產業大者恆大 從美國到台灣都是競爭集中化
美國前五大市值企業，這兩年一直都是蘋果、微軟、谷歌（Google）、亞馬遜（Amazon）及臉書（facebook）；這當中，微軟一度領先蘋果，亞馬遜市值一度破兆美元，也一度打敗蘋果，但最後的順位仍不變，五家大市值企業仍穩穩名列前茅。
這種競爭集中化現象，在台灣的產業更是如此。像晶圓代工廠台積電市值已到八．九五兆元，但號稱第二的聯電市值，現在只有一九九三億元，這個數字即使是台積電改成美元計價，聯電也跟不上。除了市值，業績也差很多，今年前三季聯電營收一○六三．五二億元，累積九個月的營收，大約等於台積電一個月的營收；而今年前三季聯電稅後淨利五十八．七一億元，台積電是二二九二．二九億元。不管從哪個角度，老二與老大的差距都是愈拉愈大。
台灣的變焦鏡頭模組廠，也呈現「大者恆大」的現象。大立光始終是一枝獨秀，後段班的小廠稍不小心就會吃上官司，像先進光就被大立光告了很多次。結果大家發現，光學鏡頭廠大小差很大，大立光今年前十一個月營收五五六．六七億元，前三季淨利是二○一．七億元；相較之下，先進光前三季營收只有一五．九三億元，還小虧一百萬元；其他小廠，如佳凌營收只有十一．六二億元，前十一個月營收還衰退二五．四％；亞光算是一線廠，但前十一月營收一六八億元，也小幅衰退三．八％。
這些年蘋果單獨押注老大大立光，現在也回頭拉拔玉晶光。過去幾年，玉晶光每年都虧損，一直到二○一七年才轉虧為盈，這三年漸有起色，第三季出現EPS（每股稅後純益）十二．九元的好成績，令人驚豔，股價也從一五二元狂漲到五一九元。這種際遇比聯電好很多，也就是老大領軍，老二慢慢爬起來。
逆襲日系龍頭 台廠被動元件、矽晶圓追趕中
很多產業競爭集中化的現象愈來愈明顯。最近我在研究一個題目，全球日系大廠完勝的兩個產業，台灣有沒有挑戰的機會，一個是被動元件，一個是矽晶圓。先從被動元件看起。
台灣被動元件的龍頭是國巨，目前市值一六一一億元，以該產業領先者都是日系大廠來看，把國巨市值換成日圓是五八一二億，這個市值若拿來與業界龍頭的村田製作所（Murata）來比，國巨仍然差很遠。
目前村田市值四．五五兆日圓，市場給的本益比（P/E）是二十二．六倍，但殖利率只有一．三九％；第二大的京瓷（Kyocera）市值二．八兆日圓，但京瓷產品項目龐雜，不是單純的被動元件廠，不適合拿來比；排行在後的是TDK，目前市值一．六四兆日圓，是國巨的兩倍大，目前本益比約十八．五倍，殖利率只有一．三五％，這是日本前三大廠順位。這些年國巨力爭上游，已超越第四大廠太陽誘電。
從以上態勢來看，國巨在被動元件廠的排名已爬到第四大，這些年董事長陳泰銘趁著景氣好轉，大舉展開併購，一○○％併入君耀及美商普思電子（Pulse Electronics），也間接持有基美（Kemet）及奇力新，奇力新併了美磊，國巨旗下的凱美與智寶於今年初換股合併，凱美也在去年底併了帛漢。在被動元件領域，陳泰銘驍勇善戰，這些年的併購拼圖再度襲向美系大廠，最近基美若再併入，有機會挑戰TDK地位，但村田的一哥地位看起來不易超越。
這種現象在矽晶圓也是如此，日本前兩大矽晶圓廠，老大是信越半導體，目前市值達五．○一兆日圓，本益比十六．三二倍，遙遙領先第二大的勝高（SUMCO）。目前勝高市值五四七五億日圓，本益比只有十三．六二倍，經營比較保守，對於緊追在後的環球晶來說，有很大的機會。
目前環球晶市值一六一八億元，與國巨相差不多，換算成日圓是五八三六億，從市值消長可以看出，環球晶已默默超車勝高，成為全球第二大矽晶圓廠。全球矽晶圓廠過去的架構是信越、勝高、環球晶，現在環球晶追成第二，以目前本益比十一倍，殖利率六．七六％來看，有機會擴大領先勝高的態勢。
▲在多年努力之下，環球晶市值已超越日本矽晶圓大廠勝高，躍居全球第二大矽晶圓廠。(攝影/吳東岳)
台積電領頭羊 國內設備廠可慢慢分一杯羹
今年是台灣產業全然展現全球競爭力最關鍵的一年，像是台積電技術與製程領先，也使得全球半導體設備供應鏈出現了巨大變化。過去全球半導體設備廠應用材料（Applied Materials）是老大，荷蘭大廠ASML是老二，但ASML在先進製程設備領先應用材料，現在ASML市值跑到一二三三．九四億美元，而應用材料只有五四五．三八億美元，雙方在半導體設備市場市占率旗鼓相當，市值卻相差一倍多，也可看出未來半導體最火紅的市場在先進製程的設備，台灣的設備廠家登因為EUV光罩盒搭上ASML列車，今年股價強勢大漲到一九一元。
這些年，我們常把「一顆蘋果救台灣」掛在嘴邊，下一個很可能是一家台積電養活眾多設備商。像家登過去十年EPS很少超過○．五元，現在因為ASML先進製程光罩盒，股價一口氣漲到一九一元，市值也拉升到一三六億元。
很多無塵室廠，例如漢唐今年前三季EPS已達十．六七元，現在股價漲到一八九元，市值跑到三四七億元。這些設備廠如洋基工程、辛耘、世禾、弘塑、閎康，都是台積電底下的供應鏈成員，最近台積電也開起了供應商大會，這個現象也可以看出，過去台積電設備都從國際大廠ASML、應用材料而來，現在國內設備廠也慢慢可分一杯羹。
這種競爭集中化的現象，拿來看今年台股的變化也很有意思，台股從去年底的九七二七．四一點漲到一一九九○．七八點，大漲二二六三．三七點，漲幅高達二三．二六％，漲幅超過道瓊指數、標普五○○指數也超過上證指數。台股今年漲幅高居亞洲之冠，除了漲幅名列前茅外，台股截至十二月十七日，距離歷史最高點一二六八二．四一點，只相差五八五點；相對於日本日經指數在一九八九年漲到三八九五七點，現在大約仍在二四○二三點，距歷史天價仍十分遙遠。
台股已慢慢逼近歷史最高點，這當中台股靠的是科技創新的力量，不單是九○年代的金融與資產膨脹的推升力。
但相對二十九年前一二六八二點最大的不同是，當時的台股是由資產股及金融股拉動，這次是科技創新的力量，大家可以比對一下，這次領軍攻堅的台股四大天王，一是台積電、二是聯發科、三是大立光、四是鴻海。
台積電股價今年從二二五．五元漲到三四五元，漲幅達五二．九％，在美國掛牌的台積電ADR漲幅及市值都比台股大。另一個是聯發科，今年從二二九．五元漲到四六○．五元，股價大漲逾一倍，這是聯發科從二○○○年來所僅見。
過去聯發科從山寨手機出發，並且稱今日山寨是明日主流，但歷史發展的腳步並沒有像聯發科預期那般，這些年聯發科致力研發，腳步慢慢跟上高通，這次聯發科發表「天璣一○○○」晶片搶在高通的驍龍晶片之前，也令市場驚豔。在下一個5G晶片之爭，如果聯發科能夠力爭上游，也許會是台灣在台積電外的另一個「護國神山」。
另外，大立光今年從三二一五元漲到四八九○元，漲幅也是五二．一％，在全球變焦鏡頭的競爭，大立光仍然領先舜宇光學，玉晶光、丘鈦科技也奮起直追，但大立光的領先地位仍穩固。
除了大立光外，今年本益比最低、股價淨值比一度不到一的鴻海也緊追在後，今年鴻海從七十．八元漲到九十三元，漲幅也有三一．三％，雖然追不上台積電、聯發科、大立光的漲幅，仍然穩健保持台股市值前段班。
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台股創高啟示 科技領航下的台灣轉型關鍵年
這種科技領航的現象，跟三十年前金融股、資產股狂漲的泡沫現象完全不一樣，例如一九八九年股價一度漲到一○七五元的中華開發，現在變成開發金控，股價還沒有浮上面額；當年股價漲到一四二○元的台火，一度跌到二元，現在只有十．五元；股價曾漲到五二五元的勤益，現在剩下二十五元左右；曾漲到四七五元的全坤建設，現在也剩下二十三元。
資產股紅透半邊天的時候，南港輪胎一度漲到三三四元，這次努力開發南港資產，榮譽董事長林學圃傾一生之力打造「世界明珠」開發案，讓南港輪胎股價一度大漲到五十九．四元。
當年千元的金融股已不復往日，倒是這些年銀行去除呆帳，致力提升獲利，現在殖利率拉升到四％至六％，慢慢吸引長期投資的買盤，投資價值重獲投資人青睞。過去金融股、資產股大漲，有些個股完全沒有本益比，更談不上殖利率，純粹靠人為拉抬及資金的力量，最後泡沫吹破了，台灣經濟也蹲了三十年。
這次台股重臨一二○○○點，到目前為止，大漲的台積電本益比二十六．六九倍，殖利率二．三三％；聯發科本益比三十三．三七倍，殖利率二．○七％；大立光本益比二十四．三六倍，殖利率一．四％；而鴻海本益比只有九．六九倍，殖利率四．○四％，都沒有出現泡沫現象，也意味了台灣用三十年光景，以科技創新的力量甩開了資產泡沫的危機。
未來是一個創新領航的時代，我的老朋友單押台積電，也給了我很多啟發，今年是台灣轉型蛻變的關鍵年代。
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