外資認錯行情啟動！專家估回補6000億，台股上看12800點

達志

2020-07-03 17:48

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台股自3月因疫情重挫跌至8681.34點後，出現驚人的V型反轉，當許多投資人還在惋惜，沒有及時搭上賺錢列車的同時，指數已悄悄向前高12179.81點逼近；對此，國泰投信董事長張錫分析：「今年下半年將看到外資認錯回補行情，預估至少回補6000億。」而富邦投顧董事長蕭乾祥也看好台股，下半年不但有機會攻克歷史高點12682點，更有潛力挑戰12800點。

回顧今年以來外資在台股的買賣超，前5個月僅4月買超210.3億元，其餘月份皆為賣超，3月更狂賣3266.95億元，把台股當成提款機。張錫分析，今年前5月，外資在台股賣了6000多億元，當時是因為疫情影響，基於流動性考量必須先砍台股部位，但6月起外資開始回補，所以台幣表現相對強勢，預估等疫情更穩定後，外資當初從台股流出的資金會全部再買回來。

張錫分析：「台股算是能帶來較高收益的市場，且以總體經濟來看，台灣也是少數在疫情下還能繳出正數的國家，許多公司獲利表現也比國外企業亮眼，出去的（資金）還是要回來。」他也妙喻，現在的台股市場就像一間正在開派對的小房間，內資已經站滿了房內的空間，而外資正在門外敲門準備進場。

如果以基本面來看，張錫認為今年台股的行情，主要是由資金堆疊出來，基本面還沒有跟上，如果衝太快，可能會變成「瘋狗浪」，投資人要留意相關風險，「但如果有拉回，那會是比較健康的情況，建議投資人拉回時可以買進。」

至於台股指數能衝多高？蕭乾祥樂觀認為，在台商回流、外資投資增長及產業結構轉型等條件下，台股指數上看12800點。而張錫將希望寄與明年，預估明年企業的基本面將跟上，屆時台股本益比有機會衝到40倍，換算成點位大約為2萬點。

不過，兩位專家都預估，台股在挑戰歷史新高的過程中，並不是雨露均霑，族群間的強弱勢將相當明顯，其中科技、5G題材，是投資人不能錯過的領頭羊。蕭乾祥說：「投資人要買，就要買獲利成長看好的類股，像是半導體與相關設備、軟體與服務、科技硬體與設備等科技族群，這不僅是下半年的題材，也會是未來好幾年的投資主軸。」

台積電能超越與領先英特爾的主要關鍵，就在二○一四年，台積電對先進製程積極投入，資本支出拉高至一○○億美元，對比二○一二年，當時台積電資本支出僅十三億美元，顯示台積電全力投入先進製程。

而當時龍頭英特爾仍依循著「鐘擺發展」模式（Tick-Tock Model）戰略，簡單解釋，就是透過「製程」與「微架構」交互循環，持續革新製程技術與處理器微架構開發。但此戰略模式卻在十四奈米製程卡關，導致後面十奈米延宕三年多後，才有產品發表，進而迫使到現在，連七奈米製程的中央處理器（CPU）也要等到二○二二年才有機會出貨。

羅馬不是一天造成的，台積電從二○一四年開始便努力追趕，於二○一八年順利超越英特爾，便在先進製程上一直領先至今。

製程進化是晶圓製造的競爭力關鍵，過往英特爾堅持晶片設計和製造一體化，二○一四年，推出十四奈米製程，領先全球。但晶圓製造也是現實的淘汰賽，二○一八年，世界第二大晶圓代工廠格羅方德因技術研發落後，宣布退出先進製程競賽，失去主要客戶。

反觀台積電，二○一七年便投入七奈米先進製程研發，並於下一年度量產，應用在iPhone XS上，而英特爾則還停留在當初的十四奈米，一直到了二○一九年十奈米量產後，才追上台積電，從此台積電競爭優勢確立。面對晶圓製造不進則退的殘酷競爭，掌舵者思惟的些微差異，將造就全然不同的企業樣貌。

台積電成就台股市值新高度，在全球資金氾濫的時代，台股本益比正式來到二十倍，為近十年來新高。然而，台股波動明顯加大，個股強弱走勢分歧，投資人當下更應以基本面為主軸，尋找具有產業競爭力之公司，成就風華。

本文由工作夥伴吳依叡（一九八五年～，中山大學亞太所經濟組）、鄧謦瀚（一九八八年～，成功大學資源工程研究所）、原杰（一九九○年～，波士頓大學財金所）、翁子恩（一九九一年～，台灣大學財金所）共同撰述，並提出半導體設備廠翔名（八○九一），與投資者共勉。

翔名成立於一九九一年，資本額四．五億元，半導體前段製程耗材供應商。產品以耗材零件為主，後續維修及服務為輔，同時也是全球最大半導體設備龍頭廠應用材料（市值五八四億美元）在台合作夥伴，受惠半導體業景氣熱潮，在趨勢線上。

董事長吳宗豐（一九五八年～，交大高階經營管理研究所），二○○三年切入半導體前段製程耗材開發，並於二○○九年取得美商Varian（二○一一年由應用材料全額併購）的認證取得OEM（代工製造）技術，致力於切入前段製程設備的耗材製造與研發，皆為優於平均毛利的耗材產品。

半導體產業受到5G、HPC（高效運算）等應用所帶動，翔名身為半導體設備的重要零組件供應商，隨著製程微縮，奈米等級愈來愈小。翔名主力產品用於擴散製程與薄膜製程，銷售模式分為OEM及AM（After Market，售後維修市場），前者是為設備大廠（如應用材料）代工設備零組件；後者是直接出貨給終端使用者（如Fab晶圓廠）。除了透過與應材合作，以OEM方式切入國際大廠，翔名目前策略方向，著重於開發更多AM客戶，未來透過拓展更多表面處理業務，來提升獲利動能。

翔名二○一八、一九年財務分別為營收十五．七二億元、十二．○一億元，稅後EPS六．五六元、三．三元。走過二○一九年谷底，毛利率從二○一九年第一季的二六．九％逐步改善至二○二○年第一季的三六．八％。二○二○年累計前六月營收六．七億元，年增三．九％。二○二○年第一季底流動比五二○．七四％、速動比三九一．九％、負債比十五．五九％，財務體質穩健，且於二○一七至二○一九年間殖利率皆在五％以上，值得追蹤。