原物料基金先別進場

「最近我的黃金投資賠三萬多了！」上班族Andy近來有些焦慮，先前曾經賺到黃金多頭行情的他，四月上旬眼見金價急跌，認為機不可失、勇於進場搶「金」；不到半個月，黃金價格就跌掉了一成多，加上手上還有黃金、原物料相關基金的績效也直直落，讓他心裡開始有了壓力，不禁開始疑惑自己的操作策略到底正不正確。

黃金第二季走勢波動仍大

的確，近來受到塞普勒斯因債務壓力將出售其黃金儲備的利空消息，引發黃金ＥＴＦ賣盤湧現；其中追繳保證金壓力，以及引發的斷頭賣壓，更是今年以來金價暴跌兩成、波動幅度加劇的元凶。雖然金價近來有跌深後的反彈跡象，但市場專家建議，對於黃金與參與黃金比重偏高的基金，投資傾向保守以對。

「我不覺得現在該進場搶黃金！」施羅德投信投資長陳朝燈直言，他認為，過去金價大漲並非來自實質需求，而是投機性買盤熱錢進駐黃金ＥＴＦ炒高價格所致；一旦避險需求下滑，加上美元走強預期，使資金熱錢挪移，都讓黃金價格面臨不小的壓力。他認為，至少未來有半年仍須留意向下修正的壓力。

天達投顧研究部主管唐宗凱則認為，第二季黃金依舊呈現向下震盪的走勢，雖然亞洲等國家出現黃金價格 「越跌越買」的情況，但主要原因在於亞洲人有「藏富於民」的囤積黃金觀念，使得飾金需求仍在；但其需求是否能支撐先前避險資金炒作黃金的高價位，仍有待觀察。

德銀遠東ＤＷＳ全球原物料能源基金經理人劉坤儒則認為，在市場「通膨看淡」的預期心理下，黃金價格要強勢回升的情況實屬不易。

他認為第二季金價盤跌震盪的機率大增，因此除非美國ＣＰＩ(消費者物價指數)開始明顯上升，市場對通膨預期增加，否則黃金買盤熱錢要持續回流，大舉推升金價大漲實屬不易；而從最新公布的三月ＣＰＩ下滑了○．二％來看，通膨預期不大已成趨勢，因此他認為黃金第二季仍處於「波動大的盤跌走勢」。

手中有部位者先不急著出脫

至於金價拉回多少才適合投資？陳朝燈分析，若單就技術面的角度來看，目前黃金價格跌破頸線一千五百美元位置後，下修至一千二百五十至一千三百美元附近均屬合理範圍。他認為，金價未來可能有機會長達半年的「休養生息」，因此短線想投資「搶金」者，最好先「三思而行」，因為即使短線出現止跌回穩，也大多屬於下跌趨勢下的反彈，想搶便宜者不宜躁進。

而長線看好黃金趨勢的貝萊德黃金基金暨世界礦業基金經理人韓艾飛（Evy Hambro）則認為，雖然避險基金獲利賣壓過重，造成黃金價格跌勢，但真正把黃金納入長期投資組合的人，態度卻依舊沒有改變。以目前黃金公司的開採成本估計，約在每盎司一千一百至一千三百美元，未來要跌破該區間的機率極低；換句話說，金價下檔支撐將在一千一百至一千三百美元附近來回震盪，屆時底部可望逐步成形。

在掌握黃金短期的可能走勢之後，對於黃金基金或是「含金量」較高的原物料商品基金，也就能夠得到基本的操作策略。簡單說，就是現階段應該「以不變應萬變」。

若將黃金基金與黃金價格的波動相互對比，可以發現，基金淨值其實多已反映這一波的金價修正。而既然金價短期內的下檔空間有限，且以目前金價，多數黃金相關礦脈公司仍有獲利空間；那麼，此時自然不是出脫手中黃金基金的時機。若有意降低部位，建議仍待短線反彈出現後再做定奪。

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多元投資、定期定額分散風險

而金價大跌是否意味著泛原物料全面崩跌的骨牌效應？唐宗凱指出，根據彭博統計，從四月一日至十八日止，雖然黃金、白銀跌幅高達一成二；但天然氣仍分別有九．三％的漲幅，其他如小麥、黃豆等農糧商品價格也維持正報酬。可見在不同基本面支撐下，原物料仍有相對走多的次產業族群。

知名經濟學家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠分析，這一波的原物料價格全面修正，等於是宣告全球經濟活動的實質需求仍然不強；但在價格降低後，的確有可能再次帶動需求轉強，不過，各類原物料獲得帶動的力道強弱有別、順序也有先後之差。他認為，能源需求較有機會率先轉強，至於工業相關的基礎金屬，則因為能夠「重複使用」，受到跌價帶動需求的程度較低。

這樣的預期落實在原物料基金的操作策略上，唐宗凱建議，從長期角度觀察，原物料基金仍有投資機會，但近半年勢必出現大幅波動的機會；而投資標的則應包含能源相關產業，如油礦、天然氣等。此外，農糧產業也可稍作著墨，必須把握的原則，則是盡量「多元」，藉此降低單一原物料價格過度波動的風險。

至於布局策略，建議以定期定額的方式分散投資風險；至於目前手上持有部位者，則不建議在此時間點出脫，以免賣在相對低點。

原物料出口大國紐、澳 靠債信撐住匯率

近期商品原物料表現弱勢，與商品相關的高息貨幣如澳幣、紐幣，表現卻不俗。今年以來，澳幣兌美元上漲2.7％，紐幣兌美元則上漲約2％，紐幣甚至在4月11日創下近20個月的新高價，1紐幣兌0.8677美元。

兩大原物料出口國的貨幣匯率無視於原物料價格崩跌，其原因，或許在於債信評等。星展銀行投資顧問部副總裁林雅惠分析，澳洲是目前成熟國家中，債信評等仍維持3A等級的少數國家之一。對於機構法人來說，澳洲公債仍是最重要的資金去向之一，加上過去也被認為有避險功能的日圓走貶，都對紐、澳幣形成有力支撐。

此外，以過去經驗來看，匯率通常與基準利率動向息息相關，匯豐（台灣）銀行個人金融暨財富管理事業處資深副總裁莊懷德表示，過去一年澳洲央行已多次調降基準利率來到3％，為2009年以來的新低；市場普遍預估，上半年再度降息的機率不高，匯價呈現區間整理。

而紐幣則正好相反，因國內房市與物價上漲壓力，預期紐西蘭升息機率高，近期表現強勢的紐幣匯價也已反映此預期。

近期商品原物料表現弱勢，與商品相關的高息貨幣如澳幣、紐幣，表現卻不俗。(圖片來源：達志)

對於區間操作的投資人來說，專家認為，最近一季，澳幣兌美元價格約在1.0至1.05區間震盪整理，在1.02的價位有強力支撐；紐幣表現則較為強勢，匯價預估在0.84至0.86區間，在0.835形成支撐。

原物料價格下跌，對紐、澳兩國貨幣的長遠投資價值自然形成壓力，但至少就短期來說，匯率似乎還有一定的支撐力道。（何珮郁）