隨著今年度股東會在即，新出爐的上市櫃前十大股東名冊使得投資人再一次聚焦「挪威主權基金」在台灣資本市場的布局。
據媒體披露各金控銀行前十大股東名單，截至4月底止，挪威央行至少是合庫金、永豐金、京城銀、台企銀等四家的外資大股東，還包括台新金、富邦金和開發金。
投資人這才發現，原來挪威海外主權基金近幾年買著買著，竟默默把某些上市公司買成前十大股東了，這種只進不出的操作，簡直像極了「存股族」，差別在於資本較雄厚，進一步觀察，才發現何止像？其本質就是標準的「存股族」。
原來，這檔外資基金肩負著挪威的財政及社會福利支出，在近幾年大環境利率不斷下滑的過程中，為追求更高的收益便開始大肆地在海外挖掘投資機會，具備高資產品質及高收益（現金殖利率）的台灣股市就成了挪威主權基金緩解「資產荒」的寶地。
圖表為挪威主權基金在亞洲地區布局的幾大重點區域
從挪威主權基金的公開資訊，可以發現幾個跡象：
1.投入台股金額逐年提高
隨著利率不斷下滑，低風險的固定收益商品（如公債）已逐漸無法滿足基金每年的開銷需求，於是逐年提高投資股票的比重，位居新興市場的台灣恰好站在對的出風口，於是2009年以來，挪威主權基金投入台股的比重長期穩定的上升，金額也從不到50億美元，短短幾年間達到143億（2019年）。
由此可知，一個明顯的趨勢是在利率長期低迷的環境中，預料不僅挪威，甚至各國主權基金或養老金都將逐年調高持有股票的份額，台灣也將持續受惠於這類資金的長期湧入。
2.不僅僅投資金融股
雖然高殖利率是外資願意投入台股的一大主因，不過從挪威主權基金2019年公開資訊中觀察，持有台股前25名的股票中雖然有9檔金融股，不過前5大持股卻沒有一檔金融股，反倒以大型權值股（如台積電、鴻海、大立光）為主。
再觀察2019年的加碼部位排行，可以發現僅少數是金融股，多半是具備高成長性的電子股，說明就算是全球最大的主權基金，在選股的策略上不單單是挑選高股息殖利率，公司的獲利成長性可能更是一大考量。
3.重視市值與公司治理
外國人對於海內資產的了解畢竟隔了一道國門，所以特別仰賴某些客觀指標，例如挪威主權基金持有的前25大持股中，可以發現多半挑選同時具備「高市值」與「良好公司治理」的上市櫃公司。
對於投資人而言，由「市值」結合「公司治理」過濾篩選股票，長期可以得到良好的流動性及外資機構的籌碼加持；對於企業而言，未來要在資本市場獲得資金青睞，除了得重視市值管理之外，同時也得做好「公司治理」。這種良性循環也能使得台灣資本市場進一步提高品質，增進全球能見度。
跟著海外主權基金的選股邏輯買股票，是一門穩賺不賠的投資策略嗎？
當然不是，儘管這種操作有機會能和大型基金站在同一陣線，不過這類基金也是會有「減持賣股」的時候。
例如從2019年對比2018年底的資料，可以觀察到挪威主權基金也會適度地調整投資組合（如下圖），調整的依據可能是公司前景、或是研判股價短線漲幅過高。例如去年度電信類股就在減持的排行中。
另一方面，為因應國內的財政支出，這類大型基金某些時刻也會出現賣股套現的動作。例如近期媒體報導，在新冠病毒打擊之下，挪威主權財富基金即將拋售接近400億美元的債券和股票來彌補由冠狀病毒和石油價格暴跌雙重打擊下所造成的巨大預算缺口。
作為資本自由流動的市場，外資有買有賣屬合理。在全球利率將持續好一段時間不見調升的前提下，圍繞在這類大型基金的選股邏輯挑選長期投資標的，權衡之下還是利大於弊的聰明作法。
作者簡介_陳相州
現職：精誠金融學院 專業講師
經歷：證券分析師(CSIA)、從事證券金融業多年、熟悉技術指標及精研酒田戰法
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