又到一年的尾聲，今年的股市行情令人捉摸不定，當大夥一片看好的時候，指數卻硬生生地回檔破底；而當市場籠罩在愁雲慘霧之際，股市卻又來個破底翻揚，直令行家老手滿地找眼鏡。
在三合一大選前，政府作多及資金行情是股市脈動的中樞，如今選舉結束，到農曆年關前，股市又將怎麼走？行情多變，靠天吃飯的證券公司自然也得渡小月，不過，對市場敏感度最高，消息、資金、市場脈動都能精確掌握的證券自營商，仍有日盛、京華、元富、富邦、寶來等五家券商自營部獲利表現優異，其中日盛自營商在今年前三季就為公司賺進九．○八億元的獲利！京華、元富、富邦也都繳出四億元以上的亮麗成績單。本期《今周刊》特別請這五家前三季績效最好的自營商操盤人，談談年關行情怎麼走。
陳冠賀（日盛證券自營部協理）：
電子 壽險 大型股主導
對到農曆年前的行情我們是看好的，主要的觀點還是在資金行情發酵，政策面及外資都持續作多。
近期行情的三大主軸分別是電子股、金融股和大型股；電子股的重心在零組件及ＩＣ類股；金融股偏在壽險股上面；而大型股則著重有題材的個股，例如太電的大哥大等。我們的看法是十二月展開作帳行情，一月初休息，然後再走一波，到農曆年前為止；預期指數的高點可看到八千點以上。
不過這樣的看法有幾個前提，首先是央行仍舊持續寬鬆的貨幣政策，所以資金行情不會在短期內結束；再者，選後蕭萬長留任，內閣不致改組，先前對股市偏多的政策也不會立刻改變。
最重要的，選前企業一連串的財務危機隱憂並沒有因選後而解除，因此穩定金融面便成為現階段蕭內閣的首要任務；在金融面穩定之後，再來解決實質面的問題，阻力也會比較小。
伍永富（京華證券自營部經理）：
Ｙ２Ｋ效應是明年首季觀察重心
台股大盤指數在政策作多及資金寬鬆效應下，短線應該會呈現緩步震盪盤堅的格局；雖然三合一選舉已經結束，但是十二月指數區間可能仍在七千二百點到七千五、七千六百點之間，至於明年第一季之後的變數太多，現在要作預測，恐怕言之過早。
眼前來看，央行的寬鬆貨幣政策要維持短多行情不成問題，但是能否由短多轉成中長多，就有賴景氣的好轉，可是目前景氣不佳，因此後勢還要多加觀察。以我們的看法，Ｙ２Ｋ（公元二○○○年電腦千禧年問題）很可能是明年第一季景氣變化的關鍵，如果企業更換電腦軟硬體的效應能落實，那麼明年上半年資訊業淡季該淡不淡，上半年與下半年的營運比成為六比四，便極可能帶動整體電子產業的景氣復甦。
儘管以上是資訊產業及證券業間的普遍看法，但是還沒落實之前，誰也說不準Ｙ２Ｋ效應是不是真能如預期扭轉資訊業的淡季傳統。近日 DRAM 價格略見反彈，如果在十二月～一月間韓國恢復產能及部分新廠產能開出， 供給增加，而 DRAM的價格該跌不跌，屆時我們便可推斷Ｙ２Ｋ效應成立，這也是觀察明年初電子業景氣變化的重點。
至於現階段大盤重心擺在ＩＣ類股、集團股及塑化股；其中集團股的漲幅已大，作帳行情或許也告一個段落，尤其選後第一天上演慶祝行情，大同偷跑的現象相當明顯；如果大股東偷跑的情況嚴重的話，集團股的行情或許需要保守看待。塑化方面，雖然產品價格有小幅回升，但是股價的反應已超過售價反彈的幅度，除非大陸買盤湧現，否則塑化股要再看到高點的機會也應該不大。
因此目前延續短多攻勢應以 DRAM 價格為觀察指標，而高價零組件也會有表現機會。基本上，資金行情可將指數推向七千五百點的位置，但是在這之上的壓力極大，下一步便需要景氣的帶動；一旦景氣上來，銀行的疑慮消除後，才可能對企業重新放款。不過即使對指數上檔目標較為保守，但是下檔七千一百點的支撐則相當強勁。
孫雙宏（元富證券自營部協理）：
七千不跌破，八千有機會
在大選過後，由於不確定因素消除，加上企業倒閉案件的減少，持續的寬鬆措施，以及全球掀起的降息風，都將使得資金行情繼續發酵。以指數來看，七千點不易跌破，而八千點則有機會看到。
選後大盤出現一天的激情後便趨於沈寂，目前應該是在消化選前上車的浮額，一旦浮動籌碼消化殆盡，大盤便將再攻一波。現在作帳行情的效應已經減弱，投資人應該把重心放在明年第一季的行情上頭；在美國高科技股對獲利預估十分樂觀的情況來看，要特別注意ＩＣ股及Ｙ２Ｋ的效應。至於塑化等原物料行情雖見反彈，但是已經充分反應過了，所以機會雖然還在，但是不會太大。
新台幣升值對中下游電子股較不利，對上游則較好；中游零組件則要視接單狀況而定，差異會比較大。現在投資人要把眼光放在明年第一季的布局，ＩＣ最重要的是全球供需情況，美光對台灣業者訴訟的影響僅在心理層面，台灣廠商可能已有萬全的因應措施作為迴避。
資金行情走得比較詭異，除了籌碼外，舉凡具新鮮度及能持續性的題材都能受到市場的認同。而在金融風暴下倖存的公司，股價也有反應的機會。只要不倒，就有機會。
許派一（富邦證券自營部經理）：
短套、中多、長空
選後到農曆年、甚至到明年第一期的大盤走勢，我的看法是「短套、中多、長空」格局。「短套」的理由是選前已提前發動作帳行情，如果從國揚實業出事後盤中最低六六四三點到最高七四八八點計算，大盤已有一二．七％的漲幅，而這段期間除了公司派偏多外，法人亦多已上轎，例如全體投信法人持股比重已由七一％上升到七七％，而融資餘額也由低點三五一○億元加碼一千億元，以及自營商多屬套牢局面，因此未來三大法人除了外資可能還會投入資金之外，到新曆元旦之前，投信與自營商加碼空間有限。
此外，隨著選舉結束，政府作多意願也下降，再加上景氣不好，公司業績多表現不佳，不少企業集團傾向在十二月進行調節集團的交叉持股，因此盤面上會看到集團企業出脫手中交叉股票。然而部分投機意味濃厚的策略聯盟股，為解套仍會上演投機行情期，這亦是明年元旦前股市表現與往年最大不同之處。此外在不排除還會有問題企業發生跳票，所以從技術線型分析，短線指數在七千到七千五百點之間盤整，而法人操作上則多採短打策略。
中線偏多的理由，則是著眼在資金與電子股高股利配股行情，以及上市櫃公司會較樂觀預測全年財務目標。由於定期存款與附買回票券利率持續走低，資金行情仍繼續存在，而配合電子股配股題材，大盤可望向上挺堅；唯從目前利率走低但資金並未大幅流入股市，整體基本面又未觸底，農曆年關前指數的區間在八○八○點（二年平均線）與七五○○點之間。
這段期間盤面雖偏多，但仍須留意美股是否發生重挫、大型績優企業是否也傳財務危機，而指標電子股也須留意年報結算的狀況，觀察是否會有重大業外投資損失與匯兌損失。而農曆年關後指數將逐步下滑，因傳統上時序已進入將要公布年報的三月，消息面較為紛擾，預估下檔支撐位置在六七○○點。
基本上，明年全年行情是「上半年優於下半年」，而其中上半年行情則以第一季最佳，第二季則靠股東會旺季作表現，同時明年全年的量能與指數高低點都將較今年來得低。選股策略上，高配股的電子仍是主流股，但行情表現恐會偏重在股本小（三十億元左右）、相對配股率高的中游產業上，我建議可將四○％的閒置資金配置這類型的股票，或挑選小型穩定成長股進行長期投資，另外二○％則可選擇開始發酵的原料股，剩下的四○％則建議保留成現金或定存；最好不要跟會，至於如選擇債券型基金增進收益，則要選擇保管銀行為公營行庫的基金。
另外，上櫃市場雖開放信用交易，但因屬部分開放、且上櫃股票流動性略顯不足，因此不建議投資人多涉足，由此觀之，明年的操作策略上必須觀察量能變化：切記「量小容易套牢」，而打敗大盤的關鍵也正是在於買點而非標的。
康惠媚（寶來證券自營部經理）：
六千八不宜跌破
我們對農曆年關前的行情持樂觀的態度；主要的觀點在於資金行情持續發酵，而政府仍將繼續作多，這股力量使得指數有盤堅的實力，再來就要看市場信心及景氣能不能跟著上來了。
為什麼我們認為選後政策仍然偏多，主要是企業危機還沒完全引爆，仍有不少公司在跳票邊緣掙扎，如果這個時候不持續寬鬆政策，那麼先前的努力都將付諸東流；再者，黨政基金都已經跳進股市，若是此刻指數再度失守，將套牢更多的人，其中當然包括黨政基金在內，因此我們判斷政府此時的態度應該還是偏多的。
就指數區間來看，七千六百點到七千八百點應該是初期的水準，若是市場信心強度增加，上檔極限可能在八千二百點的位置。即使股價短期上漲乏力，也將會呈現橫盤整理的局面。指數若下探支撐，六千八百～六千九百點不宜跌破，否則一旦股價跌破大家的平均成本，後遺症就太大了，所以政府應該不會讓這種情況發生。
在選股上，電子股仍是優先考慮的對象。受到Ｙ２Ｋ的影響，業界一般認為明年上半年會比下半年好，第一季將會出現該淡不淡的現象。廣達上市後，將會帶動高價電子股再攻一波，而筆記型電腦個股也會有表現空間。至於ＩＣ股的走勢就比較見仁見智，爭議性較大；華邦及茂矽看起來會比較理想。
其他類股方面，基本原則還是挑選產業龍頭，如台塑、國壽等，還有營收仍見成長的個股都值得觀察。倒是近期塑化及化纖產品的售價調漲，股價也都有相當的反應，不必有過度的期待。
這一波金融危機主因是台灣產生了結構性的問題，央行引導資金寬鬆，大型行庫資金氾濫成災，卻貸放不出去，ＲＰ利率降到三％多的水準；而新銀行卻因放款品質不佳而調高利率吸收資金。錢是有，卻只敢放在大型行庫或債券市場，所以對金融股而言，只有三票和國壽有行情；新銀行則要特別注意呆帳的情況會不會惡化。
