最近兩周以來，華爾街股市各出現一份對網路類股與半導體類股前景的預估報告，造成網路與半導體類股股價出現震盪走勢。李曼兄弟投資（ Lehman Brothers）公司分析師 Ravi Suria 在六月下旬指出，以亞馬遜書店目前的現金流量看來，該公司最多只能再撐十個月就將消耗殆盡，造成亞馬遜書店股價重挫一九％，是該公司一九九八年十二月以來的單日最大跌幅，並帶動網路類股股價向下修正；不過，最近網路股走勢又因為雅虎公司獲利符合市場分析師先前的預估水準，股價再度走揚。
網路股本益比高於其他產業
如果問本世紀末哪一種產業燒錢燒得最凶的話，那一定是非網路類股莫屬。去年下半年，市場投資人對網路類股前景過多的期待與憧憬下，造就去年下半年網路類股大漲的行情；但在激情過後與理性抬頭，網路類股股價也出現巨幅修正。不過，若以每股盈餘與本益比的關係看來，相對於道瓊工業指數、那斯達克指數與其他高科技類股來說，網路類股目前的本益比仍嫌過高；即使網路類股本益比仍高，但未來的獲利能力備受市場投資人質疑。
根據統計，以科技類股為主的那斯達克指數雖然已經連續多天站穩四○○○點以上關卡，未來在多檔科技公司的財務報告高過市場分析師先前的預估水準後，價位有可能再向上攻堅，但那斯達克指數目前的平均本益比為一五七．一五倍，道瓊工業指數則只有二二．七○倍，最近為盤面主流的費城半導體指數本益比則為六三．九三倍，但以網路類股為主的道瓊網路類股指數本益比，則因為其成分股的財務結構尚未出現盈餘而呈現負數。
在個股本益比方面，最近營收不斷創新高的美光科技本益比為四五．三一倍，今年營收將出現超過十億美元的超微公司的本益比則只有一八．○五倍，英特爾的本益比也只有四三．七倍，軟體業龍頭微軟公司的本益比為四六．六三倍，甲骨文的本益比則為八四．二一倍，全球最大信用卡公司的美國運通本益比只有二七．七五倍，JP 摩根公司的本益比更只有一一．五九倍。 然而，網路類股龍頭的雅虎公司本益比高達二七○．○四倍，海灣電子本益比高達三五七．八二倍，網路控股公司的 CMGI 和最近備受市場投資人關愛眼神的亞馬遜書店則因為公司尚未出現盈餘，其本益比目前都是負數。市場分析師認為，除非網路公司出現盈餘，讓本益比得以做合理的修正，否則短期間內網路類股仍難出現大漲行情。
以亞馬遜書店為例， 該公司總裁兼執行長 Jeffrey P ． Bezons 是開創網路公司「燒錢」的先驅。Jeffrey P．Bezons 認為，網路公司創設之初，必須要不斷地支出，不管公司是否有獲利，只要拉高公司的營業額，並有一定程度的市場占有率，未來就一定可以替公司創造利潤。為了在市場上占有一席之地，Jeffrey P．Bezons 不斷地在全美各地設立零售據點、增加員工數量，以及拓展亞馬遜書店的銷售產品；該公司從販售書籍、CD 音樂帶到現在五花八門的產品，截至今年第一季為止，亞馬遜書店已經耗掉十二億美元的資金。
亞馬遜書店是網路公司燒錢的先驅
雖然亞馬遜書店已經在市場上建立一定程度的知名度，但以亞馬遜書店的擴張速度分析，未來該公司還需要耗掉至少近十億美元的資金擴充規模，才有辦法擴大市場占有率。至於亞馬遜書店何時可以達到損益兩平，甚至於開始有獲利出現，Jeffrey P ． Bezons 則認為，至少在二○○二年以前該公司不會有獲利出現。他的這一席話讓市場投資人懷疑亞馬遜書店是否真的有獲利能力； 因此， RaviSuria 的報告一出爐，再度讓亞馬遜書店成為票房毒藥。
以亞馬遜書店去年第四季財務報告為例，雖然該公司當季總營收從前年同期的二．五二八億美元成長到六．七六億美元，但虧損幅度卻擴大到三．二三二億美元，每股虧損擴大到九六美分。今年第一季財報中，亞馬遜書店的營收則從去年同期時的二．九三六億美元成長到五．七三九億美元，但虧損金額則持續擴大到三．○八四億美元，每股虧損達到九○美分。若進一步分析亞馬遜書店的財務資料可以發現，該公司營業利益從一九九六年十二月時虧損五九八萬美元擴大到去年十二月的二．七六億美元，顯示即使該公司營收成長，但存貨周轉比率卻在惡化，也就是說存貨成本正增加中。另一方面，若把營收除以股本所得的比率，則亞馬遜書店的這項比率從一九九七年第四季時的二．二五降到今年第一季時的一．六三，代表著亞馬遜書店的股本膨脹速度遠大於該公司的營收，這些跡象均顯示亞馬遜書店財務結構持續惡化。
根據 Ravi Suria 的報告統計，過去兩年來亞馬遜書店在市場上以可轉讓市場債券和舉債的方式募得的資金超過二三億美元，而這些資金將在十個月內用盡；因此， 他認為， 今年下半年將是決定亞馬遜書店未來能否繼續存活的關鍵時刻。McDonald & Co 分析師 Sasha Kostadinov 也認為，到今年年底時亞馬遜書店的營運虧損將達到三．四億美元，明年的營運虧損則為一．三七億美元，而每年的利息支出也將達到九二○○萬美元，除非亞馬遜書店再向市場募集資金，否則資金很快就用完。
就在市場投資人對網路類股感到失望之餘，雅虎公司所公布的第二季獲利報告再度讓市場投資人恢復對網路類股的信心，除了讓雅虎的股價在兩天內就大漲近○％，也大幅拉抬網路類股的股價。根據雅虎的獲利報告，該公司的每股盈餘達到一一美分，比市場分析師先前的預估多出一美分，總營收成長則超過兩倍。此外， 在電腦系統大廠 Gateway 公司所公布的財報中則顯示，該公司從網路上銷售產品的比重已經從第一季時的二五％大舉提高到四○％，而未來這樣的比重還在持續增加中，這代表著電子商務未來的前景仍被看好。
Jonathan Joseph 的報告引發市場一片譁然
近兩年來半導體產業的前景都被市場分析師看好，並預估這波半導體景氣至少可望持續到二○○二年年底，而絕大多數的市場投資人也多對半導體產業有著很深的期待， 直到所羅門美邦公司分析師 Jonathan Joseph 所發布的報告認為，半導體產業的這波高峰將從下半年起走軟，引發市場分析師紛紛跳出來消毒，甚至於 Jonathan Joseph 也受到投資人的生命威脅。
根據 Jonathan Joseph 的說法，兩年多以前半導體景氣不佳， 使得廠商把獲利作為轉投資的金額不多，是造成目前半導體缺貨的主因。由於這波半導體景氣缺貨的主因為行動電話成長過快所引起，但在市場預估行動電話成長率高於實際成長的情況下，行動電話近兩個月來的成長性遠不如預期，而消費者對行動電話的換機速度也不如預估得快，將間接形成通訊用半導體市場需求不強，迫使廠商為了消化存貨而降價求售。
事實上，Jonathan Joseph 的這份報告與六月底時歐洲通訊大廠易利信所提出的警告有類似之處。當時易利信認為，下半年起行動電話成長速度將趨緩，除了行動電話公司先前的過度樂觀預估外，行動電話公司每年還必須支付龐大的設定費用給當地政府，且需要再投入巨額資金在基礎設施上；然而，行動電話業者能否說服消費者吸收這些昂貴的費用，換取相對的服務品質，則是令人懷疑的地方。因為以目前行動通訊產業的發展現況，還是有很多地方的技術無法突破（如 WAP的頻寬限制等問題），只要這些技術無法突破，消費者的通訊服務費就無法下降，其市場普及率將大為降低，這將阻礙市場消費者的消費意願，並影響通訊業者的收入與成長。
網路與半導體是推動人類文明的重要角色
雖然 Jonathan Joseph 所引用分析的數據並不見得是錯誤， 但他的報告之所以引發市場人士如此激烈的原因莫過於半導體目前的確是盤面主流，如果半導體景氣真如 Jonathan Joseph 所言的情況， 將讓目前搖搖欲墜的國際股市更沒有支撐力道；再者，受到未來預期的成長潛力，許多投資法人機構與投資人手中都有為數不少的半導體股票，如果連半導體產業的股票都沒有前景，可能會大幅侵蝕投資人的投資報酬率，讓大家血本無歸。為了安撫投資人現階段情緒，讓半導體類股的籌碼面得以穩定，市場分析師只好一一跳出來消毒，並期待半導體類股能安穩度過這波暴風雨。
平心而論，雖然誰都無法預估半導體產業榮景能否安穩持續到二○○二年年底，但可以確定的是，只要行動電話下半年的成長數量達到預期水準，將有效地化解投資人對半導體產業未來榮景的質疑；另一方面，未來的 IT （資訊科技）產業擴展速度能夠超越預期的話，甚至於會延長半導體產業的這波榮景，讓人類的生活品質更加進步。
從網路與半導體產業發展可以發覺，在人類歷史進入二十一世紀之際，人類的活將跨入另外一個新紀元。一百多年前，人類發明電燈與火車，並找到煤礦與石油作為燃料，讓人類的生活進入現代化；而再過一個世紀後的人類也可能會發現，現在的網路與半導體產業還會把人類的生活品質帶進另一個新的階段，而這段人類文明史會演變到什麼樣的境界，現在任誰也無法預估；不過，可以確定的是，現在的網路與半導體產業在人類文明史上所扮演的角色，將與一百多年前的電燈和火車一樣，是推動人類生活中不可或缺的重要角色。
