歷史教我們的事 美股熔斷後股票該買還是賣？

1997年10月27日，美股因受亞洲金融風暴影響觸動熔斷機制，道瓊指數大跌554.26點、7.18%，近6630億美元（約19.89兆台幣），投資人血汗錢一夕蒸發，跌掉兩間台積電市值。

1997年10月28日，美股反彈337.17點，且上漲點數與成交量雙雙創下歷史紀錄，投資人一夕之間又撿回3840億美元（約11.52兆台幣），一間台積電又回來了。

若再從反應市場恐慌情緒的波動率指數（VIX）來看，近日VIX指數在50附近震盪，衝上近兩年來高點，顯現投資人對COVID-19（武漢肺炎）疫情是否能控制住充滿疑慮。VIX指數反應市場對美國標普500指數未來30天波動度的預期，自1990年以來，該指數平均只有19，一直到今年2月中該指數也只有14，但近日因為市場對武漢肺炎的擔憂，數字衝上50。

究竟過去VIX指數衝上高點後，投資市場會怎樣反應呢？

上面此表統計不同VIX指數區間，美國標普500指數未來12個月所對應的報酬表現，以現在VIX指數超過32.9來說，未來12個月美國標普500指數報酬率超過25%。

施羅德投資集團認為，在恐慌情緒影響下，投資人通常會傾向賣股，只是歷史證明，這會是錯誤決定，因為根據他們的統計，能帶來最大報酬率的就是VIX指數來到最高的時候。

儘管如此，遇到股災、VIX指數飆高時到底要不要賣股，還是取決於投資人自己能承受多少風險？距離退休還有多久？

柏瑞投信產品發展及投資顧問部副總林炳魁就認為，現階段因為市場波動較大，較保守或手中資產主要為高風險資產的投資人，就可以考慮增加手中現金部位，等待適合進場時機。

若手中有點閒錢的人想要趁危機入市，應該要布局哪些資產呢？我們不妨從過去2000~2003年科技泡沫後股市打底完成，以及2008年金融風暴後各類資產的表現來看。

2003~2007年當年表現最好的資產都是亞洲股票（除日本），2008年靠債券撐場後，亞股與房地產則是在2009年後表現相對較佳的資產。摩根投信指出，2000年以後金磚四國，尤其是中國崛起，所以亞洲（除日本）的股票表現較佳，而在2008年以後的三年，2009年和2010年因為亞洲降息對亞股表現也有提振效果，到了2011年美國量化寬鬆政策則對固定收益資產表現有挹注。

林炳魁分析：「其實2000年、2008年與2020年的金融震盪原因不盡相同，時空背景也不一樣，很難直接用過去的經驗來推斷未來的結果。但有一點確定的是，許多投資人習慣了10年的大多頭市場，因此失去戒心，其實風險一直都在。」

林炳魁建議，保守型投資人可以將手中資產的股債比調整到2比8或3比7，穩健型投資人可將手中股債比調整到5比5，積極型投資人則可將手中股債比調整到7比3或8比2。

恐懼時也許是投資機會  但雞蛋絕不能放同個籃子

摩根投信環球市場策略師林雅慧則分析，原油價格戰開打，除增添地緣政治風險，也加劇高收益信貸市場緊張氣氛，加上武漢疫情加深社會隔離，對以內需消費為主的美國經濟已帶來不確定，美國聯準會未來持續降息勢在必行，但美國10年期公債殖利率一度跌至0.31%，短期或有過度恐慌反應之虞。

林雅慧進一步指出：「隨著疫情持續發展，且油價重挫進一步引發金融場動盪加劇，在預期市場波動加大下，核心投資組合應採取防禦為主，在更長、更久的低利率環境下，多元化需求仍是重要資產配置元素。」

當然，就像投資商品說明書上標示的警語：「過去績效，不代表未來之績效表現」，過去的歷史經驗也不一定百分之百會再度重演，但從過去經驗，在任何恐懼的時候，或許就是不錯的投資時機，只是雞蛋記得別放在同一個籃子裡。