用「巴菲特鐵則」滾出雪球股

唐祖貽

股債前線

今周刊

憨憨存股輕鬆賺

2020-02-13 17:32

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當你挑對好公司，遵循巴菲特緊抱「獲利為王」這個原則，和時間做朋友，你一定會有收穫；反之，當公司獲利不如之前時，也一定要勇敢賣出，避免白忙一場。

從基本面精選優質標的、長線持有，雖然不容易在短期內獲得豐厚報酬，卻可以細水長流，獲利往往更驚人。經由兩位價值型投資達人的分享，給你與追逐成長型飆股不同的成就感。

符合條件的好股

溫國信勇敢買進

台股2019年氣勢如虹，加權指數創下新高，很多投資人又開始「居高思危」，「覺得」股票應該都很貴。但「雪球股達人」溫國信卻認為，「只要好股的買進價位到了，不論指數多少點都可以買；不符合買進條件，再便宜也不要碰」。

尤其當好公司出現利空、股價重挫，「這時要仔細研究重挫的原因，若只是短期因素、不影響長期發展，就是值得投資的好時機。」在他眼中，現階段仍有值得捧在手中養大的好股值得留意。

最明顯的例子就是2019年的壽險股。近年來全球股市、債市大幅動盪，壽險股由於擁有龐大的債券與股票部位，在IFRS（國際會計準則）的規定下，財報須提列跌價或評價損失，影響壽險股帳面獲利，股價當然就不會好看。

另外號稱「壽險界夢魘」的IFRS 17號公報預定2025年上路，它的會計原則是「損失要馬上認列，利益要逐期分攤」，也就是若有「利差損」必須立即在損益表中揭露，這對壽險業帳面獲利衝擊不小，使得壽險股成為本波多頭行情的缺席者。

金融壽險獲利佳

提早布局兩大龍頭

但溫國信提醒，「首先，財報上的評價損失絕大多數會在一兩年內沖回，且每年還有龐大的固定收益，並不是經營出狀況」。至於IFRS 17號公報，他認為目前相關報導似有誇大之嫌，而且離現在還有5年，主管機關與業者一定會找出配套方案，現在就擔心會不會太早了？

回歸壽險業的獲利，溫國信指出，不只富邦金與國泰金兩大龍頭表現不錯，更值得一提的是新光金。新光金自結去年前9月稅後純益已近190億元，比2018年全年成長快1倍，而且股價淨值比只有0.64倍。他認為，應是長線布局壽險股的好時機。

至於其他金融股，溫國信看好台新金、元大金與元大期。台新金在民營金控中的表現一直都不錯，轉投資彰銀帶來的收益也很可觀。但2018年寶佳集團曾大買台新金超過90萬張，想取得董監席次卻沒成功，董監改選後就一路出脫台新金股票至今，所以籌碼因素是導致2019年台新金股價不如其他銀行股的主因。

溫國信同樣回歸獲利面，台新金自結2019年前9月EPS（每股稅後純益）0.99元，優於2018年同期，且本益比與股價淨值比都偏低，「目前價位長線投資不會吃虧」。元大金則受惠於證券業成長，2019年前9月自結已有EPS 1.48元、全年EPS勢必超越2018年的1.59元；旗下的元大期去年獲利成長動能強，又有高現金殖利率護身，都是值得布局的標的。

至於非金融股，溫國信最看好世界先進，每年獲利穩定，且過去6年的現金殖利率逐年走高。另外佳世達近年來併購多家醫材或相關零件公司，如聚碩、友通、明基醫等，組成「大艦隊」，積極轉型為國內最大醫療設備專業製造集團，每年獲利與配息都不錯。達欣工則以營造工程為主，受惠於近年台商回流、蓋廠辦的需求，業績也很可觀，都是溫國信新一代雪球股的口袋名單。

效法股神巴菲特

華倫重價值型投資

從1998年投入股市，投資達人華倫（周文偉）的股齡也超過20年了。「剛開始的5年，只會短線沖來沖去，錢很快就沒了」。他不甘心賠得這麼莫名其妙，也發現短線賺不到錢，於是「捨短就長」、以股神巴菲特為師、學習價值投資，接下來的十幾年，果然讓他重新站起來。

華倫選股，精準貼近於「等著雪球股愈滾愈大」的巴菲特養股法則。「這些條件，其實我只是跟著巴菲特而已」。依據這些標準，他陸續買進中華食、大統益等7檔股票，主要集中在食品與環保產業。

華倫指出，這些股票大多已經持有多年，只有大地－KY是2018年買進。他解釋，由於中國解禁一胎化、出生率提高，加上大力鼓勵興辦教育機構，學校需求相當高。而大地－KY是專業的幼兒教育諮詢顧問公司，提供教材、教具等諮詢服務，自然商機可期。「既符合條件，又確認趨勢，我就在2018上半年開始買進持有至今。」

那麼，華倫的持股都是只進不出囉？「當然不是」，「我的標準是，單季本業EPS比去年同期減少3成以上，代表公司競爭力明顯衰退，就是賣出的時候。」近年他曾在14年下半年停損王品，「還好停損得早，現在回頭看，還是賣在相對高檔」。

「2014年我的持股總市值是2,300萬元，到了去年已經是4,600萬元，正好成長1倍。」他嚴守紀律、依照自訂的條件操作，且當個股遇到突發利空而下跌時，他已不會慌張殺出，而是再次檢視公司財報與營運狀況，找出原因擬定對策。

例如2018下半年，大地－KY受到中國修訂《民辦教育促進法》的衝擊、股價重挫，「大家都說是中國要限縮民辦（私立）教育了」。但他研究後發現，這對大地－KY的業務不但不是利空，而是利多；後來詢問公司，也得到同樣回覆，他於是逆向加碼，「剛好買在波段低檔區。」截至2019年10月為止，大地－KY漲幅已超過6成（還原權值），若對公司基本面不夠了解，就賺不到這波大漲。

「我的持股經營狀況都很好，沒有賣出的理由，所以我在2019年幾乎沒有什麼交易。」和他以往動輒衝進殺出判若兩人。對他來說，買對股，就像買到能穩定生蛋的金雞，接下來就是細心照顧、享受金蛋帶來的穩定收益了。