中國景氣有望築底　低接陸股ETF看俏

2019-06-26 11:00

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美中貿易戰再度讓中國經濟蒙上陰影、陸股受創，但專家認為，官方近半年來推出多項政策逐漸收效，景氣反而有機會在今年第三季逐漸止穩，因此，現階段是逢低布局的好時機。

今年以來，陸股表現原本不差，但五月初川普突然再度宣戰、美中貿易戰再起波瀾，上證指數立刻跌掉今年漲幅的一半，美元兌人民幣更逼近七元的心理關卡。即將進入下半年，貿易戰對中國景氣、股匯市的影響又會如何？

國泰中國A50正二（○○六五五L）ETF經理人游日傑指出，年初世界銀行與多家研究機構的評估，今年中國GDP年增率約在六％至六．五％；貿易戰擴大後，雖然區間未下修，但認為僅能達到六％至六．二％，勉強及格，再加上第一季已公布年增率為六．四％，因此預期下半年僅可能勉強「保六」。

中國景氣可望築底可定時定額買進ETF中長期持有

▲中國景氣可望築底，可定時定額買進ETF，中長期持有。(圖片/法新社)

政策收效第三季GDP回穩

中國GDP年增率下滑的原因，當然與對美進出口衰退有關。不過，游日傑認為，從GDP組成的三大支柱：投資（I）、民間消費（C）與淨出口（X－M）來看，中國官方其實已努力提升前兩者的比重，也就是「從工廠轉型為市場」。

至於淨出口，也逐步降低對美國的依賴。從近期數據來看，中國經由對歐盟、亞洲出口的增加，抵銷不少對美出口衰退的衝擊，何況經濟原本就不可能永遠高成長，所以中國GDP增速放緩，甚至破不破六，無須太過擔憂。

今年以來，績效在同類基金中名列前茅的元大新中國基金，其研究團隊表示，中國這波景氣的反轉點出現在去年第二季，接下來遭逢內憂（政策調控）與外患（美中貿易衝突），呈現逐季下滑趨勢。不過，中國官方推出多項財政與貨幣政策，尤其四月起將製造業的增值稅稅率從十六％降為十三％，以及推動企業或地方政府發行專項債券，以用於基礎建設，這些對於拉抬景氣有一定的幫助。

至於美中貿易戰對資本市場的衝擊，元大研究團隊從滬港通、深港通等「北上」資金流向的變化中發現，近三個月呈現淨流出四七六億元人民幣，但今年以來仍保持淨流入七八二億元人民幣，顯示最近受到貿易戰影響，市場避險情緒升高。

但元大研究團隊認為，淨流出金額比起去年已漸緩和，代表對投資人信心的衝擊已不如去年剛開戰時那麼大；加上前述政策的推動，景氣再大幅惡化的可能性並不高。不過長期來看，在中國設廠的製造業因貿易戰已開始加速外移，對中小企業影響較大，未來「大者恆大」的趨勢將愈趨明顯，這也是重要的投資布局方向。

所以，中國景氣目前雖然不佳，但從現在起到第三季，有機會止穩並開始築底。後續除了須留意GDP的變化，PMI（Purchasing Managers' Index，採購經理人指數）、工業增加值、工業企業利潤等數值是否有所改善，尤其PMI能否站上五○以上的景氣榮枯線，將是觀察重點。

避風險、趨成長能穩中求勝

儘管景氣不振，但是中國對於資本市場的改革腳步，並沒有任何的停頓。以股市來說，元大研究團隊表示，包括提升上市公司品質、成立科創板、引進長線資金、改善交易制度等，都是改革的重點。債市、匯市也正在逐漸放寬管制。

游日傑表示，近年來市場關注A股納入全球新興市場指數的「三入」：入摩、入富、入道，一直在進行中，這代表全球資金仍持續流入中國，對股市提供有力的支撐，這也對與外資相關的指數比較有利。

所以在布局方向上，游日傑建議，A50指數與其他陸股主要指數相比，明顯有領漲抗跌的作用，目前本益比最低，且受益於「三入」效應最大也最久，所以值得優先布局。但考慮到景氣仍不明朗，應採取定時定額、逢低買進原型ETF（○○六三六）、中長期持有。等景氣確定翻揚、股市確定轉為多頭時，再適度搭配正二ETF擴大獲利。

元大研究團隊則建議，下半年以「避風險、趨成長」為投資主軸，希望能穩中求勝。「避風險」是以低本益比、內需產業、大型龍頭股為主；「趨成長」則著眼於未來高度成長的產業，如5G、高端機械設備、物聯網應用等。另外，中國資本市場持續開放，對金融業也是長線利多，尤其是體質佳的銀行、壽險公司，都是長線布局的好標的。