升息、縮表警鐘響起！台股投資人該如何因應？一文看懂3大名師布局方向

國泰投信董事長張錫　台股6月中下旬回溫　這類科技股吸買盤！

雖然隨著經濟復甦腳步加快與原物料價格上揚，造就從美國4月消費者物價指數（CPI）年增率達4.2％，創2008年9月以來最大增幅，高於市場預期的3.6％，引發美股高檔震盪，但深究本質，其實與去年通膨基期較低的影響有關。

我認為，進入第3季後美國CPI增幅可望趨於穩定，預計將收斂至2.5％至3％左右，目前看來，無礙美股多頭走勢。若美股長多不變，那麼台股在高檔震盪後，6月中、下旬就有可能止跌反彈，屆時反而是投資人擇優布局好股票的時機。

若從美國4月失業率回升至6.1％，距離疫情發生前3.5％的水準還有一段距離來看，在就業速度還沒這麼快改善的情況下，聯準會縮減QE（量化寬鬆）的腳步也不至於加快，我認為，最快年底可能才會開始縮減QE，明年縮表，至於升息，可能是後年的事了。況且按照過去的經驗，升息的末段股市才會由多轉空，而從縮減QE到升息，還有一段長路要走，投資人不必過度擔心。

若以台股未來12個月預估本益比約15倍來看，仍極具投資價值。在產業布局方面，我認為，之前受惠通膨預期漲多的原物料股資金，會慢慢轉向有實質財報亮眼的科技股，布局首選是以先前從股價修正過、具有剛性需求的半導體族群為主，包括晶圓代工、IC設計、記憶體等，在5G手機、電動車帶動晶片需求並引發缺貨效應下，未來2、3年基本面依舊很好。

超夯景氣循環股看報價撐行情

至於基本面同樣不俗的鋼鐵股，我認為目前只是漲多的修正期，後續仍有行情可期，然而投資人要特別留意的是，景氣循環股的投資不能單憑本益比評估，須依商品報價與個股獲利狀況做綜合考量。

整體而言，在資產配置上目前仍是「股優於債」，尤其在各類債券信用利差偏低之下，若通膨確實有所提升，反而是需要率先調節的資產。此外，隨著美國房地產市況轉佳，海外REITs（不動產投資信託）也是值得留意的投資機會。

瑞展產經研究公司董事長陳忠瑞　4心法賺波段好股類股輪動快勿追高

緊縮貨幣有3步驟：縮減QE、縮表、升息，因此通膨對股票市場的影響，我覺得可以開始關心，但不宜過度擔心。若美國每月CPI連續性漲，並超過預期，下半年預料最快將在第3季縮減QE。

但從歷史經驗來看，升息初期，股市仍有一段漲勢，所以要說傷害經濟還言之過早，只不過，股市基期過高，仍可能面臨高檔修正風險，因此在股市操作上建議增加靈活度。

觀察台股大盤從最高點17709點往下大跌2500多點，最低來到15159點，一度急跌14％，在不理性大跌後，通常會出現反彈，只是，台股在高檔爆大量後，當沖比超過5成、籌碼相對凌亂，使得台股這波整理的時間恐怕不短，甚至還有反覆測試底部的機會。

換言之，對於手上高成本持股滿檔的投資人來說，如遇台股反彈，當務之急就是要適度減碼，先調節第一季財報及未來產業基本面不佳、股價位階不低的公司，降低持股、減輕壓力，並且汰弱換強，挑基本面獲利佳且股價已經過修正的公司。而空手與低持股者，在未見「價穩量縮」的築底階段前，最好以波段操作的方式較能降低投資風險。

簡單來說，在操作策略上，最好掌握「宜短不宜長、買低不追高，量大的不要去、當沖太大要少碰」的原則，尤其要挑長線基本面好的公司，才可以做到「長線保護短線」。

護國神山、鋼鐵龍頭急跌再接

在產業布局上，由於類股輪動速度快，不論是業績好的科技股如護國神山台積電，還是受惠通膨趨勢的原物料股如鋼鐵龍頭中鋼等，股價若遇急跌可伺機低接、波段操作。值得留意的是，原物料景氣循環股包括鋼鐵、航運等，其獲利表現不同於一般業績成長股具有恆常性，以往都是「買在公司虧錢時，低本益比時找賣點」，因此在操作這類股票，不能追高，也不要過度依賴研究報告預估的高EPS（每股稅後純益），必須持續追蹤產業變化，落實急跌買、移動式停利的操作原則，較能持盈保泰。

禮正投顧副董事長毛仁傑　雙低法則挑原物料股新興市場基金擇優買

比起美國4月CPI年增率令人意外地大幅上升，其實，通膨的領先指標「生產者物價指數（PPI）」，早已持續向上將近1年了，尤其，四月PPI年增率達6.2％，比原先預期的4.2％水準更是高了一大截。

這個現象，意味著企業目前面臨的原料成本增加、工資提升壓力，極可能將一定程度轉嫁給消費者，導致消費者物價推升，也對聯準會帶來不小的考驗，即使聯準會目前依舊認為通膨只是短暫現象，但我並不這麼認為，反倒預期下半年通膨狀況將持續增溫。

觀察美國聯準會鴿派的行事作風，即使間接釋出縮減QE訊號，但預料要當CPI連續3個月增幅提高，才會開始縮減QE，以此推算，最快要到今年第4季才會看到，因此現在的股市震盪反映的只是預期心理，整體來說，多頭派對尚未結束。

本益比低、股價修正要夠低

分析這次全球通膨，驅動因素共有兩個：一是貨幣的超發，二是美國的解封與基礎建設的預期，進而對建材鋼鐵出現強烈的期待。因此在貨幣還沒停發，對原物料強勁需求下，投資人可相對看好有業績支撐的抗通膨概念股。此外，在美國10年期公債殖利率方面，今年以來確實有所攀升，但在尚未漲過2％前，應該都還在市場預期範圍內，一旦超過2％，則不利成長型股票，投資人挑選前要格外重視該公司的評價。

因此在選股方面，現階段價值股表現會比成長股更有機會，看好基本面佳的抗通膨原物料股，並建議從低本益比、股價修正夠低的「雙低」標準做挑選，並避開無實質獲利支撐的公司。在海外投資配置方面，我認為「債券的空頭來了」，投資人要優先避開，其他包括新興市場如越南、中國，或原物料產業相關的基金，都可以擇優布局。

通膨衝擊全解讀，詳見第1275期《今周刊》。