金磚失靈 三步驟搞定燙手山芋

股不如債，是這一、兩年基金投資人的普遍心聲。但要是猜猜看，過去一年幫投資人「倒賠」最多的股票型基金項目，答案可能讓人有些詫異。

以Morningstar股票型基金共一三六類來看，歐豬國家（希臘、葡萄牙、義大利、西班牙）單一市場基金肯定名列前茅；產業型基金部分，像是替代能源、天然資源及貴金屬，績效同樣敬陪末座，不令人意外。不過扣掉歐豬國家及替代能源相關基金後，最會幫投資人賠錢的股票型基金，竟然是「金磚四國」。

第一步  清理俄、巴西投資比重過高的基金

○八年金融海嘯前，金磚四國基金為投資市場顯學，只要沾上邊，就是票房保證，成績叫好又叫座。但過去一年，國內核備的金磚基金報酬率約負二三％，以區域型分類來看，竟與歐豬國家績效並列。昔日光環消逝，投資人再不願意也要回頭檢視，勇敢處理虧損爛帳，重新認識新的投資世界。

若所投資的新興市場基金，正是由這「四大金磚」中國、印度、巴西及俄羅斯組成，建議投資人在動手處理前，先釐清拖累整體表現的禍首，再對症下藥。

「要是我的話，會先看四金磚個別投資比重，如果俄羅斯加巴西持股超過三成，我一定直接認賠出場。」統一投信海外投資研究部主管林鴻益直言。

他的觀點是，俄羅斯、巴西股市榮枯得看原物料臉色，過去原物料漲勢凌厲，靠的是全球大買家、中國經濟增長推升。未來要再看到原物料有此榮景的機會低，三、五年內要大漲不容易，甚至看不到十年長多趨勢，最好狀況，只有短線波段可期。所以布局俄、巴比率過高的基金，就是首要清理目標。如果虧損太大不甘心就此了結，不妨留意之後油價走勢，若出現反彈波，就可趁拉動俄羅斯股市之際順勢出脫。

康和投顧首席投資策略師林映汝，則將矛頭直接對準俄羅斯，「家家有本難念的經，新興國家有各自的難題及風險，特別是鄰近歐洲的俄羅斯，受歐債衝擊程度較大；加上原物料波動劇烈，這幾年表現相對疲軟，若基金投資俄羅斯部位超過一五％，建議優先調節。」

第二步  定期定額報酬達一○％就該停利

清理俄、巴投資比重過高的基金後，第二步則是重新定位「金磚四國」基金在投資組合中扮演的角色。

「過去這些高報酬基金，在經濟動能趨緩下，不要說動輒四、五○％的績效已成過去式，未來一五％、二○％的獲利數字，恐怕也不容易看到。」林映汝指出，願意長期布局金磚基金的投資人，必須先下修預期報酬率；至於定期定額投資停利點，最好設在五％到一○％左右，一旦達陣就要徹底執行停利動作。

林鴻益則認為，這些過去框金包銀的金磚基金，已不符合大環境投資潮流，尤其將四個國家綁在一起，好壞互相牽制，不符合投資效益。建議定期定額投資人以一○％當作停利點，一旦達到這個目標，就轉換其他基金，從此與「金磚」告別。

不論是願意持續持有，或決定等待虧損縮小，甚至轉虧為盈後再出脫，投資人看待金磚的態度，未來都需要調整。特別是對於決心與金磚基金劃清界線的人來說，接下來股票部位資金該何去何從，是另一個問題。

「金磚四國要轉型、蛻變，我認為只有中國辦得到。」德盛安聯投信投資長張惟閔說，俄羅斯、巴西是原物料、貴金屬產國，算是「真金」，但經濟發展真正具含金量的只有中國。主要原因，在中國有廣大市場及人力資源，這是其他三國所不及的。甚至可將現在的中國，看成未來的美國。

張惟閔在中國工作很長一段時間，他近距離觀察，發現大陸媒體報導的角度、內容都很有水準，什麼議題都可以拿出來做深入討論，包括民主制度。「十年前中國就能發射衛星，還可製造汽車，人力資源是未來中國轉型很大關鍵。」他笑說。反觀印度，同樣有廣大市場，但只有「人力」卻沒有「人力資源」，加上政治體系及種姓制度，印度調整速度將相當緩慢。

第三步  以長線心態布局新興亞洲

「再看美國，能成為全球經濟霸權的兩大條件，一是全球最大單一市場，另一是政策靈活性高。」張惟閔表示，中國幅員遼闊，過去市場講人口紅利，現在變成制度紅利。但回頭看現況，不可否認中國轉型過程中確實出了問題。「很多人認為社保是問題，不過這還不是最重要的，『分配』才是最大問題。」

他直言，中國經濟成長果實，絕大部分先被國家拿走，再來輪到企業，最後才是百姓。人民可享的財富增長效果最少，但卻被迫必須負擔高額的房價。中國要仰賴內需、補足出口下滑缺口，首要條件勢必要進行減稅，人民才有錢可花。一旦制度改革成功，中國仍是具有自發性增長潛力的地區，值得投資的好標的。

林鴻益也持同樣看法，「中國未來政策方向，仍以提升內需經濟為目標。雖然五月內需消費數字較差，相關產業年增率不到五％，但六月又回到一○％以上水準，需求急凍狀況沒有持續太久，判斷可能是五月外銷表現較差；加上雖然工資在漲，但上海地區薪資卻下滑，影響消費者信心所致，未來還須持續觀察。」

他指出，中國、印度在沒有物價、房價干擾下，寬鬆貨幣政策應會持續一段時間，整體經濟將朝正面發展。「經濟問題不是中國致命傷，如何應對才是核心問題。」林鴻益表示，如何吸引對的產業進來，讓中國順利轉型，必須有配套措施，不能光靠降息。

例如，稅負減免、投資條件改善、金融或土地取得優惠措施等。只有幫助產業轉型成功，經商環境優渥，就業市場才能提升，民眾才願意消費，邁向內需經濟正面循環。林鴻益建議，已持有金磚四國或新興亞洲市場基金的投資人，可趁反彈出脫，長線持有以中國及東協為主的亞洲區域型基金；若目前空手的人，則可等底部確立後再投入。

此外，積極型投資人還可進一步聚焦在過去一年績效傑出的泰國及生技基金，不論短中長期報酬率都有亮麗表現。最後林映汝提醒，金磚四國經濟成長趨緩，與其需求相關的天然資源及商品市場表現也不會太好，持有這類型基金的投資人應特別注意，必要時重新檢視，汰弱留強。