一旦聯準會啟動降息　股市恐怕由多轉空

其中道瓊指數4月上漲2.56%，離2018年10月歷史高點已近在咫尺；S&P500指數上漲3.93%，指數創歷史新高；費城半導體指數上漲11.51%，指數也創歷史新高；那斯達克上漲4.74%，指數亦創歷史新高。

美股4月牛氣沖天，帶動外資在台股積極買超，累計外資4月買超台股上市股票達545億元，推升大盤4月上漲3.07%，指數逼近2018年2月前波萬點以上高點11270點。

但外資4月賣超上櫃股票16.7億元，上櫃指數小漲0.62%，顯示外資主要買超標的為上市重型權值股，此為推升台股上市指數5月可能挑戰前高的主因。

外資4月買超台股最大權值股台積電142,495張，4月股價上漲5.5%，以每日收盤均價估算約投入367.28億元；買超鴻海183,594張，股價上漲高達18.23%，估算約158.48億。

外資4月在此兩家重型權值股合計買超約高達525.8億元，佔買超金額比率竟高達96.5%，顯見外資因美股費半及那斯達克指數創新高，被動式加碼台股重型權值股的意味濃厚。

因首季外資淨匯入資金共81.14億美元，折合台幣約2500億元，至3月底止台灣貨幣供給額總計數M2（廣義貨幣供給額）達44.77兆元，連續第五個月創新高，M1B（狹義貨幣供給額）達18.16兆元，連續第四個月創新高。

3月M1B年增率攀高至6.87%，與M2年增率3.1%，兩者差距持續擴大，顯示國內貨幣供給額結構在2019年首季往活期性資金移動。

國內3月定期存款總計數26.57兆元，為歷史次高水位，但年增率自2月的1.68%下降至3月的1.06%；活期存款總計數16.14兆元，連續第五個月創新高，年增率7.48%，呈現震盪走揚趨勢，在2月、3月尤為明顯。

無論從貨幣總計數或存款結構分析，均得出一樣的結論——過去五個月期間，除外部資金流入推高貨幣總計數外，國內資金明顯往活期性存款移動，且由外資4月買超台股上市股票達545億元，可見活期性資金高漲應為台股指數4月逆經濟數據反向走高，再度接近前高11270點的主因。

聯準會降息無望

和市場預期相左　恐引起修正

美國聯準會主席鮑爾5月1日稱目前利率政策適當，無論是縮緊或寬鬆貨幣政策，都沒有必然傾向，目前的低通膨率可能是暫時的，而非持久性，暗示聯準會近期降息無望，美股5月前兩個交易日除費半指數續揚外，三大指數同步震盪走低。

當市場原先已預期之事件並將此預期提前反映於市場波動之中，若實際情況與預期不符時，市場往往必須適當修正先前的走勢，方能重新找出新的方向。

事實上，美股自年初以來的連續上漲，驅動原因是美、中雙方不斷對外釋出貿易談判往樂觀方向推進，但實際情況是否真是如此？恐怕仍有疑問。

中國上證指數4月開始出現上攻無力，小跌0.4%，指數跌破月線，原先穩定上揚的月線已在4月下旬轉為下滑。陸股近期的領先回跌為美、中貿易談判增添幾許難測的陰霾，值得提高警戒。

美國2019年第一季經濟成長年率達3.2%，高於市場預期及前季的2.2%，但綜觀細部數據，乃民間消費及設備投資減少使存貨（存貨增高拉高整體投資及經濟成長率）提高，顯示消費及投資減弱致經濟情勢趨緩，而非經濟成長率表面的提升，外貿部門貢獻提高為對美、中貿易談判的樂觀預期所產生的調整作用，後續存在高度變數。

美國3月製造業採購經理人指數（PMI）反彈至55.3，4月下降至52.8，創2016年10月以來最低點，美國製造業PMI雖連續第32個月高於50（榮枯分界點）大關，但製造業PMI自2018年第三季以來已呈現下降趨勢。

在4月創2016年10月之後，顯見製造業景氣趨緩趨勢持續之中，美國製造業景氣仍處於擴張狀態，但由製造業PMI數據自2018年8月以來的下降趨勢，顯示景氣擴張力道趨緩尚未扭轉。

台、美先後總統大選

若無基本面支撐　切勿追高

美國2018年各月平均年化汽車銷售量為1722萬輛，呈現高檔盤整成長停滯狀態，2019年3月單月汽車年化銷售量反彈至1750萬輛，但4月隨即下降至1640萬輛，創2017年8月以後最低點。

2019年前4月平均年化汽車銷售量為1680萬輛，相較2018年前4月1722.5萬輛，呈現負成長2.46%，年增率已連續8個月無法正成長，其中有6個月年增率負成長，高檔成長停滯並出現下滑狀態仍未改變，顯示車市景氣循環仍處在由擴張轉為趨緩的危機之中，此與佔美國房市交易量達84%的成屋市場相似。

依過去長期實證觀察，聯準會連續兩季不升息、甚至降息，往往顯示美國總體經濟大勢不妙，離股市多轉空的轉折點也不會太遠。

在美股屢創新高之際，美國聯準會自2015年12月啟動的升息循環，至2018年12月的最近一次升息剛好滿三年，聯準會至6月若無升息動作則滿半年未續升息，倘若啟動降息刺激股市短期上漲，恐怕可能是多頭循環尾聲的最後煙花。

2020年台、美先後均有總統大選，政府作多股市可以預期，但靠政策面及資金面推高的指數，若無經濟基本面的支撐，隨市場氣氛追高、增加持股，將具高度風險性，讀者應理性審酌投資標的之營運基本面實際數據，慎選持股，避開本益比及本益成長比過高的標的。

下兩表為2018年下半年本業獲利及股東權益報酬率連續上升且獲利年增率連續成長、2019年首季營收年增率保持成長的中小型公司（股本低於100億元），供讀者投資追蹤參考。