聯合投信事件引爆債券基金贖回潮，基金規模單周內淨贖回逾一千億元，強調安全穩健的投資工具頓時成為投資人心中的洪水猛獸，到底投資債券基金前應認清何種風險？專家提供指標教你趨吉避凶。
「債券基金絕不是怪獸、恐龍！」富邦投信總經理丁予嘉向投資人大聲疾呼，的確，在這次聯合投信事件中，台灣投資人再次發揮淺碟市場特性，非理性地一窩蜂贖回持有債券的基金，使聯合投信兩支獲穆迪（Moody's）A.tw/MR3.tw等級的基金也受流動性不足的池魚之殃。
過去投資人往往覺得買債券基金一定穩賺不賠，其實只要投資就一定有風險，債券基金買賣債券就像股票基金買賣股票一樣，債券價格有漲有跌，債券基金當然可能賠錢，部分「一般型」的債券基金存在投信作價問題，淨值穩定成長可能是一種高報酬的假象；而「積極型」債券基金在利率走低、債市多頭時可獲得較高報酬，若利率走高，投資人也可能承受虧損，基金淨值波動幅度比一般型更大，投資人在挑選債券基金時，要先了解債券基金存在的風險。
指標一持券比高於五成壓力大
「沒有可轉債、持券比低和債券存續期間短，是現在相對安全的債券基金。」中興投信總經理陳華元一語點出升息趨勢下，信用風險和利率風險最低的債券基金類型，陳華元表示，目前債券基金持券比平均約五成，存續期間平均約二．二年，高於這兩項數字的債券基金若遇贖回，操作上壓力較大。
持券比是指債券基金以買賣斷方式持有政府公債、金融債、公司債和可轉換公司債的比例，債券基金其他的組成內容還包括附條件債券（RP）、存款、短期票券和其他資產，後四者因為天期短、變現容易，屬於債券基金的流動資產，買賣斷債券則因為交易市場規模不大，不容易出售，會出現流動性不足的問題。
統計至七月十六日為止，市場上持券比最高的債券基金為日盛優益債券的九一％，近八成的也有寶來富利、富鼎華盈和國泰長利債券，其他都在七成五以下，持券比最低者為國票勝利的一五％，JF台灣債券和荷銀債券接近三成五，其他都在三成五以上。
以這次爆發流動性不足的聯合雙盈基金為例，到七月十日為止，持券比達六七％，變現容易的流動性資產占三二％，遇到投資人大量贖回，流動性資產不足以應付，所以即使賠錢也得賣掉持券比中部分轉換債、公司債。
保誠投信資產管理部經理張俊逸則以「持券比例」和「債券存續期間」兩項指標，把債券基金分四種等級，最安全的是持券比例低、存續期間短，適合極為保守的投資人；其次是持券比例相同、存續期間較短者，適合稍穩健的投資人；再來是持券比例高、存續期間短，適合穩健偏積極的投資人；而最積極的投資人則適合持券比例高、存續期間又長的債券基金，「不管升息降息，這種基金的風險都是最高」。
指標二
存續期長於兩年變現難
張俊逸指出，在微利時代，持券比高和存續期間長的債券基金最有賺頭，就像股票基金一樣，股市多頭持股八成的基金當然賺得比持股三成的基金多，債市多頭期間，債券基金持券比高者所獲得的利息也較多，至於存續期間長者債券票面利率較高，到期時獲得的利息也比短天期債券高。當然，如果利率上升速度超乎預期，損失也會最高。
「如果持券比只有三成，但提供的報酬率和持券五成的債券基金一樣，就要小心基金的投資組合可能存在較高風險的債券。」張俊逸提醒投資人，債券基金同樣有高風險高報酬的特性。
六月底，在美國聯準會吹起全球升息號角後，等於宣告低利時代落幕，升息將讓債券價格下跌，所以在長期利率看漲情況下，最安全的是持券比低、存續期間短的債券基金，張俊逸建議，散戶可依自身的投資屬性和對未來利率的走勢做判斷，選擇持券比和存續期間不同的債券基金。
投資債券基金 先看信用評等
投資得做功課，散戶買債券基金可以到投信投顧公會查基金的存續期間和持券比，如果覺得太複雜，還有另一種比較簡單的方式，就是看債券基金有沒有獲專業信評機構評等，中華信評企業評等部資深協理蔡東松指出，信評公司是獨立的第三者，站在客觀的角度幫投資人監看基金，目前台灣的基金市場有中華信評、穆迪（Moody's）和惠譽（Fitch ratings）3家信評公司，雖然評等基金的標準各不同，但有評等的基金等於獲專業機構認可，也可以說是信評公司幫散戶做檢視基金的基本功課，有助投資人作出投資抉擇。
目前債券信譽最高、風險最小的「投資級債券」，3家信評機構皆給予Ａ級以上評等，如果持有債券信譽較低的「投機級債券」，只能獲Ｂ級評等，高度投機性、有危機本息安全的基金則以Ｃ級評等做代表。
以聯合債券基金和聯合威利基金獲穆迪A.tw/MR3.tw為例，.tw專指台灣市場的基金評等，A.tw表示基金持有的債券為投資級債券，具相當投資品質，而MR.tw則代表基金受市場變動影響的程度，受影響最小的獲MR1.tw評等，受影響程度最大的以MR5.tw表示，獲MR3.tw評等的基金，則表示受利率及其他市場狀況變動的影響屬中度，在一年的持有期間內投資報酬率可能出現中度損失。
中華信評原則上也以twA、twB和twC代表債券基持債品質優劣，以匯豐富泰基金獲twA+f為例，評等的等級後標示有小寫字母「f」專指基金fix income（固定收益）的部分，若評等的對象為公司、金融機構則沒有「f」，加號（＋）或減號（─）則代表在同等級間債信的強弱程度。
蔡東松表示，現在市場上共有45支債券基金獲3家信評公司評等，由於信評機構會以「利率風險」、「信用風險」和「流動風險」這些較專業的項目衡量債券基金，做法比散戶更嚴謹、檢視項目更仔細，獲評等的基金相對來說也較安全。
