澳洲率先升息，投資人該如何看待這件事，布局方向又是如何？在回答這些問題之前，有必要先說明利率、資金與景氣的關係，惟有知道它們如何依附彼此，投資人才能以較穩健的方式切入投資市場。
我曾經出遊逛到一個老舊的咖啡館休息，那時天冷了，他們在吧台上放一個小爐子，用文火溫一壺檸檬水供客人飲用。不曉得是什麼原因，吧檯人員三不五時就去小爐子那邊晃一下。
我坐在吧台邊看著看著，一時興起跟吧台人員聊了起來。他跟我解釋，原本店裡有一個恆溫控制的電熱器，正巧故障送修，才臨時用小瓦斯爐湊合著用，只是用人工控制壺裡的水溫總沒那麼精準，水太燙的話，就得轉動閥門把瓦斯量變少，等過一陣子火力不足以維持適當水溫時，得再過來把瓦斯量變大。客人來來去去，為了避免檸檬水燙口或喝冰水不舒服，所以就得勞煩吧台人員去調整爐火。
利率是調節閥 景氣循環好比加溫系統
我們若將上述加溫系統代入投資市場做比對，吧台人員相當於央行，檸檬水溫度等於景氣，瓦斯爐閥門相當於利率，瓦斯量可視作市場資金。
為了維持適於飲用的水溫，吧台人員（央行）就得去觀察壺內的水溫變化（景氣變動），做爐火閥門的調節（利率變動），藉由瓦斯量（市場資金）的控管，使水壺散熱的速度與爐火加熱的速度維持一個平衡（溫和的通膨）。
氣閥調節（利率）的判斷大致如此，但實務上總難完全準確同步，時間差必然造成一些相對的調整。所以，我們會看到下面幾種狀況：
一、有時候即使吧台人員（央行）以為閥門夠緊了（利率處於高檔），但實際上水溫（景氣）卻也達到沸點，過沒多久水沸騰泡沫產生（二○○○年的網路泡沫、二○○七年的次貸泡沫與其後遺症，相信每個人記憶猶新）。
二、水沸了，閥門也夠緊，釋放出的瓦斯量（市場資金）不足以繼續加熱，水溫（景氣）開始轉涼（消費緊縮）。
三、吧台人員（央行）發現水溫（景氣）好像愈來愈低，就稍微把閥門轉鬆一點（利率下調）。但這時候水才剛沸過不久，他也不敢讓瓦斯進氣量一下進太多，只能慢慢進行。
四、沒料到，寒流來襲的關係，讓水溫急速下降，為了避免客人喝到的是冰檸檬水（通縮），所以吧台人員又把爐子的閥門轉到最鬆（利率降至低檔），期待用更多的瓦斯（資金寬鬆）把水溫提高。
五、當吧台人員（央行）觀察到水溫開始有明確升溫時，他仍要擔心寒流（不景氣）的威力，所以只敢將爐子閥門稍稍旋緊（利率上調），慢慢減少火力（回收市場上過多的熱錢）。
六、持續加熱後，檸檬水溫度合宜（溫和通膨），吧台人員持續微調閥門（升利率）。
七、時間一久，吧台人員可能忙著別的事忘了架上的爐火，以致加熱速度高於散熱速度，於是，又發生狀況一的結果（另一個泡沫）。
邁向復甦 全球進入利率調升階段
了解這個系統的架構後，我們認知到，單就利率、資金與景氣這三者的關係上，景氣循環受制於市場資金流動，而央行可以藉由利率變動來控管市場資金的流動。
那現在全球景氣大約處於何種狀態？就我個人觀察，約略處於狀況五至狀況六，澳洲上調利率算是率先開了第一槍。相對的，以長線投資的角度，在這個時間點，仍是適合做股票市場的布局，擔心股市回檔者，可將資金分配成二到四年分批進場，並減碼債券型基金，然後靜待下一波景氣過熱前（利率也通常處於最高點）獲利離場，再轉到債市即可。
投資學理論告訴我們，高利率將導致企業借貸成本上升，企業將縮減投資，消費者可支配所得也會減少，所以，利率調高是股市的大利空。但這只是理論，事實上卻是，利率通常是景氣的跟隨者，景氣愈好，利率通常愈高，而好景氣才是股市最大沃土。過去十幾年來，道瓊工業指數與聯邦基金利率即是明顯呈現正向關係。
就個人基金投資習慣，在狀況三的前後，我就會開始定期定額進場，那時候才撿得到最便宜，而在二○○九年十月這個時間點，以台股為例，漲了近九成的幅度，建議此時進場的風險意識要相對提高，寧可少賺，耐心等待拉回，再以長線心態投入，靜待景氣徐徐加溫。
（作者為資深基金投資客）
