政府護盤越來越心急，各種超乎尋常的動作不斷出爐，類似「護盤股票可以改列長期投資」、「金融機構股票質押放款……得不追補擔保品，半年內不視為金檢缺失」等措施，令人想起了問題公司護盤的各種手法。
為什麼一定要護盤？死守七千點有何意義？問題公司為什麼不能倒閉？財政部動用整個國家的金融資源去護盤，最後會不會把指數護成「躺平股」？
股市投資人最近很納悶：「為什麼護盤基金一點效果也沒有，到底怎麼一回事？政府到底有沒有心要護盤？」
「三合一選舉過後，國民黨大勝的慶祝行情，只有一日行情，現在想想，原來那天是逃命波！」
財政部十一月十二日宣布成立穩定股市專案小組，當時加權指數是六六五○點，護盤一個月以後，以十二月二十一日收盤六五五八點來看，指數下跌了一．四％，而且，多支穩定基金偏愛的個股，如台塑、南亞、中鋼、台積電、興票、台泥等，對穩定基金的買盤，絲毫不捧場，照樣下跌，真的讓穩定基金成員心勞力拙。
連王又曾都只「小買」一兩億交差
不過，一位穩定基金操盤人指出，其實財政部也知道現在景氣不好，不會很強硬要求基金成員一定要買多少，只是意思意思要求大家捧場。所以，最近一個月以來，基金成員，除了政府基金，包括郵匯局、勞退基金、退撫基金、勞保基金，真的很用力在護盤之外，其餘成員都是說得多，做得少。
像護盤基金專案小組成員的組頭之一中華銀行董事長王又曾，在這段時間裡也只是小小買了一、兩億元而已，其他新銀行就不必說了，不但買的少，有的更趁機偷賣，急得財政部只好揚言要公布偷賣股票的銀行名單，還規定以後穩定基金每天都要把今天買進的金額報給各小組的組頭銀行，組頭銀行再彙整報給財政部，而且只能買超，不能賣超。
這次「穩定股市專案小組」的運作方式，較八十五年那次的「股市穩定基金」要複雜很多，這次小組的召集人是財政部次長王榮周，專案小組的「組頭」則是台灣銀行董事長羅際棠、中國國際商銀董事長李庸三、壽險公會理事長蔡宏圖、中華銀行董事長王又曾，再加上郵匯局、勞保基金、勞退基金、退撫基金幾個政府基金。
「七人護盤小組」口水多過鈔票
為了護盤，穩定基金小組不定期開會，只要當天股市重挫，穩定基金隔日上午八點一定會召開會議，一方面研商對策，另一方面則要求成員當天進場護盤，如果決定當天大家要進場護盤，小組組頭再打電話給旗下組員，比如羅際棠就必須電話給其他公營銀行董事長，土銀、合庫，李庸三則負責聯絡老的民營銀行，像華銀、一銀、彰銀、台企、上海、世華等，王又曾則負責聯絡十六家新銀行。
七個小組的結構，看起來軍容壯盛，其實是令出多門，護盤動作難以一貫。其實，每家金融機構都已經被逾期放款壓得喘不過氣來，為求自保，只得口水多過汗水，只要「上面」不說話，大家也就過一天算一天。
某穩定基金操盤人說，由於這次穩定基金不像上次那麼強勢運作，各組頭打電話來的時候，也只是很客氣的請大家幫幫忙，沒有強制要求，加上現在景氣不好，各銀行已經為了一屁股呆帳焦頭爛額，現在還要護盤，根本是明知不可為而為之，所以，幾乎都只是小小的護一下盤，意思意思。
蔡茂興強勢護盤，效率高反彈也高
這位操盤人同時指出，上次穩定基金的召集人是彰化銀行董事長蔡茂興，那時候，蔡茂興作法和這次完全不同，是採強硬作法，每天要求成員買進一定金額，收盤後要驗收成果，蔡茂興都是親自打電話給各銀行董事長，接近命令方式請銀行當天一定配合買一億或兩億元，他本人更是天天釘著彰銀的操盤小組，甚至指小組買進特定股票，這次則是採責任分散制度，每位組頭作法不同，大家護盤態度都不一樣。
蔡茂興強勢的作法讓當時成員十分不滿，這也是這次財政部修正作法的主要原因，不過，一位銀行基金操盤人說，那個時候穩定基金真的很有效率，要你買多少就買多少，股市也在穩定基金進場之後，不但止跌回穩還上漲，當時配合進場的基金幾乎都賺了一筆。
但是，這次不一樣，一方面進場時點指數較當時高，另一方面，穩定基金成員為股市地雷股還沒有爆發完畢，大家對地雷股仍然戒慎恐懼，加上另外一個原因是年底將屆，十二月三十一日是每家銀行（公營銀行除外）的結算日，如果當天穩定基金結算結果有帳面損失，勢必要提列跌價損失，對股東難以交代。
台銀小買五億、彰銀只買三億
因此，穩定基金成員大多以持盈保泰的心態，來面對這次的護盤行動，寧可不，絕對不輕易出手，所以，仔細結算下來，這一個月以來，沒有一家買進兩位數以上的額度，都是買進個位數金額，和財政部分配的四十億、二十億、十億元護盤額度有很大的距離，像組頭之一的台灣銀行也只是小小的買了四、五億元，前波穩定基金的龍頭彰化銀行，這次也只買了三億元左右。
穩定基金不捧場，股市當然漲不動，而且還一口氣跌破六千五百點關卡，這時候，邱正雄才開始著急，趕快召開會議，第一個重大的決策就是更換召集人，原來由王榮周擔任的召集人，改為由中國國際商銀董事長李庸三擔任，統籌管理穩定基金，另外還通過銀行、壽險公司買進的股票，可以列為長期投資等，股市也應聲上漲八十點。
事實上，銀行、壽險業者能夠投資股市的額度，是財政部早在八十四年放寬的，規定金融機構短期投資的額度是金融機構的淨值扣除長期投資之後的二成，公式計算出來的額度，這些老銀行都高達一百億元以上，新銀行大約二、三十億元左右，不過，銀行法雖然規定可以買這麼多，但是，銀行大多精打細算，沒有人買到上限，尤其現在情況並不好。
銀行買股票早就套牢一缸子
當然，金融機構在財政部開放投資股市之後，就陸續進場，累計四年的時間，帳上已經有不少額度，大型老銀行買了二、三十億元，新銀行動作比較快，行情好的時候，買到滿檔，甚至銀行一度買到超過規定，但是，行情一反轉，動作不夠快的立刻套牢，有些銀行好不容易才認賠清倉了事，現在政府又要求要買，實在是百般不願意，但是，礙於主管機關的道德勸說，以及將來要申設分行，申請新種業務還要看主管機關臉色，大家勉強配合一下。
因此，帳面上看起來，每一家都買了不少，但是，實際上是買賣了四年的餘額，最近這一波買的並不多。
其實，財政部分配的額度，對這些銀行、壽險業者發揮不了太大的效果，原因是這些金融機構大多已經民營化，政府的約束力式微，所以，這波真正配合比較積極的只有政府基金，也就是郵匯局、勞退基金、勞保基金、退撫基金了。
政府基金護盤最認真，郵匯局提列一百億跌價損失
不過，這些護盤最積極的政府基金，也是這波套牢最深的基金，一位政府基金操盤人透露，以今年上半年，也就是政府會計年度結束時，政府基金都有不錯的盈餘，但是，一方面怕盈餘實現太多，政府提高下一會計年度的預算，壓力會增加，因此，當時只是以達成盈餘目標的方式來操作，後來因為柯林頓去大陸，加權指數從八千點跌到六千點，很多股票錯過高點，從賺錢變成套牢。
這位操盤人說，政府基金是不會賣的，都是做長線，除非看壞中華民國政府，彈頭都不怕了，長期投資就參與配股就好了，更何況，下一個會計年度還有半年，誰知道那時候股市不會漲。
相較於銀行、壽險公司，政府基金才真的是護盤護到手軟，每天一億、兩億元的買，像被立法委員翁金珠點名大賠一百億元的郵匯局，最近一個月以來，已經買了三十多億元，幾乎是每天一億、兩億元的買，以最近的走勢來看，當然也是一億、兩億元的套。
銀行拚命賣出「祖傳老股」美化帳面
政府基金拚命用長期投資的方式買股票，各上市公司、銀行，為了年底作帳，創造盈餘，拚命賣長期投資，本來買的人就很少了，現在只要一有反彈，就有人要賣股票，尤其是今年慘兮兮的銀行業，為了年底的盈餘目標，只好一手護盤，另一隻手申報轉讓持股，包括一銀、華銀、彰銀、中信銀、中國商銀、世華等，都因為長期股權投資龐大，為了實現投資利益，達成年度目標，近期密集處理長期投資股票。
一銀最近密集申報處分彰銀股票，一銀指出，主要是因為帳上持有彰銀股權高七％，已經超過財政部規定的五％上限，早就必須要處理，最近因為要達成今年的盈餘目標，所以，密集申報轉讓，賣到十二月二十三日就差不多了，由於每股持股成本只有八．八元，總共申報轉讓兩萬八千多張，可以賺十幾億元，對今年的盈餘很有幫助。
這波穩定股市基金很難做，每家金融機構都心知肚明，最近股市並不是「非經濟因素」造成的，而是「基本面」出了問題，雖然財政部一再端出利多大菜，多數基金操盤人仍然無動於衷，不過，一位銀行操盤人樂觀的說，明年就好了，因為沒有作帳賣壓、沒有調降盈餘壓力、消息面比較好，股市會好轉，越接近年底，越有好價錢可以買，應該要買進││說著說著，他還報了幾支明牌，只是不知道市場是不是都這麼想，因為得大家想法轉變，一起看好，股市才會漲。
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