在今天看見明天

重建亞洲 投資亞洲 P.114

重建亞洲 投資亞洲 P.114

亞洲股市今年以來迄九月十日止,若以美元計算,股市的平均漲幅在三成以上。在股價表現往往領先景氣復甦的情況下,究竟亞洲股市還值不值得投資?而在您的投資組合中為何須要亞洲市場,以下就東南亞部分國家的經濟與企業體質作分析。

根據 DKBR 在全球經濟成長的預測報告中顯示,亞洲國家(日本除外)今、明兩年是全球成長最快速的地區,平均在三~四%;若再根據國際貨幣基金( IMF)的預測修正值顯示,南韓、菲律賓、馬來西亞與香港均是由經濟衰退轉為復甦的正成長局面,其中又以新加坡成長的速度最快,台灣則一直維持穩健成長。 

韓、泰景氣谷底回春 至於泰國與南韓的經濟比較,是否泰國真的落後南韓許多?從表中可看出一九九七年第一季起至今年第一季止,泰國經濟成長確實落後南韓經濟一大截(泰國今年第一季實質經濟年成長率為○.九%,而南韓在第一的表現則勁揚四.六%)。工業生產方面,雖然兩國均自一九九八年第四季起大幅反轉向上,且已回復到一九九七年金融風暴前的水準,但兩國在投資腳步的調整上出現了明顯差異,特別是製造業,南韓工業成長較泰國迅速。根據 Paribas研究報告顯示,南韓製造業三個月移動平均年增率在今年五月分大幅成長近二○%(為連續七個月的正成長);而泰國製造業僅長九%(為連續五個月正成長)。 不過,可以確定的是,韓、泰兩國景氣均已谷底回春,且復甦速度超乎市場預期;南韓超前一季,泰國超前半年。值得一提的是,泰國政府在今年三月底曾通過第一次振興經濟方案(一三○○億泰銖),之後股市在三個月內大漲五五%,由三五二點上揚至五四六點;第二次則在八月十日通過總額高達三○億美元的賦稅修正與民間企業融通計畫,包括調降六二五項產品關稅(在○%~五%間)、緩徵八月到期的公司稅、設立新基金協助企業投資、改革金融業與協助地產業;短期內雖難立竿見影,但一般預期經濟效應將逐步顯現,股市亦將搭配此利多而有再次漲升的助力。 馬來西亞方面,無論是經常帳順差、外匯準備、製造業產出或是民間消費均顯著改善,而銀行不良貸款率亦自高峰期的二六%,降至目前一三%的水平;專業券商預估今年底將下滑到一○.二%。此外,資產價格自去年八月起至今大幅走高,以及銀行增資重整均有助打消銀行壞帳問題。目前市場關注的焦點仍為:一為一年前實施的「資金管制」措施於今年九月一日解禁,受困外資是否會脫身而去? 二為馬幣盯住美元匯率( pegged currency )何時改採浮動( floated )?


馬股納入大摩指數

一般估計,資金管制措施一旦解除,將有一五○~一九○億馬幣(四○~五○美元)的資金自股市中抽離,但兩周來並未出現大量資金外流現象;然而若有大量外流情況,多數專業券商亦認為馬國政府應有足夠的外匯準備來應付。理由是:

一、外匯準備充裕。截至今年七月中旬為止,馬國的外匯準備高達五三○億元,並可胃納六.六個月的進口量,所有主要衡量外部償債能力的比率,均自一九九七年金融風暴以來顯著改善,其中包括廣義貨幣( M3 )與外匯準備的比率,從一九九八年元月的七倍下滑至目前的三.七倍;根據專業券商的預估,今年底比率還會下滑到二倍左右,顯示外匯存底有持續擴張的空間;而馬幣在經濟面良好的支撐下,有升值空間。二、外資直接投資金額應會持續增加。預期一九九九年國際收支帳中的經常帳與長期資本帳總額將持續呈順差局面。根據官方數據顯示,今年前五月的外資投資總額達六四億馬幣,較去年同期的五五億馬幣成長一六%。由於區域內經濟持續復甦,加上馬幣匯率低估,將確保外資直接投入金額持續增加。

三、政治考量。馬國總理大選將於明年四月舉行,一般預期現任總理馬哈地將利用目前經濟復甦的政績來角逐總理選戰;就實際的政治考量,馬國政府並不急於改採浮動匯率,直至明年年中。四、摩根史坦利資本國際公司( MSCI )在明年二月起將馬來西亞股市納入新興國家指數。從六月底的亞洲股票型基金在各市場的配置比重來看,若依照八月十二日最新公布的比重配置,能帶進外資投入股的國家,會以台灣與馬來西亞最多。今年六月分亞洲股票型基金整體持有馬股的比重僅為三.一%,在區域型基金在參考對比指數布局的前提下,專業券商預估整體加碼幅度可望達四.八%。 亞洲股價相對便宜

除了經濟復甦外,尚有其他因素值得投入東南亞市場。首先是共同基金持續流入東南亞股市。從歐美與日本的共同基金與摩根史坦利 AC 遠東(日本除外)指數的走勢圖比較,可看出歐、美、日基金在今年元月起才開始淨流入,且流入金已達一九九五年七月的水平,市場預估還有更多的資金伺機投入股市。

其次是企業獲利持續向上修正。根據 I / B / E / S 的資料顯示,市場預期亞太地區(包含日本在內)的企業獲利在明、後兩年的成長分別高達三○%與二○%。若單就二○○○年來看,其中又以新加坡、日本與台灣的企業獲利成長最佳;若從二○○一年來看,則以印尼、馬來西亞和台灣企業的爆發潛力較大。

最後則是亞洲股價與帳面淨值比( Price / Book Ratio )相對全球便宜。 根據 Datastream 的資料顯示,亞太地區平均股價與帳面淨值的比率在兩倍以下,球則達三.七倍,顯示亞太地區相較世界股市而言,選股的空間加大。

延伸閱讀

用愛播種的希望黃豆田—豆腐哥的感動料理

2018-08-02

別小看黑豆!富含維生素B群、花青素,這樣吃降膽固醇、血脂又能防骨質疏鬆

2020-03-04

吃個臭豆腐會罹癌症嗎?營養師揭露致癌關鍵

2019-11-26

不只要少吃!吃對很重要 6 種食材輕鬆降血脂

2019-11-27

麻辣鍋不能缺的鴨血,是純鴨血嗎?從豆腐到沙茶醬...火鍋經典「13問」

2019-12-16