二○一四基金布局全攻略

如果要票選影響二○一三年的投資大事，相信多數人會選擇政治事件，包括中國政權接替、日本首相安倍晉三的經改、德國總理梅克爾連任，以及美國國會舉債上限爭論等；至於影響經濟本質者，則為美國聯準會對ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）的退場速度。

展望一四年，少了政治紛擾變數，焦點回歸經濟基本面，元大寶來投信海外投資長吳懷恩因此用「誰無暴風勁雨時，守得雲開見月明」來形容一四年股市表現。

他說，底子厚、口袋深、基本面扎實的國家，就能吸引資金進駐，例如美國，至少到一四年初都仍延續強者恆強的趨勢；至於新興市場就要等到大家驚覺「原來一切已經不合理到極點了」，資金才可能回流。

從大方向看，根據ＩＭＦ（國際貨幣基金）一三年十月的預估，一三年全球經濟成長率為二．八七％，雖然對一四年預估值較高，約三．六％，但比上一季的預估值仍「下修」○．二個百分點。市場的解讀是：景氣雖然復甦，但幅度卻緩慢。

永豐金控首席經濟學家黃蔭基把這種「低速成長」的經濟溫度，稱作「緩復甦」。若我們用「跑車」形容金融海嘯前景氣，那麼一四年就像「牛車」慢慢拖著往上爬。但可以確定的是，整體趨勢往上不變！

從數據實證，ＩＭＦ對一四年成熟市場ＧＤＰ成長預估為二％、新興市場五％，若與○七年前全球平均都在五％的高成長相較，打了對折，「但我們不須悲觀。」超過二十五年金融資歷的法國興業銀行全球首席經濟學家馬庫森（Michala Marcussen）認為，雖然成長幅度小，但各自存在機會。

她說，美國已蓄勢待發，舉債上限政治問題是最大的挑戰；歐洲雖然已跨出經濟泥淖，但若要持續復甦，結構調整速度要加快，投資與信貸增長將是觀察指標；至於亞洲成長動能不一，日本安倍經濟出現成效，但並非萬里無雲；中國的大規模危機已過，但收支是否平衡是主要的下檔風險。簡單說，全球的經濟成長仍在去槓桿化，需要時間慢慢化解。

至於過去景氣循環在多頭行情的東協國家，面臨外資撤出危機，現階段看來不再氣勢凌人；不過，復華投信東協世紀基金經理人許家瑝表示，○九年後東協股市累積一倍漲幅，現在只是停下來等大家。

對基金投資人來說，成熟國家股市來到歷史平均水位之上；而過往衝鋒陷陣的新興市場，則飽受資金流出之苦，報酬率不再耀眼。

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投資術一：事件投資
資金拆九份 分三個月投入

市場翻轉了，加上緩復甦的行情，讓基金投資人面臨報酬率縮水的窘境。不過，市場總有嗅覺敏銳的達人可以順「勢」操作，曾經擔任理財規畫師的鄭義崧，就是一個例子。

回顧過去三到五年，鄭義崧買股票基金多採用「事件投資法」，每每在風不平、浪不靜時進場，賺一○％到一五％出場。「這幾年的經濟走勢以上下震盪為主，並靠政策面主導；而自○九年以來，大家應該發現世界真的不太平靜，因此行為財務學的事件投資法最好用。」

翻開過去幾年的投資變數，大大小小的「事件」頻傳，包括美債降評、日本地震、歐債危機……，一段時間就會出現一樁讓投資人膽戰心驚的大事件；但整體經濟局勢又不是一路往下滑動，不平靜後沒幾個月就又風平浪靜。「所以只要世界不毀滅，在風不平、浪不靜時進場，通常都能買在低點。」

也因為很早就看清了「真相」，鄭義崧理解到，現在的環境與○二到○八年的大多頭完全不同，「當時蒙著眼睛買都能賺錢，反正抱著就對了，一年要賺三○％不是難事。但現在的市況，要賺錢真的很不容易。」

而鄭義崧的作法是，「事件」發生後，把資金拆成六到九份，然後分一到三個月進場投資，待獲利一○％到一五％即出場。簡單說，他運用定期定額的精神，差別在於，過去定期定額扣款的時間以三年為單位，現在縮短為三個月。在金額上，鄭義崧採取大額扣款模式，來增加獲利的絕對金額。

除了事件投資法外，鄭義崧還有一個好用的「撇步」，「只要某個國家的ＰＭＩ（採購經理人指數）連續三個月低於五十，便分批往下買，買進策略則與『事件投資』相同。又或者，事件再搭配ＰＭＩ操作，成績會更漂亮。」

投資術二：嚴守紀律
降低損失 獲利加倍奉還

當然，環境持續在變動，想賺「快錢」，也得維持紀律，所以鄭義崧表示，只要分批加碼扣款完後，每三到五個月必定要檢視整體績效；倘若整體報酬率下跌達五到十個百分點，就要做出停損的決定，「因為這代表你可能看錯了！」還有一種情況是，「當事件發生，什麼都看不清楚時，無法判斷趨勢，那就做好資金控管，盡量不要出手。」鄭義崧加了但書。

雖然「事件投資法」在這幾年被證明「好用」，但這終究違反人性，鄭義崧坦承，即使到現在，他都不認為自己已經克服人性，「所以一定要靠紀律，紀律叫你買就買、叫你停損就停損。如果可以控制每次的損失都在一○％之內；而賺錢時，都能加倍奉還拚回來，那麼就能當長期的贏家。」

展望一四年，投資人可預期哪些「事件」將發生？鄭義崧表示，聯準會確定ＱＥ元月起退場，代表景氣復甦如預期，因此一四年投資「事件」要更貼近基本面。由於目前是財報空窗期，股市有機會漲至第一季，之後要跟著淡旺季加減碼。

投資術三：由債轉股
「進化版」配置 勿全數投入

此外，要注意的是，ＱＥ退場啟動，代表景氣好轉，也宣告債券的大多頭將告一段落，而過去五年投資人超愛的債券，當然不能抱著不放。

以鄭義崧為例，他在今年五月全數出脫債券，「還沒有走的投資人，若近期面對債券價格回溫，要考慮債轉股了。」他分析，資金很聰明，哪裡有利可圖，就會往哪裡去；之前景氣不好，錢不敢往股市衝，所以先流進公債，再到企業債，再到高收益債與新興市場債。

但是當景氣漸漸好轉時，錢會從債市出走，先流入高股息股，這是為什麼一一年美股史坦普五百（S&P 500）和道瓊指數會開始暴走的原因；之後資金會再推移至小型股、新興市場股，最後才會到原物料股。「這是政策走向，各國央行都想把錢從債市逼出來。」鄭義崧補充。

從實際的執行面來看，究竟該怎麼調整？施羅德多元資產團隊首席經理人佛瑞斯特（Aymeric Forest）表示，過去大家的配置傳統觀念是把錢分散在股票與債券；「進化版」的配置觀念是要增加REITs（不動產投資信託）、高配息股票等收益型資產，如此可達到分散風險且提高收益率的目的，「而這正是不敢一下子把債券轉換到股票的投資人最佳選擇。」

即使一四年是股優於債的環境，但佛瑞斯特並不建議投資人在股市漲了五年之後，把所有的資產投入漲高的成熟股市。

黃蔭基則更明白表示，一三年成熟國家股市，如美、日、德普遍上漲兩成，已吃掉未來的漲勢。因此，一四年只能低買高賣做trade（短線交易），很難賺到一個大trend（趨勢），「如果一三年能賺一五％，一四年七％就要先跑。」看來「不貪心」將成為一四年基金投資人該謹記於心的原則。

鄭義崧現階段的投資策略
1. 債券基金零部位：債券面臨壓力，榮景已過。
 

2. 事件投資法：見到大事件發生時，將資金拆成６到９份，分批在１到３個月進場，獲利10％～15％停利，虧損5％～10％出場。
 

3. 年線投資法：特別是新興市場股市，近幾年走勢都在年線上下遊走，因此跌至年線以下10％～15％，可分批加碼；獲利10％～15％，可分批出場。
 

4. 長期買中國股票基金：長期來看，中國經濟體質沒問題，現在持續扣款沒什麼好擔心的。但定期定額獲利達20％，可以停利出場，然後續扣。