做好五年定時定額扣款準備

無論是客戶主動打電話來，或者是在公開場合演講時的台下發問，富蘭克林投顧副總經理羅尤美最近遇到最多的問題，就是「基金愈買愈賠，定時定額到底應不應該停止扣款」？

所以，她乾脆把這張表格隨身攜帶：全球四大指數過去二十年來的定時定額平均循環報酬率。

簡單的說，這張表格代表過去二十年以來，在任何一個月的月初進場，定時定額投資ＭＳＣＩ世界指數、標準普爾五○○指數、道瓊歐洲指數、ＭＳＣＩ新興市場指數的各年期平均績效表現。

羅尤美：連續扣款五年是基本前提

攤開表格，無論是定時定額投資一年、二年、三年、五年，平均報酬率都是漂亮的正數，「數字告訴我們，只要維持定時定額扣款，賺錢的機會多半會比賠錢機率來得高。」羅尤美解讀。

當然，這只是「平均」報酬率，如果在股市相對高檔時開始扣款，仍然會有出現負報酬的風險。

不過，表格裡的數字繼續告訴我們，要降低風險不是沒有辦法，隨著時間拉長，平均報酬率穩定提高，意味著如果定時定額扣款期間愈來愈長，虧損的風險也就必然愈來愈低。

羅尤美建議，擬定定時定額投資計畫時，最好能以連續扣款五年為基本前提。

基金達人何文賢，就是標準的「五年計畫」信奉者。他死硬派地堅持鎖定五年連續扣款，竟是因「這樣才能經歷空頭」。他說：「玩定時定額，一定要經過空頭的扣款期間，否則就沒低檔多買的機會。」

秉持這項信念，即使現在何文賢手上基金的總報酬率為負一五％，但他不但沒有停止扣款，反而提高扣款額度，「去年次貸以來，我惟一做的調整動作，是在基金虧損達到一○％之後提高扣款。」手中五檔基金，從原本的每次扣款八千元提高至一萬二千元。

何文賢：股市低檔不會超過兩年

何文賢說，這一趟投資計畫在兩年多前正式開始；當時，就已想好所有的作戰方針。去年六月接受《今周刊》採訪時，指數正在高檔，他只能採取「打帶跑」的策略，繼續扣款的同時，適度逢高獲利、部分贖回。

「終於，在五年計畫走進第三年之後，讓我等到低檔多買的機會了。」面對空頭，何文賢反倒語帶興奮。他表示，依據景氣循環的經驗，在一個五年計畫當中，股市處於相對低檔的時期不會超過兩年，當年美國科技股泡沫加上安隆（Enron）假帳事件，也只不過造成兩年空頭。

「現在只是我五年計畫的第三年，不必怕，一定等得到股市翻多。」雖然手上基金還在賠錢，但根據何文賢自己的估計，這趟五年計畫的總報酬率，至少會有五成左右。

真有五成獲利空間嗎？天知道。但若再回到羅尤美手中的那張表格，那麼，可以得到更加令人興奮的推論：低點進場定時定額投資五年，報酬率超過百分百的機會並不算低。

在這張表格當中，如果不看「平均」報酬率，而是抓出各年期的「最大」報酬率，則定時定額投資五年，標準普爾五○○、道瓊歐洲、ＭＳＣＩ新興市場等三大指數的報酬率，都遠遠超過一○○％。

整體來看，當你把定時定額投資計畫拉長到五年時，獲利的機會本來就不低，而若在相對低點開始扣款，更有機會五年賺一倍。

幸運的是，現在正好就是全球股市的相對低點。

Step2 債券部位比你想像的更好用

德盛安聯投信即將在九月下旬募集一檔債券組合型基金；對於這檔保守型基金，原本，德盛安聯的德國總部，並不同意台灣這邊設計推出這項商品，「他們覺得，這種基金和我們專精於主題式基金的品牌形象不符。」德盛安聯投信投資長柯志元透露。

不過，頑固的德國人最後竟然還是被說服了。「我們提出數字來說明一個台灣市場特有的怪異現象，台灣投資人幾乎完全不碰債券型基金。這個現象，讓德國總部大為驚訝。」柯志元說，台灣投資人對於債券基金的認識與接受度，明顯偏低。
 

債券多一點 報酬不變風險驟降

或者應該說，台灣投資人似乎還不清楚，債券型基金在資產配置當中的實用價值。羅尤美表示，觀察各種比重分配的股債配置五年期投資績效，會很容易發現，多加一點債券部位，對於報酬率的影響其實極為有限，但卻能夠大幅度地降低虧損風險。
 

舉例來說，在過去二十五年間，若在任何一年以一○○％的股票部位投資五年，最佳報酬率可達二○三％，最差報酬率則為負七％；但如果把股票部位降至八成，並以兩成的債券取而代之，那麼，最佳報酬率降為一七八％，但是最差的報酬率，卻有二％以上的正報酬。

以五年期投資的平均年化報酬率來看，多加兩成債券，只犧牲了○．七％的報酬率，但卻可以換來「再怎麼倒楣也有二％正報酬」的避險效果，得失之間的差異不難衡量。由此，也清楚凸顯出債券工具在資產配置上的實用價值。

如果繼續讓不同比率的股債配置彼此ＰＫ比賽，無論是股六債四對決股四債六，或者股二債八對決一○○％的債券部位，其結果都頗為類似。
 

結論是，多挪一部分資金用於債券，對平均報酬率的影響有限，卻也都能大幅拉高最差報酬率的績效數字。 

提高安心指數 更能熬過空頭

在第一銀行總行擔任財富管理部經理的李美娟，投資基金的年資超過十五年，過去，大多只投資股票型基金。

「遇過幾次大空頭，看到手中一堆基金的報酬率在短時間內全部由正轉負，心情真的很差。」李美娟說，在這兩年才決定將資產配置納入債券型基金部位，試著讓投資組合的波動度降低一些。
 

去年高點時，李美娟把手中的東歐、拉美基金部分贖回，將資金大舉轉換至單筆投資債券型基金，至此，債券部位已經超過了股票型基金，達到債六股四的比重。「去年高點至今，手中的股票型基金表現不好，東南亞基金虧了兩成，歐洲基金也掉了一○％以上，但我的整體投資組合，只有虧損六％。」

在李美娟的定位當中，債券型基金的功能類似於提高「安心指數」。她強調，定期定額投資股票型基金，最大的信念就是「總有一天等到賺錢」。

「但在空頭時，如果沒有足夠的債券部位讓你安心，恐怕一般人看到對帳單之後，很難可以熬得下去。」李美娟說。

配置債券是風險管理的好辦法

納入債券，下檔風險大幅降低，報酬空間相差無幾

以過去25年歷史經驗分析，將股票部位減少兩成，轉進債券部位，對5年期投資績效的報酬率不會造成明顯扣分，但確實可以大幅降低虧損風險。

Step3 投資組合愈分散愈美麗 

基金達人謝文通，去年八月曾經接受《今周刊》專訪。當時，他的基金明細表列出這樣一堆驚人數字：最高的投資報酬率達到一六八四％，報酬率超過一○○％者，則有多達十四檔基金。

達人就是達人，今年九月再問一次，他說，因為每天追蹤全球各地股市指數，所以多半都能在股市修正初期獲利出場，「除了幾檔淨值遠遠高於成本的基金留作紀念之外，其他新買的基金，多半都能出在高檔，報酬率大概只被刮掉了八分之一。」

很難讓人不對他的操作方法好奇。