚解釋。

PIMCO在二○一三年的表現不盡理想或許會是原因之一；在過去一年，公司旗艦基金「PIMCO總回報基金」資金淨流出四一○億美元，這個破紀錄的數字，讓這檔基金拱手讓出「全球最大基金」寶座。

不過，關於伊爾艾朗意外離職原因的更多揣測，還是在於他和葛洛斯之間過去幾個月以來的不和傳言。一三年下半年開始，兩位共同投資長對於全球經濟後市的判斷出現明顯的多空分歧，一向憂心全球央行過度印鈔的伊爾艾朗對於經濟展望悲觀看待，葛洛斯則是持續地樂觀以對。

資料來源：晨星

壯志未酬
「多元資產」策略恐夭折

「他是一位絕佳的領導者。」在伊爾艾朗確定離職後，葛洛斯如此形容這位即將分手的工作夥伴；令人玩味的是，葛洛斯隨後又對「領導者」的意義補充說明：「而接下來的『新領導者』，將會更具體地實現PIMCO的文化與價值。」

從葛洛斯對於新舊領導者的解讀來看，沒有伊爾艾朗的PIMCO，或許真的會和過去七年有所不同。

有什麼不同？首先，得從伊爾艾朗過去七年的角色分析。

今年五十五歲的伊爾艾朗，父親是埃及外交官，家庭環境使然，童年時成長於埃及的他也能精通多國語言，說得一口流利的英、法和阿拉伯語。在牛津大學取得博士學位、一路走在精英路線的伊爾艾朗，隨後任職於國際貨幣基金（ＩＭＦ），一待就是十五年。

一九九九年，他首度進入PIMCO擔任經理人，○六年離開，轉任哈佛大學管理公司，沒有多久，葛洛斯就在○七年請他回鍋，「因為我認為，伊爾艾朗能填上PIMCO最重要的一塊拼圖。」葛洛斯口中所說「最重要的一塊拼圖」，即是讓PIMCO走向「多元投資」，不再只是單純的「債券基金」公司。

重回PIMCO後，伊爾艾朗的成名代表作是在金融海嘯後發表「新常態」理論，強調未來將走入低報酬率、新興市場影響力崛起的時代，他也依此論點抓到了新興市場債的投資機會，讓PIMCO總資產在金融海嘯後瘋狂成長三倍。

而他對葛洛斯交辦的「多元化」任務也有不少著力，○八年，PIMCO推出多元資產基金，投資範圍包含各類資產，這檔基金的操作理念就是以伊爾艾朗著作《大衝撞》為基礎，該基金過去五年，繳出六．二％的年化報酬率。

但整體而言，PIMCO的「債券天王」印象實在太過強烈，至少就投資者的觀感來說，轉型工程並不順利。安聯集團執行長麥克戴克曼一三年十月就對外表示：「這個調整比我預期的難上許多。」

伊凡辛選「債」功力高超，升任PIMCO副投資長後，應有助葛洛斯提升基金績效。

新星崛起
共同副投資長績效亮眼

如今，伊爾艾朗壯志未酬即離去，從接班者的過去經歷來看，PIMCO多元化的策略恐怕也有變數；接掌其執行長位置的是原PIMCO營運長何道格（Douglas Hodge），他在一九八九年加入PIMCO，但主要負責營運管理，並未直接參與投資策略擬定。

較值得注意的是兩位新任「共同副投資長」，安德魯．鮑爾斯（Andrew Balls）及丹尼爾．伊凡辛（Daniel Ivascyn），此二人才是真正取代伊爾艾朗在制定投資策略功能上的新角色。

其中，鮑爾斯之前主要負責歐洲市場的投資組合，而伊凡辛則是一三年竄起的新明星，他所掌管的PIMCO固定收益基金去年報酬率有四．八％，打敗九七％的同類基金，若以過去五年來看，他則打敗了九九％的同類基金對手。一月中旬，伊凡辛才被基金調查公司晨星選為二○一三年最佳固定收益基金經理人。

伊凡辛升任共同副投資長，PIMCO在「債券基金」的部分猶如增加了一具催動績效火力的新引擎，但是否也意味著公司對「多元化」的著墨將因此轉淡，有待觀察。

此外，PIMCO內部一直有種聲音，「伊爾艾朗能夠發揮平衡作用」。出身ＩＭＦ的他，有著ＩＭＦ經濟學家一貫的謹慎特質，曾在ＩＭＦ擔任要職者如哈佛大學教授羅格夫、印度央行總裁拉詹，乃至於現任ＩＭＦ副總裁朱民等，在金融海嘯爆發前都曾烏鴉似地對外示警，如今，伊爾艾朗則認為「世界經濟太過依賴央行印鈔，終將付出代價。」

他自己也曾在一○年表示，「我不像葛洛斯能用自己神奇的直覺來操盤，我天生就對任何決定都謹小慎微。」某種程度來看，少了伊爾艾朗，葛洛斯身邊或許也少了一隻烏鴉、一道煞車。

多了引擎、少了煞車，這會不會是沒有伊爾艾朗之後、PIMCO未來的「新常態」？

伊爾艾朗
出生：1958年
經歷：哈佛大學管理公司執行長兼校產基金經理人、PIMCO基金經理人、IMF經濟學家
學歷：牛津大學經濟學博士