10檔債券基金化身最佳避風港

零利率環境下，能賺到比銀行定存好一點的收益，對一般市井小民來說，就是成功的理財術。但要是拿一般市面上的配息基金，跟銀行定存收益相比，那就像是拿香蕉跟橘子比一樣，完全搞錯方向。

「難道基金配息的部分，不是多賺到的錢嗎？」友邦旗艦全球安穩組合基金經理人曾志峰解釋，正常情況下，基金在每個交易日都會計算淨值。只要基金所累積的報酬呈現正數，投資標的所獲得的資本利得、利息或股息收入，也會跟著反映在淨值上。不過，基金淨值要是呈現負數，就算有配息，也不見得真有賺到。

換句話說，配息基金的意思，是將配息部分從基金淨值中扣除，並不是額外多出來的錢，意義跟在銀行得到的利息所得，完全不同。存款所獲得的利息，是銀行依照一定期間計算，撥發給存款戶，只要不提款、轉帳，或沒有額外費用，一般計入利息後所拿回來的錢，一定會比原來存進去的還要多。但配息基金情況卻不是這樣，基金會受到淨值波動影響，不保證一定賺錢。
 

利率及波動風險決定配息率

瑞銀亞洲雙主軸債券基金經理人林紹凱說，行情疲軟，不少投資人會有配息基金比較好的迷思。以為這樣是「一鳥在手勝過十鳥在林」，但其實是忽略了基金淨值波動而不自知。

簡單講，選擇一檔配息基金，不能光看配息率，還要考量市場波動性，才是正確作法。也就是，配息與資本損益合在一起看，才是完整的配息基金樣貌。如果基金淨值一直往下掉，就算有拿到配息，對整體基金收益也沒有任何幫助，千萬不要誤認為撿到便宜。

既然配息基金的表現，是由配息率及資本損益兩部分決定，挑選基金時就必須針對這部分加以考量。首先，來看配息率高低問題。友邦投信指出，造成基金配息率高低不同，主要有兩個原因。第一、是投資區域當下的利率水準；第二、是投資固定收益商品的波動風險。

一般來說，常見的配息基金，主要都是固定收益相關商品，簡單講就是債券基金。而債券基金配息率高低，則取決於投資標的的票息。如果目前市場上利率水準差異不大，那麼不同類型的債券票息率，就與該債券的投資風險有關。也就是，風險愈高，利息收益也較高；反之，風險愈低，利息收益也較低。

林紹凱表示，大部分的基金公司，都以淨值波動較大的高收益債、及新興市場債券基金作為配息對象。主要原因，就是為了要吸引想安穩獲利的投資人。但像高等級公司債基金，因為淨值表現本來就相對平穩，不需要透過配息方式讓投資人安心，就沒有固定發放配息的必要。
 

新興市場債優於高收益債

為避免配息基金賺到配息卻賠了淨值，投資人布局前，還是要先衡量基金未來走勢，配息與否反而是次要考量。以配息為主訴求的高收益債、及新興市場債券基金來看，多數法人認為，此時布局新興市場債利基，將優於高收益債。若以配息角度選擇，就可留意有配息的新興市場債券基金。

宏利投信基金經理人陳培倫指出，去年十二月，全球高收益債券違約率由前一個月的三．二％上升至四％。另外，信評機構穆迪資料顯示，未來十二個月全球高收益債券違約率，將上修至一五．一％。雖然目前高收益債券利差，已經反映違約率上揚的預期，但疲弱的經濟數據及企業財報衰退，仍將使高收益債券短線波動劇烈，現階段布局風險仍高。

相較高收益債未來一年表現堪慮，新興市場債的利差，卻創下史上難得一見的高水準。

富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人麥可．哈森泰博（Michael Hasenstab）表示，去年下半年全球債信危機，部分新興國家債券被要求提供更高的報酬。但，這些國家體質改善，所面對的風險跟過去幾次金融風暴相比，早就不同。特別是亞洲外債情況轉好、外匯存底龐大、民間儲蓄充沛，且財政收支穩定，都讓政府有更大空間，來進行振興經濟政策。

麥可．哈森泰博認為，即便是對商品價格敏感度高、目前投資風險相對大的拉丁美洲、東歐國家來說，由於過去幾年商品多頭行情，已讓部分政府外匯收益增加，並累積相當充足的流動資產。因此，包括墨西哥、巴西及俄羅斯等地，都足以因應景氣趨緩及債務負擔。一旦這些國家公債價格，因過度反映違約率而下跌時，其實可當作逢低布局的絕佳時機。
 

比較利益再決定是否配息

曾志峰說，釐清配息基金未來走勢後，投資人還要先衡量是否能承擔基金波動風險，再回頭檢視自己有無配置需求。一般來說，如果投資人擁有一大筆資金、且希望每月有固定一筆錢可使用的人，就可考慮選擇配息級別的基金。反之，如果沒有這樣的需求，投資人可選擇不配息的基金，以方便管理，並追蹤所投資基金的績效。

事實上，基金配不配息主要差異，在配息部分是滾入基金淨值、繼續投資，還是先提領出來，落袋為安。以基金總報酬角度來看，兩者差別不大，只是呈現方式不同。其中，配息基金因為已扣除掉配息部分，所以基金淨值看起來較低。如果選擇繼續將利息部分滾入再投資，基金持有單位數就會增加。

而不論選擇配息或不配息方式，基金淨值在乘以持有單位數後，所得到的總金額應該相去不遠。既然配息與不配息基金報酬率不會差太多，那麼如何選擇，考量重點就在如何運用配息所得。

如果投資人將配息部分拿去投資其他金融商品，此時就要比較兩者之間的獲利差異。也就是，衡量原來配息基金的總報酬率，是否高於後面所投資的標的。若獲利比原來基金的總報酬率還低，那麼拿配息部分的資金再做投資，意義就不大。同樣的道理，配息資金落袋後改存入銀行，也要比較銀行利率及原基金投資報酬率的高低差異，再決定是否要領回配息。
 

只看配息高低會產生盲點

有配息基金需求的人，一般來說風險承受度較低，屬於保守型投資人。這些人在挑選配息產品時，常以配息率高低作為重要指標，作法並不正確。因為高配息率，伴隨著高波動風險。只聚焦在配息高低，反而會產生投資盲點。

而除了配息條件外，曾志峰還有三點建議，提供保守型投資人作為布局債券時的參考。第一、貨幣配置部分，最好採均衡配置一籃子貨幣的方式，這樣可達到自然避險的效果，或利用美元配置為主的基金，避免匯率波動影響基金表現。

第二、目前全球處於低利環境，債券基金配置除了政府公債外，也可布局同樣屬於高評級的政府機構債，或投資等級公司債。第三、如果想趁低檔布局高收益債券基金，在現階段投資風險仍高的情況下，最好以風控能力佳的基金投資團隊為首選。

整體看來，配息債券基金在資產配置上的座標定位大致浮現。由於是債券基金，波動風險低於股票型基金，因此可被歸類為保守型投資標的，不過配息債券基金多以高收益債及新興市場債為投資範圍，波動度又比公債、高投資等級債來得更高一些，所以，在「保守型」的框架之內，還得被貼上一個「風險相對稍高」的標籤。

換言之，配息債券基金是「風險稍高的保守型」商品，若認為自己有布局這種風險屬性商品的需要，並且，也有定期提領現金的需求，那麼，就可考慮挑選配息債券基金加以布局。

在挑選基金時，首先，還是要回歸基本面，從績效報酬率開始著手，挑選長期績效穩健、短期也能相對突出的基金，畢竟績效報酬才是長期配息能力的基礎。其次，才是參考各檔基金的近期配息狀況，選擇配息率符合自己要求的基金標的。

■介入配息基金也要看時機

配息基金往往吸引保守型投資人的目光，然而配息率愈高的配息基金，其淨值波動往往也相對較大，對於風險承受度不高的保守型投資人來說，若是有意投資配息率較高的基金，時間點的選擇不可忽視