台股衝破萬八 操作上選股不選市

不畏Delta病毒威脅 台股表現仍舊亮麗

雖然Delta病毒持續肆虐全球，但台股仍逆勢走高，今年以來累計至7月21日，台股上漲18.5%，並且在7月15日一度觸及18000點，相較於美股S&P 500指數上漲16.0%、道瓊歐洲STOXX600指數上漲13.7%、中國上証指數上漲2.58%，台股市場表現相對亮麗。台灣市場有幾項值得關注的地方，第一、今年預估經濟成長有機會達到5.0%；第二、今年出口值有機會創歷史新高；第三、今年民間投資有機會創歷史新高；第四、今年企業獲利有機會創歷史新高。台股在觸及18000點後，在台灣經濟體質改變的環境，新冠疫情影響逐漸淡化，且全球政治環境有利於台灣市場的情況下，台股未來還是有想像的空間，雖然台股指數在高檔、震盪加劇，操作上選股不選市。

近年台灣經濟結構發生改變 民間投資創新高

6月4日依主計總處公佈，預估台灣2021年經濟成長達5.46%，Q1為8.92%，預估Q2成長6.93%，下半年平均成長3.26%。同樣，台灣央行在6月17日召開理監事會議，預估今年GDP將可達5.08%，上半年平均成長7.55%、下半年2.86%左右。

依主計總處預估各項GDP結構來看，民間消費受到國內疫情的衝擊，但全年仍溫和成長預估成長2.75%；而民間投資成長動能穩健，主要是國內科技大廠調高資本支出，5G基礎建設、綠能投資及危老屋重建持續進行，預估民間投資全年成長可達9.1%；而出口在全球經濟復甦、經濟重啟之際，科技產品及傳產貨品需求同時熱絡，預估商品及服務輸出成長15.4%，但下半年同期比較基期較高，成長力道減緩。

表1、自2012年迄今台灣經濟成長 (單位：%)

台灣固定投資及出口值同創新高

以歷史資料軌跡來看，台灣經濟結構似乎產生變化，如圖2所示在2017年以前固定資本形成都在4兆台幣以下，而自2018年開始，固定資本才開始大幅回升，到2021年預估將可站上5兆台幣以上，且占GDP比例從21.5%，提升至24.0%。所以由於固定投資穩定的增加，我們觀察每個月出口值，之前景氣最好時出口值最高是落在2018年3月的298億美元，並沒有超過300億美元，但在2020年8月台灣出口值突破300億美元來到312億美元。不僅如此，在2021年5月創下歷史新高，來到374億美元。

此為2017年川普擔任美國總統後，對美中之間貿易存在大量的貿易逆差相當不滿(2017年3,751億美元、2018年4,182億美元、2019年3,443億美元)，且美國指控中國未兌現加入WTO時的承諾，如金融市場開放、保護智慧財產權等，所以川普對中國實施一系列的貿易戰，受到貿易戰的影響，美中相互提高彼此的關稅，造成台商回流及投資台灣金額增加，截至2021年7月16日止，由投資台灣網站統計台灣政府因應美中貿易戰，推出三大方案，「歡迎台商回台投資行動方案、根留台灣企業加速投資行動方案與中小企業加速投資行動方案」，總投資金額約1.28兆台幣，占台灣名目GDP比例約6.0%。不僅台灣受益於台商回台投資增加，美國與中國打貿易戰的同時，雙雙增加對台灣的進口，促使台灣出口增加，台灣對美出口增加主要在於有關資訊安全商品，而台灣對中出口增加主要在於有關電子半導體商品。所以台灣面臨美中緊張關係的最前線，但同時也受益於雙方對台需求的增加。

圖1.台灣生產毛額依支出 (單位：億台幣)

資料來源：主計總處

圖2.台灣固定資本形成 (單位：兆台幣)

資料來源：主計總處

圖3.台灣每月出口值 (單位：億美元)

資料來源：財政部

圖4.台灣出口區域 (單位：%)

資料來源：財政部

台股指數高檔 操作上選股不選市

過去美國總是聯中制俄，或為了經濟利益關係相信中國會和平演變，所以在美中俄之間，美國總是要拉攏中國對其餘問題忽視，如智慧財產權、人權等議題，如今中國從鄧小平時代的「韜光養晦」，到習近平的「新型大國關係」，兩國落入「修昔底德陷阱」，造成川普時代把中國視為「戰略競爭」，而現今「川規拜隨」，且比川普時期美中之間的競爭將更激烈，促使台灣在「國際戰略地位」提高。7月23日台股收在17572，大約在2.4X的PB，PB位置處於歷史相對高點，自2000年以來平均PB約在1.75X，對於台股2萬點市場看法各執己見，但Q1上市櫃獲利9859億台幣創下單季歷史新高，較去年同期大幅成長將近180%是不爭的事實，未來台股指數高檔震盪難免，整體企業下半年獲利預期還是優於上半年，操作上選股不選市。