海嘯後一年 找出最賺錢的基金

美國次級房貸所引爆的全球金融危機，至今屆滿周年。過去一年，市場災難前所未見，世界經濟在金融體系全面瓦解下，徹底崩盤。災情最慘烈的那段時間，被迫留在市場上的基金操盤人，每天都過著膽戰心驚的日子。
 

風暴後挑選優質基金  績效評比要看五年

其實，百年罕見的金融風暴對投資人來說，正是檢驗基金操盤人及資產管理公司應變能力的好時機。不過，投信投顧公會祕書長蕭碧燕認為，如果單就近一年績效最好的基金給予肯定，會掉入「先天決定」、而非「後天努力」的迷思。最好將績效評比時間拉長至五年，市場多空轉折較完整，比較基金優劣才會更客觀。

蕭碧燕解釋，金融風暴發生到現在剛好一年，這段時間，基金操盤人歷經市場急殺、重挫、盤跌至谷底後，又出現一波跌深反彈。若單純以一年期績效論英雄，只能凸顯率先反彈、或反彈漲幅最多的區域，而非個別基金經理人操作實力。也就是，哪些區域跌深反彈力道最強，該組別的基金表現就特別好。

如果要從風暴試煉中，篩選出優質基金，除了將時間拉長至五年，觀察該基金在完整多空循環中的表現外，基金組別部分，還要鎖定全球股票型或新興市場基金。因為透過區域配置，才能看出過去一年，基金經理人對總體經濟環境及各區域經濟復甦掌握情況，並檢視基金操作策略是否奏效。

因此，蕭碧燕建議，不妨以四四三三法則，篩選全球股票型及新興市場基金中，近五年、三年績效排名均在前四分之一；以及近一年、六個月績效在同類型基金中，排名前三分之一的基金。這樣的好處，除了檢驗經理人在風暴中的操盤水準外，還可就短中長期績效表現做通盤考量。在此條件下選出的標的，才稱得上是多空皆宜、操作相對靈活的基金。

根據晨星基金評比資料顯示，全球股票型基金中，又可分為均衡型、成長型及價值型。利用四四三三法則評選結果，摩根富林明環球發現基金、兆豐國際全球基金，及保誠Ｍ＆Ｇ全球領導企業基金，分別是全球均衡型、成長型及價值型中排名第一。至於新興市場部分，表現較好的，則有安本環球新興市場基金、貝萊德全球新興市場基金，及霸菱全球新興市場基金。

其中，兆豐國際全球基金經理人李家輔，接任這檔基金的時間，正好是全球金融風暴第一波警訊、也就是美國投資銀行貝爾斯登破產倒閉後兩個多月。
 

兆豐國際全球基金脫穎而出

「只要新接手一檔基金，我習慣先砍掉原有部位，再陸續轉換成自己想要的持股。」李家輔回憶，去年五月底，貝爾斯登事件發生後不久，他便接任兆豐國際全球基金。走馬上任第一件事，就是先砍倉，再逐步重建部位。他記得，當時惟一保留的是農金相關類股，包括化肥、種子等。

李家輔說，那時候原物料價格還在高檔，儘管貝爾斯登倒閉，但市場卻還沒出現信用緊縮的情況。市場擔心通膨的聲音，反而比經濟衰退疑慮更大。因此，重建部位的主要邏輯，就是鎖定具有抗通膨效果的產業。包括直接受惠的原物料股、波動穩定的公共事業，以及鐵路運輸等基礎建設概念股，都是他第一批轉換的重要標的。另外，生技產業當時也有微幅加碼。
 

勝出關鍵一  市場重挫前壓寶防禦型類股

「現在回想起來，去年第三季買進原物料股是錯誤決定。」李家輔說，去年第二季末左右，他對原物料行情，一直有「還在高檔」的錯覺；直到歐美市場開始回檔，到去年第三季底雷曼事件爆發後，全球股市一路狂洩，才發現災難程度遠比一般預期的還嚴重；通膨疑慮也被經濟衰退問題給取代。

不過，除了原物料面臨較大回檔外，李家輔當時建立的其他抗通膨部位，則在去年第三季末、全球經濟步入衰退之際，發揮了極佳的防禦效果。

像是生技、公共事業、鐵路運輸等類股，在市場重挫時波動相對和緩，基金淨值自然較同類型標的抗跌許多。現在回頭看，歷經金融風暴，兆豐國際全球基金近一年僅虧損四％，是同類型中表現最好的基金。經理人重壓防禦型類股、贏在起跑點，是關鍵的一步。

到了二○○八年第四季，雷曼事件如滾雪球般，愈演愈烈。全球股市持續狂洩，原先以為已經跌很深而準備加碼的人，看到手中持股無止盡探底，又整個縮回去。而貝爾斯登、雷曼、ＡＩＧ事件爆發後，李家輔盡可能避開重災區金融股；但是，到了去年第四季，他卻開始回頭尋找價值型標的，包括低本益比、低股價淨值比，及股價小於淨值的個股。

例如，壓寶智慧型手機，就是兆豐國際全球基金在這波風暴中勝出的重要因素。他說，當初看好黑莓機的經營模式，亦即與電信公司合作，以大額補貼政策方式，刺激消費者購買。或許有人會質疑，當時全球經濟衰退、在工作都不保的情況下，對一般人來說，這種高單價的智慧型手機不見得有吸引力。
 

勝出關鍵二  價值型股票趁低檔撿便宜

但事實證明，透過補貼方案、讓智慧型手機價格便宜到大家都買得起，是成功的策略。而消費者一旦習慣使用智慧型手機後，要再回到「陽春型」的機種，就不容易。李家輔強調，智慧型手機帶動整體產業鏈發展，上中下游都可布局。像觸控面板等上游零組件，就跟著吃香喝辣，都是當時布局首選。

另外，金融風暴摧毀世界經濟，景氣一夕間跌落谷底，企業也開始撙節成本。李家輔認為，像網路及線上遊戲這種沒有實體店面、成本的產業，因開銷費用低、相較其他產業因應經濟衰退的能力可能較強。因此，當去年第四季部分基金開始利用期貨空單避險、大部分經理人將持股降至最低限制的時候，李家輔仍維持九成以上持股，並加碼智慧型手機概念及網路遊戲族群。

「那時候心裡其實還是會怕，但怎麼想，都覺得應該要這樣做。所以每天都與同業好友互相取暖、彼此加油打氣。」他說，事後驗證當時壓寶的股票，都有不錯成績。像智慧型手機部分，來回兩趟操作獲利超過一．五倍。遊戲概念股在後面跌深反彈行情下，也有令人驚豔的演出。低檔大量鎖定價值型個股，是李家輔這波操作成功的第二個關鍵。

一直到今年第一季，市場上資金為尋求安全避風港，紛紛流向債券及其他固定收益型商品。李家輔卻認為，企業就像一口井，就算很久不下雨，井裡面還是會有水冒出來。企業本身有一定的復原力，雖然經濟處於衰退階段，但只要經營方式稍做調整，還是具有投資價值。因此，當時他就告訴朋友，投資股票的風險絕對比債券還低。
 

勝出關鍵三  鎖定做亞洲生意的美國企業

他記得，雷曼事件爆發後，金融股面臨信用破產危機。當時美國銀行隔夜拆款利率最高在六至八％，他卻在後來隔拆利率降至○．五％的時候，大量加碼價格便宜的美國金融股。

另外，今年第一季台股領先市場反彈，兆豐國際全球基金受到法規限制，無法參與台股，李家輔繞了一圈，改布局港股中與中國連動性高的基礎建設族群。

「嚴格來講，這檔基金有天生的缺陷。因為早期在制訂投資規範的時候，規定該基金不能投資台股。且就算投資港股，比率最多不能超過九％。」李家輔說，這檔基金有八成比率必須投資在北美地區。偏偏去年下半年，美國是這波風暴中心；到今年上半年，美國跌深反彈速度，又比不上台股、大中華甚至是亞洲市場。為了不敗在「先天缺陷」上，他一方面提高港股周轉率，將獲利部分衝高；另一方面，他專門挑選在美國掛牌、但做的是亞洲、大中華生意的上市公司。

透過雙管齊下方式，李家輔同時布局跌深的美國金融股，及壓寶與中國連動關係密切的港股。而兆豐國際全球基金，能乘勢搭上年初以來市場反彈列車、衝出好成績，在對的時機點、用對操作策略，是該基金最後脫穎而出的關鍵。
 

景氣復甦初期，高收益債、原物料商品後勢看好

另一檔風暴後引人注目的，是寶來全球ＥＴＦ穩健組合基金。這檔基金成立滿四年，過去一年的績效，是晨星基金評比中，全球股票型基金不分類第一名。ＥＴＦ與一般靠著經理人選股、主動式管理的最大不同點，在於ＥＴＦ的績效最多是與指數並駕齊驅，難有超越大盤的表現。但是，歷經全球金融風暴，證實透過ＥＴＦ組合基金經理人靈活配置，也能創造優於主動式基金的佳績。

寶來全球ＥＴＦ穩健組合基金經理人李舒禾表示，去年五月之後，國際盤勢有一波重挫，當時市場法人初步估算，如果美國房貸真的出問題，影響金額將非常龐大。

後來，市場在七月出現反彈，配合當下總經情勢並不樂觀及技術指標示警，她便決定將八成資金轉進公債，避開高收益債，並嚴格設定停損機制。

沒多久時間，重量級金融機構倒閉消息如野火燎原，當時市場聲音一面倒，瘋狂地賣出手中持股。原本就有配置的放空型ＥＴＦ，也在這時候小賺了一筆。等到市場恐慌性殺盤一段時間後，才逐步將部位轉至保值性佳的一般消費型ＥＴＦ。

李舒禾認為，過去一年能有不錯的成績，最重要的因素，就在於不預測低點、尊重技術線型，並快速反應。

她說，就目前行情研判，未來全球要再破底的可能性不高。主要的原因，是市場上資金非常充裕、投資人已有能力買股。未來一旦下跌，都是買進的好時機。

資產配置部分，接下來她最看好的是高收益債，其次是原物料商品，再來是股票，最後才是債券。

因為景氣復甦初期，高收益債一定有利可圖，儘管目前已彈升一段，但後續仍有表現空間。投資人如果不想集中壓寶股票，不妨考慮配置一些高收益債券產品。