被動元件去年底喊出缺貨要漲價，矽晶圓在農曆年前也開始喊漲……，台灣電子產業往往「自己喊漲價」，是真是假，外人其實很難判斷。
過年前多個零組件產業紛紛喊出缺貨，其中有一個產業，兩年前的漲價幅度，曾讓所有電子製造服務廠（Electronic Manufacturing Services，EMS）咬牙切齒；到了所有EMS廠買單後，產業開始崩壞，去年單月營收幾乎只有前年一半，這個產業就是被動元件，領頭羊就是國巨（2327）。
暌違兩年多，被動元件在去年底又喊出缺貨要漲價消息……，這個產業，到底發生了什麼事？
另外一個產業，矽晶圓，在農曆年前也開始說要漲價，理由是需求吃緊。台灣電子產業都是自己喊漲價，是真是假，外人其實很難判斷。
被動元件去年初產能利用率不到3成，與國巨股價上千元時產能利用率滿載，客戶要像參加蘇富比拍賣會，透過電子投標、價高者得的盛況天差地別，主因是國內被動元件應用對象大多以3C產品為主。
3C產業有個特色，就是淡旺季落差很大，再加上手機需求，差距更是益發明顯，換言之，產業裡很大的變動因子就是手機。相對於國內廠商，國際被動元件大廠的3C客戶並不多，他們的重點在手機與汽車，過去兩年把手上的3C 客戶一直推給台廠，也導致兩年前的被動元件大缺貨。
被動元件3月可復工8成 缺工漲價說法待商榷
去年底被動元件又開始缺貨了，最缺的是電感，但是每家客戶的電感需求不同，無法集體漲價，市場目光還是在國內兩家龍頭：國巨與華新科（2492）身上。值得注意的是，華新科目前的產能利用率已來到8成，可是國巨在去年第二季後產能利用率掉到4成，到去年底也才6成，似乎刻意拉低產能利用率，達到以量制價。但是以積層電容（MLCC）來看，一直到過年前，漲價並沒有成功。
現在，新冠肺炎導致被動元件廠紛紛以缺工、產能可能斷鏈為由，表示要再漲價，但是以MLCC而言，其實自動化程度很高，不是高人力密集產業，再加上這些被動元件廠商幾乎製造基地都在湖北以外，目前到2月底已經復工到5成，且中國官方為了不讓經濟蒙受重大損失，敦促除湖北外各地「有序復工」，因此這些廠商3月復工到7、8成問題不大，缺工調漲價格說法有待商榷。
被動元件廠想調漲價格的另一個原因，或許是國巨去年把部分3C訂單轉讓給華新科，這與當年的日商手法如出一轍。因為國巨已將未來發展重心放在汽車市場，而不再以3C為主要市場，因此當國巨年後因為肺炎疫情擴大宣布調漲價格，其實主要是針對通路商，而非接3C訂單的EMS廠，例如鴻海幫蘋果代工的被動元件，國巨就沒有調漲價格。至於華新科也表示，對於EMS廠並未調漲價格，所以，漲價基本上可能只是一個假議題。
國巨喊漲價意在GDR 投資人小心別追高
重點，在於國巨未來將持續往汽車電子方向發展。公司先前併購了美國百年被動元件廠KEMET的100％股權，其實意圖已經很明顯，就是未來國巨將成為汽車電子元件的一家元件廠商。但，其內容又不止於被動元件，並想跨足保護元件，還有目前炙手可熱的CMOS影像感測器（CIS），所以國巨併購同欣電（6271），又透過同欣電買入勝麗（6238），而合併KEMET應該也是著眼其在汽車電容市場的布局。
所以，國巨要全面大幅漲價，其實有難度，目前的狀況是，只有電阻（CHIP-R）漲價，以晶片電阻為主的大毅（2478）受惠。此外，肺炎疫情發生以來，國際大廠如蘋果、微軟都已下修年度展望，與PC需求不復期待，也等於告訴EMS廠不用忙著去採購零組件了。
某家國內筆電大廠擔心在肺炎疫情後客戶要求大量出貨，因此要求所有零組件廠，只要合規元件都先行放入倉庫，價格可再議，如今應該是判斷錯誤，這種怕斷料的假性需求恐將破滅。
至於國巨喊漲價的真正意義，有可能僅是股價走高、公司也能在臨時股東會後訂出一個符合需求的海外存託憑證（GDR）價格而已，投資人務必小心，別被漲價題材吸引而追高。
無獨有偶，矽晶圓在去年底也說供需吃緊。矽晶圓要看應用別，很難一起漲價，其中，有很大一部分應用在記憶體。還記得農曆年前記憶體廠商都對今年景氣一片看好，當然記憶體用的矽晶圓也水漲船高，例如台勝科（3532）營收有五成來自記憶體相關，加上同集團的南亞科（2408）開始運用十奈米製程投片，卡在三星第二季大規模擴產前搶占市場。
而三星居於全球記憶體龍頭，看準第二季開始中國的5G基地台升溫，加上5G手機的需求，原本意圖在第二季大規模擴產DRAM跟FLASH；但目前受到肺炎影響，部分記憶體需求出現遞延狀況，只剩下工業用與資料中心用的記憶體持續吃緊，5G手機上半年可能全軍覆沒，要到下半年需求才會回升，所以台勝科上半年回檔時，應該有投資價值。
至於龍頭環球晶（6488）則主要是高階矽晶圓需求，由於晶圓代工廠仍在往高階製程走，下單要提前兩個月投片，所以產能也是吃緊，包含台積電的高階製程，只有擔心訂單擠不進去，沒在擔心訂單不見，目前5奈米、7奈米製程幾乎全滿。
此外，華為受到川普的禁令壓迫，製成由7奈米往5奈米跑，而華為最大對手蘋果也只能跟著往5奈米擠，這是台積電一直對第一季展望審慎樂觀的原因，加上7奈米還有Nvidia汽車電子的核心元件，近期美股暴跌過程中，Nvidia率先反彈，顯示這個全球電動車的半導體巨擘走勢仍強勁。
近期環球晶的下跌，主要在於大客戶三星因為韓國肺炎疫情日趨嚴重，市場擔心三星有隔離停工的可能。這部分當然不在環球晶的預估中，因此也是環球晶後市的觀察指標。
矽晶圓需求下半年回復 八吋可能供過於求
至於合晶（6182），確實因為中國晶圓代工廠的停工，得到一些轉單的商機，例如耳溫槍的微程序控制器（MCU）就要用8吋製成，車用CIS也要用到8吋，讓8吋的生意意外蓬勃起來。但是，其他更多的消費性產品需求恐正下滑，所以股價應該只以跌深反彈解讀為宜，長期景氣並未復甦。
矽晶圓全球龍頭大廠SUMCO近期表示，整體矽晶圓需求預估將在今年下半年真正回復。
而且SUMCO指出，高階用12吋矽晶圓需求相當穩健，記憶體用12吋矽晶圓市場，也呈現恢復跡象，是未來值得注意的兩個方向。
整體而言，在國際大廠爭相使用12吋晶圓、車用8吋晶圓，加上中國廠商積極切入下，矽晶圓產業長期趨勢走向相對健康，但是中國在高階晶圓代工跟高階矽晶圓仍有一段滿長的路要走，這也是台廠的優勢所在；但8吋矽晶圓由於進入門檻較低，今年就有可能供過於求，廠商經營壓力也會逐漸提高。
至於被動元件，在未來往車用方向調整的趨勢應該很明確，台灣廠商長期來看只有國巨、禾伸堂（3026）正往這方向前進，股價拉回整理後仍有向上空間，但目前的漲價議題，屬於假性需求的可能性較大。
(本文作者曾任投信基金經理人，現為麒鑫投資執行長)
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