台積電「連6跌」現在可進場？若2013年「這齣戲碼」重演　股市恐難逃震盪

對於台積電股價走跌一事，台新投顧總經理李鎮宇分析，有2個原因；首先，以現金股利10元計算，當台積電股價來到670元，股息殖利率就掉到1.5%以下，和2021下半年美國10年期公債預估值利率（1.5%）差不多，「買哪個？台積電再大也沒有美國大，當然買美國。」

現金殖利率低，護城河就不夠深，李鎮宇認為，除非台積電能把現金殖利率再往上拉，否則，若10年期美債殖利率，如預期往上走，就會影響台積電的吸引力，「為什麼（台積電）到了670元，會有很大的承壓？因為法人覺得太貴了。」

其次，即將於2月15日上任的英特爾（Intel）新任執行長蓋爾辛格（Pat Gelsinger），上周於法說會中表示，「我們2023年的產品（晶片），會以自行生產為主。」消息一出，立刻引發「台積電大單落空」的臆測，自然不利股價表現。

▲近6個交易日，台積電股價累計下跌12.18%。（資料來源：證交所，林信男製表）

台積電成長性佳　未來3年有機會實現目標價

不過，李鎮宇強調，對於想長期持有台積電的投資人來說，這一波修正，或許是個機會，「價格高，會產生一些壓力，但台積電有未來成長性，長線來看，沒什麼問題，價格再修一點，說不定外資又回來。」

部分外資對台積電股價，抱持極度樂觀態度，目標價已喊到800，甚至千元；對此，李鎮宇指出，想在今年實現前述價格，「我覺得有點難」，但未來3年，可能有機會。

至於英特爾造成的影響，李鎮宇直言，「台積電不是靠英特爾過活」，目前市場對台積電（可能）掉英特爾單的想法，就和去年台積電失去華為訂單時，如出一轍，但別忘了，「後面還有很多人在排隊」，若英特爾不給台積電訂單，汽車製造商會很開心，因為他們能排進隊伍中，「汽車的毛利，絕對比消費性電子高。」

疫苗施打進度、效果　可能引發聯準會縮表疑慮

李鎮宇提醒，對2021年的市場來說，最重要的數據，就是疫苗施打進度；接下來，有2件事可能會引發「聯準會（Fed）有意縮表」的疑慮，進而導致市場震盪。

拜登就任美國總統後，最大的挑戰，就是新冠肺炎疫情。李鎮宇說，目前美國的疫苗接種率，大約是4.3%，未來能否如拜登規劃，在他上任百日內，讓1億人接種疫苗，仍待觀察。

另一方面，預計7月登場的東京奧運，若來自他國的選手、教練、隨行人員等，都先接種疫苗，再去東京，外界一定會關注，這些運動員完賽回國後，是否有人染疫。

針對上述2件事，李鎮宇分析，如果美國的疫苗接種率，一路從4.3%攀升至4成，甚至5成，「市場會想，生活好像要back to normal（回歸正常）」；此外，若接種疫苗的運動員，在東京待了2個禮拜，回國後都沒事，亦將強化生活回歸正常的期待。

疫苗有效、生活可望回歸正常的想法，將使市場預期，Fed可能會縮表。李鎮宇強調，如果聯準會要縮表，就不會一直買債券，美債殖利率會慢慢往上走，即使聯準會沒有動作，「你光『想』聯準會要不要把錢收回去這件事，自己嚇自己，市場就會有動盪，我覺得，今年下半年，市場可能會比較震盪。」

當年柏南克暗示縮減購債　MSCI新興市場指數重挫15％

市場對聯準會縮表的擔憂，早有前例可循，2013年5月22日，時任聯準會主席的柏南克（Ben Bernanke）暗示，將縮減購債規模，該消息立刻引發金融市場震盪，從5月22日至同年9月22日期間，新興市場有1兆美元流回美國​，MSCI新興市場指數重挫15%。

「他（柏南克）一句話，市場就這麼動盪。」李鎮宇說，現在較令人擔心的是，當市場發現美國疫苗施打率達到5成，或是看到參加東京奧運的選手，都沒染疫，就會預期Fed將縮減購債規模，「光是自己嚇自己，擔心2013年的情形重演，今年7、8月，市場波動可能就會變高。」

至於美元走勢，李鎮宇稱，當初柏南克暗示要縮表，10年期美債殖利率便應聲走揚，美元指數就沒再下探，「我們覺得，當美國疫苗施打率達到5、6成的時候，弱勢美元趨勢，就可能慢慢停下來，就算再弱，幅度也有限。」

以上客觀論述，不作為投資建議，請自行判斷風險。